华泰金融：中国风电2010年业绩符合预期-北极星风力发电网

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中国风电公布截止至2010年12月31日的全年业绩，收入同比增120%至12.36亿港元(风电工程建设、风电塔架设备制造分别占43%、49%)，全年净利 4.27亿港元(风电工程建设、风电塔架设备制造及风电投资分别占23%、31%及36%)，同比增幅达135%，每股收益5.85港仙。2010年业绩基本符合市场预期。公司未有派息计划。

收入高速增长受益于风电工程建设及塔架制造业务推动。本期间承接的EPC项目总数由上年同期的13个增至19个，而塔架销售也由224套增至498套。而风电场投资领域，9间风力发电厂建成投产，使得公司年末投产发电厂总数达19间，权益装机容量608MW(增156%),权益发电能力提升250%至5.11亿千瓦时。另外，公司出售两家已建成风电场，获取利润2830万港元。联营及共同控制实体贡献约2亿港元税前利润，比上年同期提升4.5倍，风电投资贡献利润比重由上年20%提升至35%。

2010年风电限电情况较2009年严重，管理层并不期望2011年有所改善。但2010年风源条件有所改善，使得公司利用小时数由上年1900小时提升至2050小时。公司未来将向并网条件好一些的南方地区发展，但北方地区仍是风电发展的主要区域。管理层预计国内2011年风电装机容量增速将保持上年水平。

公司目前风电资源储备15GW，已获得发改委对 13个项目合计900MW的并网承诺及核准批复。2011年计划新增装机容量700至800兆瓦(2010年新增796兆瓦)。并计划出售100至150 兆瓦容量风电场(2010年出售的两个项目装机容量99兆瓦)，预计出售溢价在25%-50%。

预期国家风电区域标杆电价政策在2012年南非会议前不会有改变。公司2010年有5个CDM项目获得联合国注册，目前有国际机构积极洽谈购买2012年后减排指标，每吨出价达8至10欧元。公司2011年资本开支计划10亿元左右，未有融资需要。管理层有考虑2011年派息。

估值及投资建议。经过近几年的高速投资扩容，市场担心风电建设今明两年可能增速见顶。另外，一直困扰整个行业的并网问题未有改善时间表。2012年南非会议后CDM机制存在不确定性。以五大发电集团为首的国企加速跑马圈地使得风电建设市场竞争加剧。随着越来越多的风电运营企业上市，市场对风电题材的追捧有所降温。虽然根据中国风电目前储备的资源情况，未来两年仍可获得稳定发展，且预期估值基本上处于香港风电类上市公司最低端，但股价缺乏催化剂。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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