我国铜需求不会因国家电网降低投资而下降-北极星电力建设网

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近期市场被中国国家电网宣布2010年同比削减基础设施投资26%的消息所笼罩（从09年的3100亿缩减至2270亿元人民币），尽管这无疑是一个消极的消息，但我们的分析重申，这对铜的整体需求的影响几乎微不足道，我们保持看好未来铜价(60220,550.00,0.92%)的看涨。

在考量中国国家电网投资对铜需求影响前，首先必须明确的是，货币投资和铜需求之间并无直接的相关关系，铜消费主要来自电网承包商的电线电缆及零部件使用，据我们所知电网公司并不直接购买阴极铜。有部分今年交货的合同在去年就已经签订，在购买和实际使用之间的这种时滞使这部分合同价值难于估算。同时，铜也只是支出中的一小部分，我们并不知道国家电网削减开支中与铜相关的支出占比多少。此外，我们对2270亿的预算是否会严格执行持谨慎态度（去年年中国家电网就曾追加200亿预算）。

中国铜需求今年将会出现下降，但总消费量在建筑和家电等行业增长拉动下将有所上升。还应指出，精铜进口今年将会下降，据我们最新预测，较去年平均将下降14%左右，但会高于去年四季度水平。我们认为中国需求减少的利空已经消化在当前铜价之中了。

铜在中国电力部门的需求分为住宅和工业两个不同基础设施部门，国家电网作为两家电网公司之一，主要负责住宅电网的建设开发，包括电网电路以及变压设备等。在2009年国家电网的投资约占80%，而南方电网仅占20%。

根据我们对中国行业情况的讨论，2009年电力部门铜消费占680万吨总消费量的42%，其中住宅建筑消费约40%，工业部门消费60%。因此，估计两家电网公司09年总净投资额约占中国铜需求的17%，国家电网约占14%，即95万吨。

如果铜需求严格按照投资削减比例下降（这是一个几乎不现实的假设），国家电网2010年将减少精铜消费25万吨，相当于2009年中国全部消费量的3.7%。但这种下降将被其他部门需求的增长所冲销。我们预计今年汽车生产将增长15%，工业生产增长12%，家电行业增长15%-20%，总计将拉动需求增长45万吨。

此外，我们预测建筑行业铜需求量今年将上涨接近20%。在房地产销售与铜缆线安装和家电消费之间通常有6-12个月的时差，因此09年下半年的房地产增长很可能带来今年第一季度铜需求的放大效应。

值得注意的是，许多用铜部门，如房屋和家电等，在2009年上半年由于销量激增出现了明显的库存下降。直到今年末，空调、大型家电和住宅建设生产还会持续加速。

因此，我们重申对2010年中国铜需求的乐观看法，并估计今年总需求增长约9%左右。去年第四季度强劲的内需将持续到2010年，同时在上期所铜价进口套利窗口持续开放下，精铜净进口在一季度将达到约60-70万吨。

图2对中国铜供求状况按部门进行了分解，在中国并无公开的实际消费数字，库存变化数字取自上期所仓库库存。我们通过利用上期所库存、国家储备局和消费者、生产商、投机商库存变化来估算实际消费量，并得出结论，估计中国去年增加库存60万吨，而其他地区报告库存增加仅10万吨。

表中国铜供求状况估计值

最后，中国需求必须在全球视角加以考量。在非中国地区铜需求连续三年下降，并且09年暴跌后，迹象显示在经过减库存周期后，西方经济体在2010年铜需求将出现环比复苏。我们预测，2010年非中国需求较上年将增长6.5%，全球总需求将上涨7.6%，达到1890万吨。

2010年世界精铜产量将几无增长，我们预计供求将出现小幅缺口。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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