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京能热电：酸刺沟收益提升业绩，资产重组方案待定

公司一季度每股收益0.10元，基本符合预期。一季度公司实现营业收入10.3亿元，同比增长26%，营业利润0.9亿元，同比增长20%，归属于上市公司的净利润预计为0.8亿元，同比增长45%，折每股收益0.10元，符合预期。

营业收入有所增长，毛利率略有下滑。由于京玉火电厂投产和火电上网电价的上调，带动营业收入同比增长26%。公司一季度毛利率为17%，较去年同期下滑2个百分点，我们判断，这主要是由于京玉电厂投产初期一次性摊销及折旧等较高，加上一季度公司电量受制于宏观用电形势以及内陆地区煤价出现小幅上升造成的。同时，由于京玉电厂投产，财务费用同比大幅增加73%。

酸刺沟投资收益推动盈利。公司实现投资收益约0.48亿元，同比大幅增长235%，主要是由于酸刺沟煤矿技改后产能提升，盈利能力增强，大幅增厚公司投资收益，成为推动公司净利润增长的主要动力。

出售京科股权，盈利能力将提升。公司已决定转让亏损的京科发电67.72%的股权，出售完成后，公司持有京科发电股权比例将降为19%，不再对京科进行并表，盈利能力有望提高。

京玉与电价推动增长，资产重组方案待定。一季度京玉电厂投产后，公司装机规模增长33%，全年电量预计将达到126亿千瓦时，且电价上调将影响全年，推动收入大幅增长。同时，公司作为大股东煤电发展平台的定位已非常明确，目前正在筹划重大资产重组事宜，有望注入的资产也将增厚公司的盈利能力。

艾迪西：美国市场开拓成果显著

美国市场开拓成果显著。公司主导产品为铜制阀门、管件、卫浴产品及其附件。产品主要出口国外，近两年出口营业收占比均超过90%。英国、美国和欧洲大陆是公司的主要出口目的国，对他们的出口额分别占到2010年公司营业收入的42.58%，28.78%和17.45%。2010年，英国、欧洲市场快速增长，收入同比分别增长31.24%和54.9%；美国市场开拓成果显著，收入同比大幅增长126.32%。我们认为随着美国经济逐步复苏和公司无铅铜产品逐步得到客户的认可，公司仍将在美国保持高速增长，市场份额有望继续提高。

综合毛利率下降。2010年公司综合毛利率为18.12%，同比下降了1.78个百分点。下降的原因主要是因为铜、锌等原材料价格快速上涨侵蚀了公司利润，黄铜及铜配件的成本占公司入库原材料成本的80%以上。我们认为未来随着高毛利的无铅铜产品逐步投放市场和毛利率较高的美国市场份额渐次提升，公司综合毛利率有望止跌回升。

期间费用控制较好。2010年，公司期间费用率为10.27%，同比下降1.08个百分点，下降的原因主要由于销售收入增加摊薄了费用率。其中销售费用率同比下降0.62个百分点，管理费用同比下降1.12个百分点，财务费用同比上升0.56个百分点。考虑到公司有近3亿的超募资金未使用，未来财务费用有望下降，从而期间费用率将维持稳中有降的态势。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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