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金风科技:2012年前景依然堪忧

2012-03-30 09:49关键词:金风科技稀土风电机组收藏点赞

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2011 年经营数据金风科技2011 年录得净利润6 亿元,同比下降74%。由于2012年稀土成本上涨将显现作用并且公司销量可能因市场规模的下降和市场份额的收窄而进一步下跌,我们认为2012 年将不会出现复苏。

评论今年稀土材料成本已几近翻番,可能导致公司2012 年毛利率从去年的15%下滑至10%。虽然主要客户(例如龙源电力)愿意接受金风5%的溢价而且金风也在寻求3MW 混合机型的商业化,但我们认为公司仍然没有找到解决稀土成本上涨问题的方法。

2011 年风电机组销量从2010 年的4GW 下滑至3.1GW。虽然公司管理层预计2012 年将有3.5GW 风电机组交付,但我们对此深表怀疑并预计实际交付量只有2.7GW。总存货积压量从2011 年的6.6GW 下降至6.3GW。我们看到存货质量有所提升,但2011 年国电联合动力在招标中凶猛地抢占了金风的市场份额。此外,从风电发电企业处得到的反馈看来2012 年中国风电装机量存在下降到15GW 的风险,因此我们2012 年风电装机量17GW 的假设将面临很大挑战。

对海外市场的大举渗透是主要利好。2011 年公司向海外交付了220MW 的风电机组,远高于2010 年的9MW。公司已涉足六大洲并预计2012 年海外销售占比将达到15%。但我们认为海外市场的收益对于2012 年在国内市场的艰难处境来说只是杯水车薪。

估值与建议我们维持盈利预测不变,预期2012、2013 年的EPS 分别为0.21/0.19 元人民币。

风险稀土成本降幅超出预期。

投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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