登录注册
请使用微信扫一扫
关注公众号完成登录
我要投稿
火电大周期拐点确立,在煤价逐步回归合理区间及利用小时逐步提升的共同推动下,火电将进入盈利能力修复的大周期上升通道,推荐火电板块。
摘要:
投资建议:在利用小时、煤价共同向好的推动下,我们认为火电已经进入盈利能力逐渐修复的大周期上升通道,在目前市场波动加大的背景下,电力配置属性凸显,持续推荐火电板块。首推低估值、且资产优质的 H 股火电华能国际电力股份、华电国际电力股份、A 股皖能电力,以及 A 股华能国际、华电国际。
?火电新周期、新特点:本轮火电行业盈利的修复将共同依赖于行业利用效率的提升、以及煤价的逐步回归。我们认为本轮火电盈利能力修复将与上轮周期(2012-2014 年)有所不同,上轮周期中,煤价是核心因素,其下行带来的正面影响超过了利用小时下行带来的负面影响(另一个要素电价相对平稳),从而带来火电盈利能力快速提升。我们认为本轮修复周期将呈现出新的特点:1)核心驱动因素改变:煤价不再是唯一核心因素,在煤价逐步回归合理区间的过程中,利用小时数的提升也将起到关键拉动作用。2)修复幅度不同:利用小时数回升较为缓慢,预计未来较难突破 5000 小时;供给侧改革之后煤价低廉的时代一去不返,同时在国家大力降成本、降电价的背景下电价上调空间极小,预计火电盈利能力将很难恢复到以前的黄金时期(ROE 超过 15%),预计本轮修复之后全行业 ROE 将恢复到 8%左右的水平。?
利用小时:供需好转,持续回升。1)需求端,用电需求持续回暖,2018 年 1-4 月用电量同比增长 9.3%,预计未来三年的用电量增速将维持 5%-6%左右的增长水平;2)供给端,火电去产能持续推进,火电装机增速明显放缓,我们认为未来火电行业政策或将进一步收紧,未来三年火电装机增速有望维持在 5%以下,甚至 3%-4%的水平。供需好转带动火电利用小时数显著提升:2017 年火电利用小时 4209 小时,同比提升 44 小时,2018 年 1-4 月延续了这一增长态势,同比增加 69 小时。在供需向好,火电装机增速放缓的情况下,我们预计火电利用小时有望保持每年 50-小时的速度上升。?
煤价:长期有望逐步回归合理区间。1)需求端,在我国大力调整能源结构的背景下,煤炭需求大幅上涨的概率较小;2)供给端,16-18 年煤炭去产能速度超预期,19、20 年去产能任务将进一步减少,煤炭去产能政策力度边际递减,同时发改委已多次强调释放先进产能和保供应,随着先进产能逐步投放,煤炭供给有望增加。我们认为煤炭供需偏紧的状况将得以改善,煤价有望逐步回归合理区间。尽管近期动力煤价格出现一定回升,但长期来看,在发改委频频释放信号以及先进产能释放的大背景下,煤价下行趋势较为确定,今年 1 季度或将成为全年煤价高点?
