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深度 | 煤电顶牛现象显著 火电资产价值将被重估

2018-07-24 11:10来源:天风证券作者:钟 帅 于夕朦关键词:热电联产燃煤机组火电收藏点赞

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——政策调控下的市场化煤价:预计短期内维持窄幅波动

——电煤价格指数更能反映火电企业的真实用煤成本

火电企业煤炭来源主要有三类:中长协合同煤、市场煤、进口煤。

沿海港口煤炭现货价格是全国煤炭市场的风向标。

电煤价格指数更能反映火电企业真实的燃料成本。

2018年2~5月,市场煤价仍高位运行,电煤价格指数反而环比下降,大概率是长协煤合同履约率提升带来的降成本效应

——长协煤重要政策&事件回顾

——长协煤价格相对稳定,波动程度小于市场煤价

火电企业煤炭来源主要有三类:中长协合同煤、市场煤、进口煤。

沿海港口煤炭现货价格是全国煤炭市场的风向标。

 长协煤价格相对稳定,波动程度小于市场煤价。

 长协煤合同占比和履约率提升将利好火电企业降低用煤成本

——降工商业电价:降低企业用能成本是国家的战略目标

 国务院关于印发降低实体经济企业成本工作方案的通知,国发〔2016〕48号,2016年6月8日。

《方案》明确提出“经过1-2年努力,降低实体经济企业成本工作取得初步成效,3年左右使实体经济企业综合成本合理下降,盈利能力较为明显增强”、“企业用电、用气定价机制市场化程度明显提升,工商业用电和工业用气价格合理降低”的目标。

《方案》第二十三条:“加快推进电力体制改革,合理降低企业用电成本。加快实施输配电价改革试点。积极开展电力直接交易,放宽参与范围,有序缩减发用电计划,扩大市场化交易电量的比例。对未参与直接交易和竞价交易的上网火力发电量,以及重要公用事业和公益性服务等用电,继续实施好煤电价格联动机制,合理调整一般工商业企业用电价格。简化企业用户电力增容、减容、暂停、变更等办理手续,缩短办理时限”。

——取消电价附加费,工商业电价下调10% 

 2017年:已征收50多年的城市公用事业附加费被取消,此举可使我国平均每度电价降低1分1左右,按全国销售电量计算,可节约全社会用电成本约350亿元。

 2018年:政府工作报告:“降低电网环节收费和输配电价格,一般工商业电价平均降低10%”,一般工商业电价为每千瓦时8毛多,10%即8分钱的降价空间。

 2018年:国家发改委关于降低一般工商业电价有关事项的通知,2018年3月28日;《通知》提出:  “决定分两批实施降价措施,落实一般工商业电价平均下降10%的目标要求”;通过临时性降低输配电价、提高两部制电价灵活性、降低区域电网和部分跨省跨区输电线路输配电价、取消临时接电费,减免余热、余压、余气自备电厂的系统备用费等措施,已降价430亿元左右。

 2018年:国家发展改革委关于电力行业增值税税率调整相应降低一般工商业电价的通知, 2018年5 月15日;  《通知》提出:“电力行业增值税税率由17%调整到16%后,省级电网企业含税输配电价水平和政府性基金及附加标准降低、期末留抵税额一次性退返等腾出的电价空间,全部用于降低一般工商业电价”;涉及金额约216亿元,可降低一般工商业电价2.16分/千瓦时,降幅达2.7%。

 一般工商业电价下调主要是输配电和政府基金让利,不涉及发电企业的上网电价,同时电价下调有利于刺激用电需求,用电量增速有望得到提振。

——用户降成本优先,上网电价几无下降空间:煤价高位运行难以持续

“2016、2017年两年减轻企业负担超过5000亿元,其中,降低工商业电价减轻企业负担超过2000亿元。”——国家发改委价格司负责人,清费减负新闻发布会。

 2015年以来,国家发改委已累计减轻企业用电成本3275亿元,6个方面的措施在发挥效用:1)煤电价格联动(  835亿元),2)32个省级电网的输配电价改革( 480亿元),3)电力市场化交易范围扩(680亿元)  ,4)取消和降低通过电价征收的基金及附加,相应降低工商业用电价格(城市公用事业附加350亿元,工业结构调整专项资金390亿元,电气化铁路还贷电价60亿元,降低重大水利工程建设基金和大中型水库移民后期扶持基金各25%共160亿元  ),5)完善两部制电价执行方式涉及资金150亿元,6)取消对中小化肥的优惠电价,涉及资金170亿元用于降低所在省份输配电价。

发电企业环保成本在增加,风电、光伏等清洁能源成本相对较高。

16年四季度以来,煤价高位运行,火电企业经营压力大,发电端电价几无下降空间,将倒推输配电价改革进程加速。

18年以来,发改委多次出台政策促使煤价回归合理区间。一次能源价格决定二次能源价格,煤价持续高位运行对实体经济影响深远

——对居民用电进行交叉补贴导致我国工业电价相对偏高,仍有降价空间

燃煤上网电价上调

 为缓解煤价过高导致火电亏损的现状,2017年6月16日,国家发改委发布《关于取消、降低部分政府性基金及附加合理调整电价结构的通知》,自2017年7月1日起,取消向发电企业征收的工业企业结构调整专项资金,将国家重大水利工程建设基金和大中型水库移民后期扶持基金征收标准各降低  25%,腾出的电价空间用于提高燃煤电厂标杆上网电价,缓解燃煤发电企业经营困难。

燃煤上网电价上调明显提升火电企业平均上网电价

 2017年7月的燃煤上网电价上调对短期内火电企业业绩修复效应显著。

 经济景气度不高、制造业降成本需求强烈的大环境中,除非煤价再次大幅上涨触发煤电联动,否则燃煤标杆电价短期内再次上调的可能性不大。

煤价上涨高位运行的背景下,燃煤标杆上网电价几无降低空间。 燃煤标杆电价预计短期内保持稳定,电价结构变动的重点或将转至输配电侧。

投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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