南方集中供暖惹争议 实施将引爆煤炭市场

神火股份：业绩低迷期的增长亮点

12月神火股份当地煤炭价格小幅上涨，涨幅50-90元不等，泉店煤炭核定产能增加，新疆电解铝项目开始投产(网络报道)。

1.泉店煤矿核定产能由120万增加至240万吨。

泉店矿位于许昌地区许昌县境内，2009年联合试生产，2010年正式投产，原本核定产能120万吨，煤质为贫瘦煤，用途做生铁冶炼高炉喷吹用。由于是新矿井，加上用于高炉喷吹的贫瘦煤销售价格较高，该矿井具有很强的盈利能力，1H2012年兴隆公司(泉店矿是其下属矿井，神火股份持有兴隆公司82%股权)营业收入86079万元，归属母公司净利28442万元，我们测算泉店上半年产销量约80万吨，吨煤净利433元，预测下半年产量70万吨，考虑到下半年煤炭销售价格的大幅下跌，预计吨煤净230元，则归属母公司净利13202万元。2012年全年贡献给神火股份净利41644万元。我们预计泉店煤矿明年产量200万吨，相比今年增加50万吨，但由于吨煤净利下降，假设仍然是230元/吨，则全年贡献净利37720万元，可能会出现量增利减的情况。泉店煤矿核定产能已经通过，与之相配套的运输铁路正在建设中，通过改善运输条件，未来仍有利润空间。

2.梁北煤矿近两年生产颇不顺利，改扩建拟由90万吨提升至240万吨。

梁北矿位于许昌地区禹州市，煤质为贫瘦煤，属煤与瓦斯突出矿井，神火股份持有98%权益。2010年贡献净利50258万元，2011年14828万元，1H2012年6415万元。净利贡献由2010年50258万吨，下滑至2011年14828万元，除了价格因素外，主要因为2011年因地质条件影响，矿井产量大幅下降。1H2012年净利非常少，原因在于采矿证过期，影响产量，4季度后正常生产。我们预计全年净利贡献不超过8000万左右。

若2013年矿井可以完全正常生产，全年实现100万吨产量，按照230元吨煤净利，则贡献全年净利2.25亿元，相比2011年增加1.45亿元。梁北矿井改扩建由2010年开始，2011年报显示累计投入资金3.6亿元，目前待国家发改委审批，这将是公司未来的一个增长点。

3.整合矿井462万吨受制政策规划待投产神火股份在河南省资源整合中收购462万吨产能，权益55%，并且为此投入了巨大财力和物力，截至1H2012年累计投资14.7亿元，因18大召开，河南省开展“回头看”活动，狠抓矿井安全，全面关停了小煤矿，预计在明年3月份两会召开前，关于小煤矿复工复产难有大进展，我们预计整合矿井2013年可以贡献100万吨产量，神火权益55万吨，按照吨煤净利80元计算，年贡献净利4400万元。

4.600MW机组正式投产，预计年贡献净利2亿元。

公司电解铝厂自备600MW机组在2012年10月开始投产运营，因属于自备电厂，发电小时数有望超过7000小时，预计年发电量42亿千瓦时，年贡献净利2亿元，另外600MW机组可以使用神火股份永城地区的混煤，内部化后节省增值税。

5.新疆项目投产13万吨，项目实现净利有赖自备机组投产全资子公司新疆神火在吉木萨尔县从事煤电铝一体化项目，总规划目标建设160万吨/年铝合金项目，配套建设80万吨/年炭素、3000MW装机容量自备电厂，煤炭产能3000万吨。目前神火股份正在建设一期80万吨/年铝合金(6个生产车间)，4X350MW机组项目，煤矿项目暂时没有开工建设，因当地煤炭非常便宜，不超过100元/吨，且供应充裕，当地矿井基本微利或亏损，先外购煤炭做燃料。

目前正在建设配套炭素厂和电厂，电厂4X350MW机组中两台预计在2013年6月-10月投产。目前新疆项目10月份投产13万吨产能(一个车间)，采用外购电力从事生产，但因新疆电网负荷偏小，供应不稳定，制约生产需要关注。因前期投产量较小，缺乏规模效应，预计2012年新疆项目将微亏损，但当产量达到一定水平后预计可以实现盈利。