风险提示:电力需求疲软、煤价超预期上涨、改革推进不及预期
1. 核心观点
火电大周期拐点确立,在利用小时、煤价共同向好的推动下,火电有望进入盈利能力修复的大周期上升通道,在目前市场波动加大、风险事件频出的背景下,电力配置属性凸显,持续推荐火电板块。推荐估值处于历史低位的港股火电企业华能国际电力股份、华电国际电力股份, A 股推荐资产优质、分红比例高、类债属性凸显的全国火电企业华能国际、华电国际,以及地方龙头皖能电力。
火电新周期、新特点:本轮火电行业盈利的修复将共同依赖于行业利用效率的提升、以及煤价的逐步回归。我们认为本轮火电盈利能力修复将与上轮周期(2012-2014 年)有所不同,上轮周期中,煤价是核心因素,其下行带来的正面影响超过了利用小时下行带来的负面影响(另一个要素电价相对平稳),从而带来火电盈利能力快速提升。我们认为本轮修复周期将呈现出新的特点:1)核心驱动因素改变:煤价不再是唯一核心因素,在煤价逐步回归合理区间的过程中,利用小时数的提升也将起到关键拉动作用。2)修复幅度不同:利用小时数回升较为缓慢,预计未来较难突破 5000 小时;供给侧改革之后煤价低廉的时代一去不返,同时在国家大力降成本、降电价的背景下电价上调空间极小,预计火电盈利能力将很难恢复到以前的黄金时期(ROE 超过 15%),预计本轮修复之后全行业 ROE 将恢复到 8%左右的水平。
利用小时与煤价共同向好,电价保持平稳。影响火电盈利的三要素分别是利用小时、煤价、电价。通过对三要素进行深入分析,我们认为 1)利用小时逐步提升:经济稳中向好带动用电量需求持续回暖,煤电去产能背景下火电装机增速明显放缓,供需好转拉动火电利用小时逐步提升,我们预计未来有望保持每年 50-小时左右的速度上升。2)煤价缓慢下行至合理区间:煤炭去产能边际作用递减,同时发改委多次强调释放先进产能及保供应,我们预计未来煤炭供需偏紧的状况有望得以改善,煤价下行趋势较为确定,煤价有望缓慢回归合理区间;3)电价相对平稳:降成本大背景下煤电联动大概率不达预期,但高煤价下火电企业大幅亏损,因此电价下调的空间也非常有限,我们预计在煤价回归合理区间之前,上网电价下调的概率较小。
2. 新周期,新驱动
通过对火电盈利三要素分别进行解析,我们得出结论:1)利用小时逐步提升;2)煤价逐步回归合理区间;3)电价保持相对平稳。由此我们判断火电将进入新一轮盈利修复周期,但我们认为本轮周期与上轮周期将有所不同。(上轮周期为 2011-2014 年,在上轮周期中火电分别在两个波段表现出攻击性即获得显著超额收益:2011 年 7 月-2012 年 8 月、2014 年 1 月-2014 年 12 月)
核心驱动因素改变:火电新周期中行业盈利能力的修复将共同依赖于行业利用效率的提升、以及煤价的逐步回归。上轮周期中三要素的变化趋势为煤价与利用小时共同下跌,电价保持相对平稳,其中煤价是核心驱动因素,煤价下行带来的正面影响超过了利用小时下行带来的负面影响,从而带来火电盈利能力快速提升。而我们认为本轮周期的驱动因素将有所改变,煤价不再是唯一核心因素,在煤价逐步回归合理区间的过程中,利用小时数的提升也将起到关键拉动作用,本轮火电行业盈利能力的修复将共同依赖于行业利用效率的提升与煤价的逐步回归。
图 1:新周期将由煤价缓慢下行与利用小时逐步提升共同驱动
修复幅度不同:行业 ROE 有望修复至 8%左右。在本轮修复周期中由于 1)利用小时数回升较为缓慢,我们预计未来较难突破 5000 小时;2)供给侧改革之后煤价低廉的时代一去不返,煤价的趋势是缓慢回归合理区间;3)国家大力降成本、降电价的背景下电价上调空间极小。因此我们认为火电行业的盈利能力将很难恢复到以前的黄金时期(ROE 超过 15%),预计本轮修复之后全行业 ROE 将恢复到 8%左右的水平。
3. 利用小时:供需好转,持续回升
