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江苏神通:核阀业绩无虞 市场有变
核阀中蝶球阀具有全系列产品优势,短时间内难有竞争对手,市场垄断度极高。
公司具有核电蝶阀、球阀全系列制造资质,在两种产品打捆招标中具有优势。与竞争对手在阀门品类上形成错位竞争,专攻核电蝶球阀类。国内除部分引进堆型外,自主设计的项目中公司蝶球阀市场占有率在90%以上。
技术路线转换对蝶球阀市场具有一定冲击。核电的技术升级导致泵、阀等控制结点数量减少。核事故之前我国建设的主力堆型为二代加CPR1000,一般单堆蝶球阀用量在2300台左右。根据AP1000设计文件显示,未来主力堆型AP1000蝶球阀数量大幅减少,尽管单位价值有所提升,按照国外阀门为国内阀门价格2倍计算,蝶球阀市场总量仍将是下降趋势。
新开发核电产品难以形成垄断优势。公司提前布局地坑过滤器、海水流量调节装置、可视流动指示器等核电产品的技术开发,目前市场已经打开,成功拿到相关产品订单。这几种新产品单堆设备总量在3500-4000万左右,设备价值与蝶球阀接近,但技术难度不及蝶球阀,且国内并没有要求相关产品进行核设备生产资质验证。短期内没有厂家进入,公司将保持领先优势。长期来看,新产品市场集中度将不及蝶球阀。
备品备件随核电总量增长,后续市场粘度较高。核电阀门5-8年进行更换,一般由原厂商提供备品备件,每年单堆备品备件设备价值量在800-1000万。根据现有在建电厂建设进度,2014年将是电厂商运高峰,备品备件市场将随之启动。
风险提示:核电重启时点大幅推迟。
南风股份:签订核电风阀重大合同点评
1、事件 公司发布公告公司近日与中国核电工程有限公司签订了“田湾核电站3、4号机组核岛风阀设备供货合同”的《合同协议书》,合同金额为人民币9,520万元。
2、我们的分析与判断
(1)中标合同约占2011年收入的18.1%,将于2014年开始贡献业绩 田湾核电站项目位于江苏连云港,规划容量为8台百万千瓦级压水堆核能发电机组。3、4号机组为俄罗斯加改进的压水堆核电机组,1、2号机组已于2007投入商业运行。本次合同的金额为9,520万元,约占2011年度主营业务收入的18.1%。根据项目的供货进度,本次合同将对公司2014-2016年度的业绩产生积极影响。
(2)公司凭借核电领域优越技术优势中标项目 公司是国内具有核电领域HVAC 设备总承包经验的两家公司之一。公司为国内唯一一家同时拥有核级风机产品和核级风阀产品设计制造许可证的企业。公司之前与中广核发生类似业务,2008-2011年的累计交易金额为10115万元。核电相关设备对安全性、耐用性等要求非常严格, 公司已交付使用的设备起到市场示范效应。公司凭借核电领域优越技术优势中标该项目。公司为我国三代核电HVAC 市场领导者,一旦核电重启,公司核电业务将恢复高增长。
(3)看好重型金属构件电熔精密成型技术产业化项目
公司重型金属构件电熔精密成型技术项目已进入产业化发展阶段。该项由公司自主研发、属国际首创,可广泛应用核电装备、火电机组及水电、石化、冶金、船舶等行业等大型、重型金属构件的制造,有效打破国外对高端重型锻件核心技术的封锁。我们认为公司技术成熟,产业化成功概率大,公司厂房预计今年年底建好,项目进度将快于预期,预计明年可开始贡献业绩。该项目前景广阔,项目一旦产业化成功,公司可迅速扩充产能,高端重型锻件市场份额将快速提升,公司业绩将迎来爆发式增长。
投资风险:产业化进程失败;核电投资低于预期。
中钢吉炭2012年半年报点评:业绩大幅下滑
2012 年上半年完成主营收入7.98 亿元,同比下降7%;实现净利润-0.45 亿元,同比下滑14 倍,EPS 为-0.16 元。业绩大幅下滑的原因是主营产品石墨电极产品销量和价格均有下滑,而成本降幅很小。其中普通功率电极产量为4,499 吨,比上年同期减少1,128 吨,减少20%;高功率电极产量为21,460 吨,比上年同期减少65 吨,减少0.3%;超高功率电极产量为16,542 吨,比上年同期减少2,748 吨,减少14%。
公司行业竞争较为激烈,周期性较强,短期盈利难以有效改善。
