广发证券：非晶合金变压器引领节能新潮流-北极星变压器网

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顺应节能潮流的非晶变压器

随着对低碳经济的日益重视，变压器节能受到世界范围内各个国家的普遍重视。在目前的配电变压器领域中，非晶合金变压器是能耗最低的设备，相较普通硅钢变压器空载损耗下降80%，空载电流下降85%。以总拥有费用计算，非晶变压器的使用成本也低于同类硅钢产品，具备优异的性价比。

市场容量保证需求空间

在未来的5~10年内，包括发电、输电和用电的整个电力电网系统都将保持稳定增长的趋势，为非晶变压器产品保证了充分的需求空间。综合配电网络和风电、光伏等新能源电网接入的市场容量，我们预计在“十二五”期间非晶合金变压总需求量达到23867万kVA，年复合增长率约48%，到2015年我国配电变压器中非晶设备占比将接近7%。

带材国产化促进行业发展

2010年安泰科技（000969）的非晶带材生产线实现大规模产能扩展，从之前的3000吨上升至4万吨，预计未来将达到10万吨的产能，打破了原先上游供货商单一的局面。虽然目前新生产线还在调试中，成品率不高产量有限，其价格水平与日立金属的大批量采购价格相比还不具备明显优势，但上游带材领域的国内竞争者进入、总体产能的大幅度提高将极大的促进下游非晶合金变压器行业的发展。

投资标的

作为市场占有率达到80%的企业，置信电气（600517）在非晶合金变压器领域中处于绝对优势地位。公司在12年的研发、生产过程中积累了丰富的实践经验，工艺成熟，产品性能稳定，并克服了非晶产品噪声高的缺陷，成功的将噪声水平降至45dB以下，拓展了非晶变压器的应用领域。在生产成本方面，由于公司的规模效益，其毛利率始终保持在33%~40%的高水平。在销售渠道方面，公司已建立起上海、江苏、山东、福建、山西、河南为核心的营销网络，成为打破配电设备市场地域分割的先行者。（广发证券研究中心）

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