3.1. 全社会用电持续回暖,火电发电量快速增长
宏观经济稳中向好,电力消费持续回暖。近几年来我国经济进入新常态,用电量增速自 2011 年开始明显下降,2015 年用电量增速降至低谷 0.52%。 2016 年后随着经济形势逐步好转,用电需求回暖,2016、2017 年用电量同比增速分别回升至 5%、6.6%。进入 2018 年后用电需求更为旺盛,经济向好叠加气温偏低,1-4 月全社会用电量 21094 亿千瓦时,同比增长 9.3%,增速比上年同期提高 2.6 个百分点。与此同时火电发电量增速明显回升,2018 年 1-4 月火电发电量同比增长 7.1%。
第二产业用电量贡献率最高,工业用电拉动显著。2018 年 1-4 月,第一、二、三产业及城乡居民生活用电量分别同比增长 11%、6.9%、14.6%和 15%。其中第二产业对全社会用电量增长的贡献率为 51.2%,而第二产业中以工业为主,1-4 月工业用电量 3641 亿千瓦时,同比增长 6.7%。工业用电增长拉动效应显著,主要是由于前期稳增长政策及供给侧结构性改革取得成效,工业企业效益明显改善、生产形势较好,今年 1-4 月全国规模以上工业增加值同比增长 6.9%。
新时代下电力需求新特点逐渐凸显。 1)第三产业、城乡居民用电高增速:随着我国经济结构的转型升级,第三产业迅速发展,用电量增速呈现出高增长,近两年基本保持着 10%以上的增速,同时城乡居民用电也增长较快,尤其是今年,由于天气较为寒冷,1-4 月城乡居民用电增速高达 15%。同时从用电量占比上来看,第一产业及第二产业用电量占比逐年下降,而第三产业和城乡居民用电占比逐年上升;2)非高耗能制造业用电量占比提升:在制造业中,非高耗能制造业用电量不断增加,用电量从 2009 年的 40.7%提升到 2017 年的 44.2%,体现出我国制造业由高耗能逐步向非高耗能的转变。
预计 2018 年全社会用电量预计增长 6%以上。中电联年初预计 2018 年电力消费仍将延续 2017 年的平稳较快增长水平,2018 年全社会用电量将增长 5.5%左右。进入 18 年以来全社会用电量增速超预期,1-4 月用电量同比增长 9.3%,但由于低温天气是 1-4 月用电高增速的原因之一,我们预计今年全年电力消费增速将呈前高后低走势,预计 2018 年全社会用电量增速有望超过 6%。展望未来,在宏观经济稳中向好的背景之下,我们预计未来几年的用电量增速将维持 5%-6%左右的增长水平。
3.2. 火电装机增速放缓,去产能初现成效
大跃进到急刹车,煤电去产能迫在眉睫。2014 年 10 月,国务院发布《政府核准的投资项目目录(2014 年版)》,明确提出火电站由省级政府核准。加上当时煤价持续走低,火电有利可图,各大火电企业便纷纷上马新机组占领市场,火电建设进入大跃进时代。然而与之对应的是,在我国经济转型的背景下,全社会用电量增速放缓。火电装机增速远大于电力需求增速,导致火电行业产能出现过剩。2013-2016 年,火电利用小时数逐年走低,2016 年降至 4165 小时,创出自 1969 年以来的历史新低。煤电去产能迫在眉睫。
特别声明:北极星转载其他网站内容,出于传递更多信息而非盈利之目的,同时并不代表赞成其观点或证实其描述,内容仅供参考。版权归原作者所有,若有侵权,请联系我们删除。
凡来源注明北极星*网的内容为北极星原创,转载需获授权。
环渤海港口煤价在上周跌破850元/吨后,遭遇虚弱抵抗,仅仅维持了短短三天的弱稳行情,市场颓废态势难改,昨日,发热量5500大卡市场煤再次开启降价模式。产地略好一些,车流增多,个别煤矿价格上涨。本周,市场看空预期和避险情绪依旧强烈,尽管煤价出现弱稳,但买方大都不急于进场抄底,港口市场依然需
