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不过,王同时表示,尽管资产注入短期对桂冠电力股价有刺激,但由于不会改变短期电力的需求状况,而且与龙滩水电站相比,岩滩水电站资产要小得多,对公司增加盈利的效果有限。
上海证券能源行业分析师严浩君认为,岩滩资产收购完成后,桂冠电力装机容量将从购买前的186万千瓦,增加到270.5万千瓦,增幅约45.6%。预计增发后,每股收益增加0.08元,每股净资产达3.34元,显著增加公司盈利水平。
长城证券电力行业分析师张霖分析,桂冠电力在广西已占有1/3市场份额,能够相对规避经济周期下滑的负面影响。目前,岩滩上网电价很低,仅为广西水电标杆电价的一半,未来电价有提升空间,预计提高0.01元上网电价,岩滩可增加净利润3800万左右。因此,看好岩滩注入的长远价值。
水电大生意
目前,桂冠电力旗下拥有红水河流域的大化、平班、百龙滩、乐滩水电站以及四川天龙湖、金龙潭水电站;还有合山火电厂等火电资产。2008年,桂冠下属的合山火电厂亏损近4亿元,几乎吞噬全部水电盈利。
但民生证券分析师认为,2009年随着煤价的回落,拖累将大幅减轻,消化库存后,煤价制约因素将减轻。
不过,火电也一直不是桂冠电力的主要发展方向。
2007年8月,大唐集团副总级别人士曾表示,将岩滩和龙滩水电站资产逐步注入桂冠电力一直在集团考虑之中。远景规划中,集团拟将桂冠电力打造成仅次于长江电力的全国第二大水电上市公司,逐步通过资产注入等方式扩大公司的装机规模,提高持续盈利能力,增加公司在行业中的核心竞争力。
事实上,2006年6月,桂冠电力股改时,大唐集团做出的三项承诺明确表示,上市公司是大唐集团在广西红水河流域唯一水电运作平台,“大唐集团将通过定向增发,将岩滩水力发电厂注入桂冠电力。同时,逐步将龙滩水电的发电资产注入桂冠电力。”
王凤华认为,目前,岩滩水电站装机容量为121万千瓦,集团控股70%。龙滩水电站一期装机容量为490万千瓦,集团控股65%。公司即将在大化电站扩建一台装机容量为11万千瓦的机组。其中岩滩的上网电价仅0.15元/千瓦时,同网同价大趋势下,具备很高的安全边际。
桂冠电力现有水电厂均为红水河梯级电站,公司装机容量达278.3万千瓦,水电装机168.83万千瓦。随着岩滩、龙滩及其他大唐集团所属水电资产不断注入,桂冠将成为装机容量超千万千瓦的大型水电上市公司,规模高于川投、仅次于长江电力。
张霖提到,未来两年,除岩滩资产注入外,大唐集团还有大化二期110MW及岩滩二期。大唐集团已投产水电机组容量达1366万千瓦,广西水电装机至少在640万千瓦以上。而目前,桂冠运行水电机组容量仅165万千瓦。
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