电力月报：冬季电能替代或提振用电需求持续推荐火电-北极星火力发电网

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本期行情回顾

2018 年 10 月份至 29 日，电力及公用事业板块表现略输大盘， CS 电力及公用事业指数在期间下跌 10.59%，沪深 300 指数下跌 10.53%，电力及公用事业行业跑输大盘 0.06 个百分点。中信一级行业分类板块中，29 个行业均下跌，电力及公用事业板块下跌 10.59%，处于 29 个行业第 8 名。中信三级行业分类板块中， CS 火电下跌 9.99%， CS 水电下跌 5.86%， CS 其他发电下跌 11.76%，CS 电网下跌 4.65%。

行业重点数据

9 月份，全社会用电量 5742.37 亿千瓦时，同比增长 8.00%。1-8 月，全社会用电量累计 51061 亿千瓦时，同比增长 8.9%。截至 9 月底，全国 6000 千瓦及以上电厂装机容量 17. 62 亿千瓦，同比增长 5.3%。 1- 9 月全国发电设备平均利用小时为 2905 小时，比上年同期增加 94 小时。水电平均利用小时为 2716小时，比上年同期增加 42 小时；火电平均利用小时为 3276 小时，比上年同期增加 158 小时；核电平均利用小时为 5447 小时，比上年同期增加 68 小时；风电平均利用小时为 1565 小时，比上年同期增加 178 小时。

9 月份，原煤当月产量 3.1 亿吨，同比增长 5.2%，前值 4.2%；进口煤炭 2514万吨，比上月减少 354 万吨，同比下降 7.2%。1-9 月份，原煤累计产量 25.9亿吨，同比增长 5.1%，前值 3.6%；进口煤炭 2.3 亿吨，同比增长 11.8%。10月 29 日秦皇岛港煤炭库存 465 万吨，同比下降 33.67%，达到 2016 年同期低位水平；沿海六大电企煤炭库存 1613.35 万吨，同比增长 46.35%；日耗合计51.08 万吨，同比降低 12%；库存可用天数为 31.58 天，同比增加 12.58 天。

华电国际业绩或超预期，华能国际主营业务无碍

华电国际三季度发电量同比提速 9.12%，高于三季度全国规模以上发电量增速 6.25%和公司上半年发电量同比增速 8.18%。前三季度公司中国境内各运行电厂平均上网结算电价为 405.53 元/兆瓦时，同比增长 2.15%。华能国际 2018前三季度权益利润为 19.9 亿元，较上年同期减少 29.33%，利润同比减少的主要原因主要是投资受益大幅减少，煤炭成本上涨，新加坡大士能源的燃料油存货跌价准备。投资收益的减少并不影响公司主营业务，发电量和电价仍同比增加，我们依然看好公司未来业绩持续回升。

核心观点及投资建议

四季度电能替代提振用电需求，煤价或小幅回落催化火电行情。华能水电前三季度实现归母净利润 22.45 亿元，同比增长 39.09%，主要由于黄登、大华桥、苗尾和桑河二级等电站机组投产，这部分机组仍将在明年上半年带来发电量增长，业绩弹性较大。

核心组合

推荐关注电力核心组合：华电国际、华能国际、江苏国信，建议关注电力组合：华能水电、国投电力。

风险提示

全社会用电量增速不及预期；煤价上涨过快风险；电价下调风险