由于煤炭价格同比大幅下降,煤矿及洗选企业的利润大幅下降,虽然内蒙陕西部分煤矿开始探涨,但困难期还没有结束。今日智库注意到,国家统计局27号发布了最新数据,2024年1-2月,煤炭开采和洗选业实现营业收入4971.7亿元,同比下降16.9%;实现利润总额954.8亿元,同比下降36.8%。营收和利润同比大幅下降
近期,产地市场情绪有所回暖,月底终端补库需求释放。煤价跌幅渐缓,个别煤矿上调价格,但大部分煤矿销售仍处于弱势。周边煤场和贸易商多以观望为主,囤货意愿不强,整体保持弱势运行。短期来看,月底一些空单兑现和采购,前期降价促销的煤矿煤车稍好转,部分煤矿小幅探涨煤价10元/吨。大部分贸易商预
主产地多数煤矿保持正常生产,整体煤炭供应小幅增加。近期安全事故频发,产地煤矿安全形势更加严峻,但对煤矿正常生产影响较小。随着气候转暖,电厂整体库存水平处于相对合理位置,短期内,工业用电、用煤需求仍难有较大增长。动力煤传统淡季来临,以及新能源发电对火电的替代作用增强,加之气候预测今
中国电煤采购价格指数(CECI)编制办公室发布的《CECI周报》(2024年11期)显示,CECI沿海指数(周)高卡现货成交价连续三周下跌。进口指数到岸综合标煤单价有所上涨。采购经理人指数为47.78%,连续3期处于收缩区间,环比下降0.99个百分点;分项指数中,供给和库存分指数处于扩张区间,需求、价格和航
由于需求不振,北方港口电煤价格跌了差不多一个月,特别是最近十天加速下跌,随着部分煤种现货接近长协价,港口煤价阶段性企稳。据今日智库了解,北方港口电煤从2月22号跌到3月22号,整整跌了一个月,秦港5500从940元/吨左右跌到了850元/吨左右,跌了90元/吨。随着煤价下跌,最近两天北方港口市场活跃
临近合同交货期,市场补空需求有所释放,港口市场情绪略有回温。受上游发运成本倒挂,导致港口优质货源紧张,而进口煤价格优势收窄,一旦有需求释放,促使环渤海港口价格短期内有企稳并反弹可能。然而,宏观经济缺乏超预期拉动力,电厂及非电行业均难有出色表现,煤价大幅反弹的机会不大。本周后半程,
在国内终端高库存、低日耗的情况下,电厂主动去库意愿增强,采购需求将以兑现长协为主,现货采购需求不多。国内煤价下行压力持续向进口煤市场传导,预计后期进口煤价格仍有下跌空间,待价格优势重新显现后,终端对进口煤的询货热度才将回升。预计此轮港口煤价在850元/吨的位置出现止跌企稳,并小幅反弹
重要会议结束后,煤矿全面恢复生产,供应充足稳定,部分卡值的进口煤炭到岸价仍有优势。传统耗煤淡季即将到来,电厂将开启检修模式,负荷下降,且非电用户开工率不足,都在保持按需采购。环渤海港口市场情绪低迷,报价持续疲弱,下游需求不振,仅少数急需者在询价,导致煤价被不断压低。市场保持观望,
2月下旬以来,北方港口动力煤价格一直延续下跌态势,截至昨日,港口5500大卡主流报价855元/吨左右,已经下跌了80元/吨,港口5000大卡主流报价740元/吨左右,最高跌幅已达94元/吨。对此,部分贸易商向今日智库咨询,目前港口煤价是不是已经快跌到底部了?不到一个月时间,港口煤价跌幅近百,可以说目前
需求弱势叠加贸易商恐慌性出货致煤价下行,预计下周,市场有望企稳。当前电煤需求呈季节性走弱,电厂日耗下降、可用天数上升;此外,因复产复工速度明显慢于预期,非电需求提振缓慢,贸易商出货不畅,降低报价,从而促使煤价持续三周下滑。但也有利好因素,环渤海港口库存并不高,大秦线检修期临近,印
三峡能源2023年等效利用小时数最高的“海陆龙王机组”大家是不是很好奇他们到底什么样子?莫急莫急现在就带你揭秘!内蒙古四华穆勒风电场F65机组内蒙古四华穆勒风电场聚焦机组电量增发空间充分利用智能运维手段提效率、促质量65号机组2023年等效利用小时数超4200小时创三峡能源当年海陆风机等效利用小
