11月煤价跌幅达16.8% 机构“杀回”电力板块

　　三季报电力行业整体%26ldquo;悲壮%26rdquo;姿态和要求提高电价的呼声言犹在耳，一月未到，急剧变化的煤电博弈格局已让这个曾经%26ldquo;最负重者%26rdquo;重新焕发生机：上周五大盘大幅低开震荡时，惟电力板块一路飘红，桂东电力(600310)(600310.SH)、华能国际(600011)(600011.SH)、华电国际(600027)(600027.SH)、国电电力(600795)(600795.SH)、国投电力(600886.SH)等全天均表现强势，其中桂东电力尾盘涨停，其他个股涨幅均在5%左右。

　　而昨天(24日)受大盘疲弱拖累，电力板块也出现了不同幅度的回调，但成交量并未放大，从盘面观察，仍有机构资金在低位吸筹。

　　电力板块也许是这段时间里最%26ldquo;默默无闻%26rdquo;，但又是上升趋势最稳定的一个板块了。WIND电力指数从10月底触底反弹开始，截至昨天收盘已上涨15.88%，最高涨幅达到19.32%，这个在公布三季报后遭到基金等机构抛弃的板块，重获青睐。专业统计数据表明，基金等机构资金正悄悄流入该板块。

　　三季报重创

　　%26ldquo;年初以来电煤价格不断上涨导致了电力行业的亏损面逐渐扩大，前三季度54家上市公司中有22家出现亏损，净利润同比下降的达到41家，其中多数是火电企业%26rdquo;，天相投顾能源与基础设施研究组组长张勋如此介绍三季报后电力公司的整体困境。

　　因为电煤价格大幅飙升，火电企业今年前三季度亏损额逐渐扩大。数据显示，今年1-9月份国内五大发电企业合计亏损214亿元，与去年同期盈利244.7亿元相比，利润减少458.7亿元。

　　华能国际的遭遇最具代表性。公司第三季度大幅亏损21.6亿元，合计每股盈利-0.179元，同比下滑238%，前三季度合计亏损26.3亿元，同比下滑158%。对造成巨大亏损的原因，华能国际主要解释为电煤成本的大幅上升。

　　因为三季报的集体悲壮，几乎所有电力企业都在三季报公布前后遭遇机构集中抛售。以华能国际为例，基金在三个交易日内大举卖出4587万元，海通证券(600837)自营席位紧随其后净卖出1659万元，三天内机构资金全部显示为流出；国投电力同样如此，在连续跳水的4天当中，基金净卖出4367万元，某保险席位同时抛售1461万元。

　　机构筹码的涌出导致股价大幅下挫。如华能国际三天内大跌27%，国电电力8个交易日内大跌26%，国投电力5个交易日内最高下挫幅度为35%，华电国际10月中旬开始破位下跌，11个交易日内最高跌幅近29%。

　　祸兮福所倚

　　但是在兴业证券电力行业研究员陆凤鸣看来，电力板块的三季度报可能是%26ldquo;最坏的季报%26rdquo;。所有风险都积累到三季度中集中释放，虽然显得很%26ldquo;难看%26rdquo;，但这个时机可能也正是所有不利因素达到质变临界点的时刻。

　　陆凤鸣向记者介绍，其实某些不利因素已在电力企业内部正在悄悄发生变化。如华能国际9月份原煤采购价格已经出现回落。公司第三季度电煤价格环比涨幅超过20%，单位燃料成本同比增长约70%，为各季度之最。但公司业绩说明表明，其单月综合原煤采购价格在8月已见顶，9月采购价格基本与7月持平，较8月回落9.2%。

