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“虽然公开路演要20日开始,但19日路演已经展开。”9月19日,接近中国水电的知情人士透露,19日,路演团队已悄然抵达广州,并于当日拉开了非公开的一对一机构见面路演会。
业内人士称,被称为年内最大IPO的中国水电,为发行事宜做足了功课。
那么弱市之下,中国水电的IPO定价究竟几何?其超募的把握又有多大?能超募多少呢?
聚焦“9·19”一对一专场
20日-21日,将分别在深圳、上海、北京三地开展网下公开路演。
本报记者获悉,此次中国水电在广州的路演则主要集中在广州地区的几个大型基金,都是采用一对一的见面交流方式。广州数场非公开的交流会之后,9月20日,其高管和保荐人团队移步深圳,正式拉开其公开推介和询价路演。
“按照目前的进程,中国水电将在10月中旬登陆A股。”据接近于监管层的知情人士透露,这一时间正如本报前述报道所叙(详见本报9月1日13版《央企整合让步中国水电挂牌 A股年内最大IPO择机上市》),与公司预期9月中旬的挂牌时间晚了将近一个月,而推迟的原因,则是目前市场的低迷,使得监管层与公司方面不得不对发行的窗口期延后。
随着发行计划安排的曝光,对于中国水电IPO进程而言,最大悬念无疑落在发行价确定上。
据中国水电IPO招股说明书显示,此次将发行不超过35亿股A股,占发行后总股本不超过35%,拟募资173.168亿元,将投向于设备采购、水电及风电等清洁能源电力投资、公共基础设施建设、补充流动资金等项目。
9月8日 获得发行批文的中国水电,把招股时间定在19日(详见本报9月17日13版《中国水电获批文引而不发 400亿融资如箭在弦A股承压》)。
“9月8日之前,中国水电有关领导和保荐方便已兵分两路在北京、上海等地进行了一次预路演,参与的各方机构对中国水电都表现得比较认同和积极,所以中国水电决定在此弱市发行。”9月中旬,中国水电有关人士向记者表示,为使其顺利上市,国资委在央企资产重组中开了绿灯,推迟有关资产重组计划。
按照计划,中国水电的有关领导和中介保荐方在20日至22日,先后在深圳、上海、北京三地举行网下公开路演。
“按照监管层有关公开路演的规定,上市公司公开路演一般选择深圳、上海、北京三地,但不少公司,尤其是盘子较大的IPO项目都会额外增加多场针对专门机构投资者的见面交流会。”上述知情人士坦言。
据其透露,广州虽然不在监管层要求的路演之地,但由于许多大型的基金、私募等机构投资者云集,而且如今大盘羸弱,加之中国水电的发行规模偏大,广州便成为实际路演的第一站。
中国水电超募不难?
据透露,中国水电IPO的保荐方给出的合理询价参考数据或约在5.39—6.41元之间。
“对于中国水电的基本面和价值,我们还是比较认可的。”9月19日晚,一位曾参与过中国水电预路演的机构人士向记者表示,除了后续的央企资产整合平台的效应外,其作为国内最大水利建设企业, IPO超募应该不是问题。
与中国水电最类似的应该算葛洲坝(600068.SH),巧合的是,中国水电与葛洲坝除了主业上的相似和竞争关系外,同样都担负着重组后的央企资产资本运作平台的角色。
2011年4月15日,国务院国资委印发《关于印发〈电网企业主辅分离改革及电力设计、施工企业一体化重组方案〉的通知》,分别组建中国电力建设集团和中国能源建设集团。
“组建完成后,资产实力几乎等同的中国电力建设集团和中国能源建设集团,将各拥有一个上市公司作为整体上市的资产整合平台,即分别为即将上市的中国水电和已上市的葛洲坝。”北京某大型券商资深水电行业分析师告诉记者,葛洲坝目前的估值就是中国水电的最好参考,从资产质量而言,中国水电则优于葛洲坝。
据国泰君安2011年建筑行业投资报告显示,在水电水利建筑市场中,葛洲坝为国内仅次于中国水电的水利水电施工企业,市场份额约25%,而中国水电则占有国内水电水利建筑市场份额的70%。
2006年至2009年,中国水电的营业收入在葛洲坝同期营业收入的4-3倍之间波动。此外,中国水电的主业水利水电工程盈利不但能力较强,且较为稳定,2008-2010年、2011年上半年,公司水利水电工程毛利率分别为 12.0%、14.0%、13.5%和 13.3%。
按中国水电发行上限35亿股、算上发行费用约3亿元计算,其每股发行价约5.03元。以足量发行摊薄后的2010年每股收益0.29元估算,只要发行市盈率达到17.3倍,中国水电便可足额募集173亿元。目前葛洲坝动态市盈率在22倍左右。
按此推算,中国水电要完成173亿的计划募资的确显得较为轻松。
“中国水电IPO的保荐方给出的合理询价参考数据或约在5.39-6.41元,对应 2010年静态市盈率18.6-22.1倍、对应2011年的动态市盈率为13.5-16.0倍。”9月19日晚,一位接近中国水电主要保荐方兼承销商中信建投的知情人士透露,9月20日的路演会现场,中信建投作为保荐方和承销商,将按规定向参加路演的机构人士提供客观的询价估值报告,而该报告将直接影响到机构投资者对于中国水利IPO发行价的报价空间,在一定层面上,更可看作是上市公司层面的心理预期估值空间。
如果按其此次IPO的保荐机构给出的合理询价空间计算,以其足量35亿股发行数,中国水电的募资额度将在188.65亿-224.35亿元。
也就是说,即使中国水电以中信建投给出的最低价发行,其融资也将超募十余亿元。
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