3月4日,全国新能源消纳监测预警中心发布2024年1月各省级区域新能源并网消纳情况,光伏发电利用率98%,风电98.3%。原文如下:根据《国家能源局关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知》(国能发新能〔2021〕25号),为引导新能源理性投资、有序建设,现将2024年1月各省级区域新能源并网消纳情
一、电力生产情况2024年1月全市电力装机1340.62万千瓦,全市新增装机0.05万千瓦。其中:火电装机940万千瓦;水电装机135.84万千瓦;瓦斯发电装机31.49万千瓦;矸石、余热余压、焦炉煤气装机53.21万千瓦;风力发电装机45.19万千瓦;光伏发电装机129.29万千瓦;垃圾发电装机5.6万千瓦。累计发电量45.32亿
2022年8月,电气风电启动“头雁”项目(标杆风场),汇集经典优质项目,从全生命周期的角度溯源成功的必然因子。本期将从大唐南澳勒门I海上风电项目溯源,回顾来之不易的成绩背后。大唐南澳勒门I海上风电项目2023年全年发电突破8.3亿度,超可研年发电量10.5%,平均单日发电量可满足23.1万户家庭一日的
1月3日,记者从国网宁夏电力有限公司获悉,截至2023年12月31日,宁夏新能源装机突破3600万千瓦,达到3600.15万千瓦,光伏装机达到2136.5万千瓦,储能规模达到286.5万千瓦(573.2万千瓦时),最大充电电力228万千瓦,提升新能源利用率1.4个百分点。2023年以来,随着国家“沙戈荒”“宁湘直流”配套等大型
根据《国家能源局关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知》(国能发新能〔2021〕25号),为引导新能源理性投资、有序建设,现将2023年11月各省级区域新能源并网消纳情况公布如下。
11月30日,全国新能源消纳监测预警中心发布2023年10月全国新能源并网消纳情况,10月光伏发电利用率97.5%,1-10月达到98.2%。原文如下:根据《国家能源局关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知》(国能发新能〔2021〕25号),为引导新能源理性投资、有序建设,现将2023年10月各省级区域新能源
2023年11月10日,中国电力企业联合会发布了《2023年上半年度电化学储能电站行业统计数据》。其中提到,2023年上半年,新增投运电化学储能电站227座、总功率7.41GW、总能量14.71GWh,超过此前历年累计装机规模总和。统计数据提到,截至2023年6月底,累计投运规模排名前三的省份依次是:山东、宁夏、内蒙
10月24日,国家能源局河南监管办发布河南省2023年9月份电力供需情况。截至9月底,全省装机容量13292.80万千瓦,同比装机增加1632.78万千瓦。其中水电装机537.09万千瓦,占比4.04%;火电装机7308.96万千瓦,占比54.99%;风电装机2040.62万千瓦,占比15.35%;太阳能装机3406.14万千瓦,占比25.62%。原文
根据《国家能源局关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知》(国能发新能〔2021〕25号),为引导新能源理性投资、有序建设,现将2023年8月各省级区域新能源并网消纳情况公布如下。
8月31日,全国新能源消纳监测预警中心发布7月全国新能源并网消纳情况,7月,光伏发电利用率达到98.7%、风电98.4%。北京、天津、上海、江苏、浙江、安徽、福建、江西、湖南、重庆、四川、广西、海南13省光伏利用率达到100%。根据《国家能源局关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知》(国能发