　　电煤价格因素对电力上市公司的不利影响，经过三季报财务期后一个月时间的博弈，再次发生了重大转折。

　　高华证券金属及采矿业研究员沈松介绍，%26ldquo;煤炭价格正大幅下跌%26rdquo;。其介绍，目前秦皇岛动力煤现货价格(国内基准价格)上周环比下降9%至720元/吨，创下2001年2月以来的最大环比跌幅。沈认为，煤价在销售旺季(冬季采暖需求)的大幅下跌表明动力煤行业的基本面正在迅速恶化。

　　海通证券公用事业行业分析师朱胤认为，进入11月以来煤炭价格快速下降，截至11月20日累计已下跌约160元/吨，跌幅高达16.8%，同时产地煤价也呈现继续下行态势，11月10日时价格较10月底下跌了5.3%，较8月份历史最高点时也已经下跌13%。另外海运价格的快速下跌也进一步缓解了火电企业的成本压力，11月份国内主要煤炭运输港口至东南沿海主要煤炭消费地的海运价格与今年6月份历史最高点相比已出现了75%左右的跌幅，%26ldquo;这相当于再次拉低吨标煤成本110元-140元/吨%26rdquo;。

　　朱胤认为，从决定电力行业业绩的两个最重要因素电价及煤价来看，目前动力煤价的下跌幅度有望超出以前预期，给电力企业带来更多利好，而电力需求的转弱对于已经具有机组效率优势的上市公司来说，影响相对较为有限，所以%26ldquo;行业盈利上升趋势已经明确%26rdquo;。

　　机构杀%26ldquo;回马枪%26rdquo;

　　如果从目前电力板块个股走势分析，季报后机构的大幅减持更像是一个%26ldquo;局%26rdquo;：经过短时间的迅猛打压之后，机构随后又迅速从底部开始吸筹。

　　国电电力股价跳水时基金持仓比例为21.66%，连续跳水后，基金持仓比例最低只达到19%，随后又开始进入吸筹阶段，截至昨天收盘，持仓比例再次回到跳水前的水平，同时股价也上涨了27%左右。

　　国投电力股价相比最低点时，19个交易日内上涨了36%，持仓水平也从最低点时的19%左右回升到21%；而华能国际如果从最低点起算，月最高涨幅已达34%，对于这个亏损最为惨重的企业，基金依然净买入7300万元，而中金等两大著名QFII驻扎地也一起买入2400万元。

　　除海通证券外，同时给予电力行业以%26ldquo;推荐%26rdquo;、%26ldquo;增持%26rdquo;评级的机构还包括兴业证券、天相投顾、凯基证券、安信证券、国信证券等等。

　　在多篇给予推荐评级的研究报告中，研究员都要进行一个重要的论证：电力企业上游煤价的下跌和下游用电企业用电量的下降，究竟谁的影响权重更大？

　　朱胤提供的数据模型证明，%26ldquo;电力需求与煤价呈现正相关关系。未来煤炭价格的跌幅很可能远超出电力需求的跌幅。因此在电价不变的情况下，若以利用小时数降低5%，煤价相应下跌10%的情形来计算，可增加火电行业全年利润总额500亿元，几乎相当于火电行业2007年全年利润总额的70%。%26rdquo;

　　朱胤认为，海运价格下跌也有利于降低火电企业的成本压力，足以抵消需求下滑带来的不利影响，在2009年经济增速大幅回落的大背景下，火电行业盈利有望逆流而上。

　　另外，未来两年内4万亿的巨额投资对电力需求产生的刺激效应，也是这一次电力板块逐渐升温的原因。而面对当前下游企业用电量减少的局面，各地政府正在采取变通方式进行应对，如内蒙古自治区政府最近发出紧急通知，下调工业用电电价，铁合金、多晶硅等7种高耗能产业生产用电在现行电价基础上每度下调0.08元；黑色金属冶炼、有色金属及深加工企业下浮0.045元。而这些高耗能企业生产用电下调的8分钱，则由内蒙古自治区政府、电网公司、火电企业和相关煤炭企业共同分担，期限初步确定为三个月。

　　与此同时，宁夏地区政府也出台了类似措施。