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电力行业:景气周期新起点 静待电价再上调

2011-07-10 12:25来源:大同证券关键词:电价电力体制改革节能收藏点赞

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高耗能产业需求释放,上半年用电量超预期进入2011年,由于节能降耗任务的结束,重工业用电量出现了恢复性增长。中电联公布的数据显示,1-5月份全国全社会用电量为18,545亿千瓦时,同比增长12.0%,显著高于去年四季度的增长水平。下半年保障房建设将催生大量投资需求,带动高耗能产业产出增加,预计用电需求增长将仍保持在高位。

电荒短期难以解决,电力缺口将长期存在近年发电装机增速趋缓,且区域结构矛盾突出是此轮电荒产生的最重要原因。火电企发电积极性下降,汛期延后导致水力发电量大幅减少,也在一定程度上加剧了二季度电荒的严重程度。由于电源、电网建设周期一般为2-3年,因此,中短期很难释放足够的供电能力,预计电力缺口将在较长时间内继续存在。

电荒促煤电联动重启,电改步伐将加快淡季电荒出现,以及未来一段时间供电缺口增加,将为下一阶段的电力体制改革提供契机,未来改革步伐有望加快。我们认为,不管是从短期缓解电荒角度,还是从长期扭转新增火电机组规模下降趋势的角度判断,未来煤电联动有望实现正常化。在装机容量增长趋缓,跨区域送电能力有限的情况下,电价调整是供给侧管理办法中缓解电荒的重要手段。由于上半年电价调整尚未到位,预计在下半年通胀见顶后,国家有望展开新一轮的大规模电价调整,煤价上涨或是强弩之末,继续大涨概率小受国际煤价价格上涨、南方汛期延迟加剧国内煤炭供应紧张等因素影响,二季度以来国内煤价大幅上涨,并接近了08年高位。结合国内需求增速减缓、进口煤大幅增加的判断,目前煤价已经接近顶部区域,下半年煤价大涨概率较小。

投资建议目前电力行业处于景气周期的新起点,下半年在通胀形势缓解后,上网电价有望再次上调。同时,目前电力行业处于估值的历史底部区域,较其他行业也具有优势。此外,下半年煤价继续大涨概率已经非常小。因此,我们维持电力行业“看好”评级。个股方面,考虑到下半年电价调整预期,建议重点关注电价敏感性高的火电企业,其次关注具有成本优势的水电企业。结合目前估值水平,我们给出如下投资组合:华能国际、通宝能源、内蒙华电、国电电力、长江电力。

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