据中国华能纪检监察组、辽宁省纪委监委消息:中国华能副总工程师赵贺涉嫌严重违纪违法,目前正接受中国华能纪检监察组和辽宁省鞍山市监委纪律审查和监察调查。(中国华能纪检监察组、辽宁省纪委监委)
北极星电力网获悉,广西能源发布2023年年度报告,报告期内,全年合并实现净利润2,784.94万元,同比增加17,748.53万元;实现归母净利润165.58万元,同比增加22,389.90万元;每股收益0.0011元/股,同比增加0.1527元/股;全面摊薄净资产收益率0.06%。报告期内,公司全年共完成发电量60.50亿千瓦时,比上年
北极星电力网获悉,3月27日,华电国际发布2023年年度报告,2023年,本公司全年投产电源项目3,695.54兆瓦,其中包括3,020兆瓦的高效燃煤发电机组和675.54兆瓦的燃气发电机组。截至本报告日,本公司控股装机容量为58,449.78兆瓦。截至本报告日,本公司已投入运行的控股发电企业共计45家,控股装机容量为5
2024年3月26日,哈尔滨电气集团有限公司召开领导班子(扩大)会议,通报了中央有关决定:吕智强同志任哈尔滨电气集团有限公司董事、党委副书记,免去哈尔滨电气集团有限公司副总经理职务。相关职务任免按有关法律和章程的规定办理。
3月26日,中国大唐集团有限公司召开国家审计整改动员部署暨2024年审计工作会议,深入学习习近平总书记在二十届中央审计委员会第一次会议上的重要讲话精神和习近平总书记关于审计工作的重要指示批示精神,部署国家审计整改和集团公司2024年审计重点任务。集团公司党组书记、董事长邹磊出席会议并讲话。
北极星电力网获悉,3月22日,大唐发电发布2023年年度报告,据披露,截至2023年12月31日,公司装机容量约73,290.964兆瓦。其中,火电煤机45,624兆瓦,约占62.25%;火电燃机6,631.56兆瓦,约占9.05%;水电约9,204.73兆瓦,约占12.56%;风电7,464.49兆瓦,约占10.18%;光伏发电4,366.184兆瓦,约占5.96%。
北极星电力网整理了25个省份电力装机数据(截至2024年1月),包括电力总装机、火电装机、水电装机、风电装机、光伏装机、核电装机,整理如下:
截至3月20日,宁夏电力年供热量完成2747.8万吉焦,再创历史同期新高,全力保障宁夏地区1.06亿平方米民生供暖和工业用汽需求,有力发挥能源供应“压舱石”“稳定器”作用。作为宁夏最大的发电供热企业,宁夏电力承担着宁夏回族自治区6个市(县)区居民供暖以及多个重点单位工业用汽重任,是自治区重要的
前不久,生态环境部公布了新的铝冶炼行业的温室气体核算指南(征求意见稿)。不难看出,铝冶炼行业核算指南单独更新核算指南预示着这个行业很快就会纳入全国碳市场。我预测快的话今年,再慢也会在明年纳入。(来源:微信公众号“老汪聊碳中和”作者:汪军)关于指南内容我这里不展开讲,本文单说其中一
3月22日,国家能源集团党组书记、董事长刘国跃在京会见上海电气集团党委书记、董事长吴磊。双方围绕进一步深化合作事宜进行了座谈交流,集团公司党组成员、副总经理徐新福,上海电气集团党委委员、副总裁金孝龙参加会见。刘国跃对吴磊一行的到访表示欢迎,对上海电气集团取得的发展成绩表示祝贺。他表
3月21日,中国华能党组书记、董事长温枢刚主持召开党组会,传达学习习近平总书记在新时代推动中部地区崛起座谈会上的重要讲话精神。集团公司总经理、党组副书记邓建玲,党组副书记张文峰,党组成员樊启祥、王益华、王文宗、王利民、张涛参加会议。温枢刚指出习近平总书记时隔五年后再次主持召开座谈会
请使用微信扫一扫
关注公众号完成登录
姓名: | |
性别: | |
出生日期: | |
邮箱: | |
所在地区: | |
行业类别: | |
工作经验: | |
学历: | |
公司名称: | |
任职岗位: |
我们将会第一时间为您推送相关内容!