宝钛股份:行业不景气导致公司业绩大幅下滑
净利润同比下滑89.13%。公司2012年上半年实现营业收入11.95亿元,比上年同期减少19.40%,净利润84.43万元,比上年同期减少89.13%,对应每股收益0.002元,低于市场预期。
钛行业整体需求萎缩导致公司盈利大幅下滑。2012年,全球经济形势不确定性增加、增长乏力,导致钛材市场整体需求萎缩,表现为世界航空业受整体经济形势影响,许多飞机订单有推迟或撤消的趋势,对航用钛材造成了较大影响;同时由于国内经济增速回落,工业产品销售不旺,新建项目停建、缓建,严重影响了钛加工材市场需求;且继前几年海绵钛投资迅猛、产能严重过剩后,近几年钛加工材投资加速,行业产能迅速扩张,市场竞争日益激烈,致使公司多种钛产品价格低位徘徊,盈利空间缩小,主营业务收入和利润同时减少。
募投项目进入调试阶段,2012年可能为公司业绩拐点。公司前期募投优质项目部分已经投产,部分进入调试阶段,如5000吨钛带项目生产线目前处于试生产阶段,3000吨大规格高端棒材的万吨自由锻压机也已进入主机设备和公辅设备的调试过程,下半年有望投入试生产。新增产能的释放在突破现有产能瓶颈的同时,促进公司产品结构向高端钛材转变,进一步提高升公司的核心竞争力,加强其在行业中的竞争力。
中核科技2012半年报点评:核电受项目进度影响,收入利润均略低于预期
营收同比增26.94%,净利润同比增12.31%
公司发布2012半年报,上半年公司实现营业收入3.94亿元,同比增长26.94%;净利润2935.31万元,同比增长12.31%;扣非后净利润同比增长0.84%;EPS为0.14元,同比增12.31%。收入和利润均略低于我们此前预期。
费用率的提升以及营业外收入增加是净利润与收入不匹配的主要原因
公司综合毛利率为27.71%,同比提升2.09个百分点,主要系毛利率较高的工业阀门业务收入占比提升,以及铸锻件业务毛利率大幅提升所致,核阀毛利率下滑是管理调整的暂时现象;但同时公司三项费用率均有不同程度的提升,其中销售费用率提升0.28个百分点,管理费用率提升1.14个百分点,财务费用率提升0.99个百分点,导致公司营业利润同比仅增长0.11%,公司三项费用率的提升主要为管理人员薪酬提升、技术研发投入以及销售规模扩张所致,我们认为三项因素将长期存在。公司营业外收入为610万元,同比增长201%,主要来自政府关于企业退城入区的补贴摊销以及公司获得的爆破阀研发补贴。费用率和营业外收入是公司净利润与收入不匹配的主要原因。
分项业务看,核电收入持平,核化工、其他特阀以及铸锻件增长迅速
核电阀门业务收入同比略降0.34%,低于我们预期,主要为当前在建项目工期延误以及公司加强生产管控所致,根据我们对当前核电项目进展的了解,这种情况下半年将有所好转。核化工阀门由于交货订单的增加,收入确认快速增长,同比增62.49%,鉴于公司在国内核化工阀门领域的垄断地位,以及燃料浓缩及乏燃料后处理投资提升,将使公司核化工阀门业务继续维持景气。
石油、石化、电力特种阀门收入同比增31.06%,主要是国内外销售开拓取得的成果,其中公司海外销售贡献4467.5万元,同比增长122.62%,主要来自特种阀门贡献。此外,公司铸锻件业务保持了导入期的快速增长,收入为1410.03万元,同比增加67.22%,形成规模后,后续需依靠公司的市场扩张。
核阀龙头位臵不动摇,高技术核阀是公司最重要看点
公司作为我国核阀龙头企业的地位稳固,技术实力领先。除传统闸阀、截止阀、止回阀之外,目前包括主蒸汽隔离阀以及三代核电AP1000的关键阀门爆破阀等多项关键阀门在研,未来这些关键阀门的国产化将给公司带来超量回报,这也是公司当前的最主要看点。从研发进程上看,2012年初,公司在研爆破阀项目取得首爆试验成功,向工程应用再迈进一步。我们初步估算,单台AP1000机组对爆破阀需求在4500万元左右,公司负责的海阳2#机组爆破阀的国产化,预计交货期在2013年,未来随着AP1000机组建设的增加,作为国内唯一制造商,仅爆破阀一项就将为公司核阀业务带来极大弹性。
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