关于电网投融资模式之探讨

      编者按
　　低收益率是困扰电网企业的长期问题。对电网企业来说，目前处于资金较充裕的阶段，但是，由于电网自身发展需要，以及电价与国家投资的不确定性，未来难以避免会碰到资金相对短缺的情况。尤其是电网企业面临上市，低收益率将使企业在投资市场上置于不利境地。本文前瞻性地提出电网企业应该未雨绸缪，研究出适合自己的投融资模式。

      探求合理的电网投融资模式
　　
      林伯强　
　　
      ２００６年６月，国家发展改革委宣布２００６年下半年电力供需形势将总体平衡，自２００２年６月以来出现的电力供应紧张局面得以扭转，结束了４年的电力短缺。当年，中国新增装机容量超过１亿千瓦，增长超过１５％。目前预计２００７年的新增装机大概还会超过１亿千瓦。

　　长期以来，尤其是近五年，中国的电网建设滞后于电源建设。除了资金投入的滞后，主要表现在城乡配电网建设滞后于主网建设，负荷中心受端电网建设滞后于送端电网建设。２００４年起，电网建设速度虽然加快，但是投资仍然滞后于电源建设。

　　如果电网建设滞后，中国庞大的新增电力产能就不能得到充分利用；如果没有一张有效的网，中国庞大的新增电力产能就不能得到有效利用。反映在资源稀缺和环境成本上后，煤炭价格将持续上涨，发电生产成本会上升，如果发电产能利用率下降，巨额债务负担等因素将侵蚀发电侧的盈利能力。

　　目前的情况是：虽然电力供需形势总体平衡，但西北地区电厂的发电能力没有能够得到充分使用，发电生产商在该地区建设电厂的巨额投入难以取得合理回报。而在中国的主要电力消费区域，可能仍然继续存在季节性的电力短缺，即所谓的“局部供应短缺”。与此相关的还有一个有限资源的优化配置问题，这就是宏观经济的最小成本问题———即如何适合和利用中国的地域宽广，能源资源分布不平衡，地区间资源和环境制约的情况很不相同的特点，利用电网进行资源优化配置，提高能源效率。

　　电力体制改革面临的一个重要挑战，即维持电力系统运行可靠性在可接受的水平下，同时提高整个电力工业运营的经济效率。按照电力体制改革的预期目标，电网企业在通过一系列改革之后，可以摆脱传统国企的一些弊端，在市场竞争中担负起电网建设和维护的责任。厂网分开后，发电领域逐渐实现市场化运作，但受制于安全生产统一调配的需要，电网建设的投资始终没有放开。由于失去电源项目收益的支持，电网企业盈利能力减弱，自身的资金积累难以满足还贷和建设投资需求。加上现行电价体系中缺乏独立的输配电价，上网电价存在着提升的压力，而销售电价调整难度较大。输配电和发电在零售价中比例美国大为５３∶４７，而中国的这一比例约为３０∶７０。美国的电网与中国的电网情况不一样，但中国电网的投资回报缺乏保障，电网企业盈利能力较低，电网发展的自身“造血”能力不足，也是一个事实。

　　我们都相信中国经济仍将高速发展，用电量将持续上升。从近几年中国电源增长的速度和能力来看，短中期电力短缺的主要问题将不是发电能力的短缺，而是电网供电能力的短缺。面对厂网分开产生的电网投资回收不确定性、负荷变化、政策变化等等诸多不确定性因素，现有的融资渠道可能无法满足日益扩大的电网建设投资需求。如何在电网建设项目投融资领域进行制度创新，寻求符合电网企业发展要求的投融资方式，以保证电网安全和电力工业的可持续发展，成为迫切需要解决的问题。

　　中国电网为９９％的人口提供电力，是支撑社会经济发展的重要基础设施，关系到社会稳定和经济发展。作为资金密集型行业，除了政府的投入，电网发展需要积聚社会资金以扩大投入。充足合理的电网投资和融资是保证电网坚强及电网与电源协调发展的前提条件之一。电源对电网的要求是刚性的，两者比例会随着经济的发展而从“重发轻送”转为“重送轻发”。可以选择的仅仅是更有效的和最小成本的电网。

　　薄弱的电网不仅会是电力工业发展的瓶颈，也会是经济发展的瓶颈。近几年因缺电造成的电源建设加速更加剧了电源与电网的失衡，这种失衡除了影响电网安全，还影响经济发展成本。这是一个急待解决的问题。但是，很着急地把钱往电网里投只是解决问题的一部分，更重要的是，根据中国的资源秉赋和经济发展进程，必需弄清在一定时期内，需要一张多大的网，和什么样的网。

　　中国有可能进行资源的优化配置，中国集中的大量装机更需要进行资源的优化配置。作为资源优化配置的重要手段，中国应大力推进全国联网实现电网间电量交换和互为备用，使资源在尽可能大的范围内实现优化配置。

　　因此，应当有一定的投入去仔细研究中国电网规模、结构特点、投融资模式现状分析。确定在一定期间，中国需要多大和什么样的电网，借助国际上的先进经验和立足于中国国情，走出一条可持续的电网投融资模式。研究的主要内容应当包括：与电源建设及电力体制改革相适应的中国电网建设中长期目标及投融资要求；电网领域的投融资理论及投融资模式；电网投融资模式的国际经验比较及案例分析；电网投融资中可能的问题和难点；厂网分开后电网投融资决策的主要参数、不确定性及投融资模式选择，等等。

　　具体地说，就是通过分析当前电网建设项目的投融资特点和存在问题，研究在电力体制改革背景下经济发展对电网建设提出的要求和面临的制约因素。通过在电网规模、结构特点、管制环境和投融资模式方面进行国际比较，发现主要差距和原因，揭示电网投融资面对的主要问题和难点，并借鉴国际上先进发达国家现有的电网建设投融资成功经验和教训，结合中国电网发展的实际情况，提出适应国情的电网建设投融资模式的对策建议。（作者单位：厦门大学中国能源经济研究中心）