北极星

搜索历史清空

  • 水处理
您的位置:电力财经正文

大唐发电:高耗能需求制约发电量增长

2009-04-02 09:28来源:全景证券频道关键词:大唐发电发电量收藏点赞

投稿

我要投稿
     2008年,公司实现营业收入368.36亿元,同比增加12.4%;营业利润5.18亿元,同比减少91.6%;归属于母公司所有者净利润8.23亿元,同比减少77.4%;摊薄每股收益0.07元。2008年度分配预案为每股派现0.11元(含税)。
  全年业绩好于预期源于出售金融资产所获投资收益。公司08年净利润同比下降77.4%,好于我们预期的降幅85%,主要源于公司于第四季度出售大秦铁路1.29%股权获得8.93亿元投资收益。
  较好的电源结构和机组的分布优势使公司08年录得微利。
  08全年,因煤价攀升,公司单位发电燃料成本同比增长约44%,实现毛利率11.9%和净利率2.2%,同比分别回落16.6和8.9个百分点。我们认为公司08年净利润没有出现亏损主要源于:(1)机组分布优势:公a司部分火电机组分布于山西、内蒙等近邻煤炭产区的地区,08年市场煤价飙涨,公司的综合煤价涨幅得到一定程度控制;(2)较好的电源结构:公司08年末水电装机容量占比已达12%左右,同比提高约8个百分点;08年水电机组的发电量占比已达5.4%,同比增加4.2个百分点;水电贡献电量比重的增加有效的减缓了公司因煤价飙涨出现的盈利能力大幅下滑。
  08年发电量增长得益于机组容量增加,09年增长看高耗能需求恢复。08全年,公司完成发电量和上网电量1267、1191亿千瓦时,同比分别增长7.12%和6.97%。截至08年末,公司在役机组同比增加496万千瓦,增幅约24.6%。08下半年,高耗能行业电力需求增速大幅回落,较大程度影响公司位于河北、内蒙、甘肃、云南等地区的火电机组利用小时。水电机组08年得益于来水量偏多,利用小时有所增长,且09年有望继续保持增长态势。但是,公司超过60%的装机容量位于华北地区,从09年初至今的全国电力需求状况来看,华北地区需求的恢复程度落后于全国平均水平,公司火电机组可能面临一定程度的运行压力,09全年发电总量的增长主要寄希望于下游高耗能产业需求的恢复。
  四季度盈利能力开始恢复。伴随煤价回落和电价上调作用的完全显现,公司的盈利能力在08年第四季度显著回升,实现毛利率16.3%,环比第三季度提高15.5个百分点。09年总体将延续这一回升的趋势。但是考虑到年内中期煤价的走势和下游需求的变化,我们认为公司09年盈利状况可能呈现出前低后高的态势。公司08年末资产负债率已达80.58%,同比提高9.16个百分点,加上新投机组利息费用化,公司财务费用率同比增加3.7个百分点。伴随08年后期国家几次降息,预计09年下半年公司的财务费用率会一定程度降低,促进公司下半年盈利水平的提升。
  维持“中性”评级。预计公司2009和2010年EPS分别为0.23元和0.32元,以09-03-30收盘价计算,对应动态PE分别为32倍和23倍,处于行业内较高水平,暂时维持“中性”评级。建议关注高耗能行业需求恢复的进展以及合同煤价最终确定给公司带来的投资机会。
  风险提示:1.09年合同煤最终签订价格高于预期、年内市场煤价超预期上涨;2.电力需求回暖进程不达预期;3.电价改革中可能存在的短期不利因素等。 
投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

特别声明:北极星转载其他网站内容,出于传递更多信息而非盈利之目的,同时并不代表赞成其观点或证实其描述,内容仅供参考。版权归原作者所有,若有侵权,请联系我们删除。

凡来源注明北极星*网的内容为北极星原创,转载需获授权。

大唐发电查看更多>发电量查看更多>