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差别化电价政策和峰谷电机制利好火电业绩
7月2号,《关于创新和完善促进绿色发展价格机制的意见》出台 • 国家发改委今年7月出台《关于创新和完善促进绿色发展价格机制的意见》,提出完善差别化电价政策、完善峰谷电价形成机制、完善部分环保行业用电支持政策等三项措施,主张健全促进节能环保的电价机制,充分发挥电力价格的杠杆作用,推动高耗能行业节能减排,引导电力资源优化配置,促进产业结构、能源结构优化升级。
政策将在三个层面利好火电行业业绩改善:
• 大用户直供电价差可能收窄。近年来大用户直供电市场体量迅速增长,直供电的优惠价差可观。高耗能行业的差别化政策将逐步削减大用户直供电优惠价差,从而使得电价弹性较高的火电业绩逐步向好。
• 峰谷电价机制有助于降低火电调峰成本。担任调峰任务的火电机组比常规机组利用效率低、损耗大、运营成本高。此次《意见》中提出引导“削峰填谷”,可有效降低火电机组的调峰成本。
• 峰谷电价机制有利于火电企业通过电力市场有偿辅助服务获得收益。峰谷电价机制将促进峰谷用电量,利用峰谷电价差、辅助服务补偿等市场化机制,促进储能技术发展,同时助力火电企业进一步开拓电力辅助服务市场。
否极泰来,市场交易电价浮动机制有望改善火电业绩
7月18号,《关于积极推进电力市场化交易进一步完善交易机制的通知》出台
˙市场交易电价浮动机制有望改善火电业绩。政策提出建立“基准电价+浮动机制”、随电煤价格和产品价格联动的交易电价调整机制,该机制有望促进火电价格回归合理区间,为煤价上涨对火电造成的成本压力带来出口,助推煤价高企背景下火电业绩的修复。
• 扩大市场化交易将加速电源结构优化。市场化交易使得低成本电源更具优势,有利于电力资产向低成本、低能耗、高效率方向发展,我国电源结构将进一步优化。
• 四类高耗能行业市场化电价恐难下行。政策提出全面放开四行业用户发用电计划。四行业为高耗能行业,17年用电量在全社会中占23%。7月2号,发改委提出全面清理对高耗能行业的优惠电价,结合四行业近年来盈利上行,而火电行业受高煤价拖累业绩惨淡,我们判断四行业的市场化交易电价几无下行可能,市场化折价幅度或将持续收窄。
• 可再生能源参与交易,提升消纳空间;跨省跨区输电价格降低,疏解外送电价矛盾。政策提出推进可再生能源进入交易市场,尽快建立清洁能源配额制,促进新能源消纳。通过协商适度降低跨省跨区输电价格,有利于疏解外送电的电价矛盾。
四个高耗能行业的产品价格走势
四个高耗能行业的用电情况和价格指数
目前工业降电价、促生产的情况下,上网电价不会上调,因此发改委必将出手控制煤价位于合理区间。
电力公司弹性分析——华电国际
电力公司弹性分析——华能国际
电力公司弹性分析——国投电力
推荐标的:
去产能大背景下,煤价居高不下,电价空间小,火电行业投资动力不足,资本开支降低,折旧趋减,有利于公司业绩修复。
装机增速小于发电量增速,利用小时在逐步修复中。
煤价回归合理区间,将有利于公司业绩修复
推荐标的:华能国际A+H股、华电国际、国投电力、江苏国信、粤电力A。
国有企业改革,国有资产证券化率将得到提高
“国企改革”下企业基本面向好:
(1)效率提升、效率改进;
(2)进一步提高资产覆盖率。
2015 年以来,中共中央、国务院先后出台了《关于深化国有企业改革的指导意见》、《关于改革和完善国有资产管理体制的若干意见》等一系列国企改革文件,鼓励国有企业积极实行改革、提高国有资本流动性。国资委亦出台文件要求“央企要加大资本运作力度,推动资产证券化,盘活上市公司资源”。
提高国有资产证券化率是国资、国企改革的重要手段之一。
推荐标的:涪陵电力
涪陵电力:国网旗下唯一配电网、售电业务上市公司。2016年,国网节能公司的配电网节能业务并入涪陵电力,公司变成电力供应销售、配电网节能双业务;配电网节能业务主要客户为国网在各省的电力公司。本次将节能公司节能服务资产注入上市公司平台,有利于推进国有企业改革,通过国有资产内部资源整合,提升国有资产的价值,实现国有资产保值增值。
涪陵电力下游客户为省级电网企业,资产较多,后续资产证券化的空间也较大。
火电:中长期看火电资产价值重估
电力公司分红比例高,产能扩张放缓,未来股息率可期
华能国际:3月发布2018年-2020年的股东回报规划:公司在当年盈利及累计未分配利润为正,且公司现金流可以满足公司正常经营和可持续发展的情况下,采取现金方式分配股利,公司每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可分配利润的 70%且每股派息不低于0.1元人民币。公司派息率从原来的不少于50%提升至不少于70%,分红比例进一步提高。
华电国际:2017年利润分配预案:派发股息每股人民币0.018元,总额合计人民币177,534千元,分红比例41.27%。
国投电力:2017年利润分配预案:每10股派现金 1.667元,共计人民币11.31亿元,分红比例35%。由于公司目前在建电站资本开支较大,2017年投入金额21.45亿,公司分红比例短期内将有所影响。
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