合同能源管理盈利大但回款期长-北极星电力新闻网

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“在盈利能力强的同时，EMC却也是一种高风险的模式。其风险表现在，合作企业并不用花一分钱，前期投入都是由节能公司承担，资金占用非常大，并且只有在项目产生了节能效益后公司才能收回投资”

全国社保基金一零五组合入驻、王亚伟执掌的“昀沣证券投资集合资金信托计划”现身，上周刚刚披露了一季报的创业板公司天壕节能格外引人注目。

财报显示，公司2012年的营业收入增长40.58%、净利润增长75.55%；一季度营业收入增长0.01%，净利润增长36.66%。截至周五，公司今年累计上涨11.96%。

A股纯EMC公司

天壕节能是一家以合同能源管理（EMC）模式进行余热发电的公司。所谓的合同能源管理是指工业企业，如水泥厂商、玻璃厂商等提供场地和废气余热资源，而专业的节能公司负责余热电站的设计、投资、建设和运营，并利用废弃余热进行发电。节能量就是EMC公司的产品。

在项目合同期内，EMC公司的投入主要包括土建、原材料、设备、技术、职工薪酬等。公司按照合同约定的优惠电价和实际供电量及工业企业进行结算，作为收入。项目合同期后，设备及节能收益均转让给合作的工业企业。与EMC相对的还有工程总包（EPC）模式，节能公司负责设计、设备成套、土建施工、设备安装和调试，最终竣工移交。

A股目前与天壕节能业务领域相近的有易世达和已经过会的中材节能。不过，根据国泰君安的统计，这两家公司的收入主要来自EPC和设备销售，EMC收入占比不足10%。2012年，EMC业务占天壕节能主营业务收入的98%，因此天壕节能可以说是A股唯一的纯EMC公司。

而从盈利能力看，EMC模式大大高于EPC模式。

年报显示，天壕节能2012年的毛利率为58.74%，易世达为19.74%。而根据中材节能的招股说明书，公司2009年~2011年的综合毛利率在23.55%到31.11%之间，其中EPC业务的毛利率为14.49%到24.77%，电费收入的毛利率则为53.80%到73.26%。

从市场空间看，国泰君安预计水泥、玻璃、钢铁企业EMC余热发电装机容量在“十二五”期间将新增1587MW。而天壕节能EMC发电装机量在现有EMC装机中占比为39%。若能保持这一比例，则潜在市场近620MW。

根据天壕节能的年报，截至2012年末，公司累计已投产EMC项目总装机容量149MW，在建及拟建EMC项目总装机容量为92MW，总计241MW。也就是说，不考虑有色、化工等其他行业，到2015年，天壕节能的EMC项目至少还有2.5倍的空间。

资金占用大

然而这样一个吸引人的公司，2013年的一季报却并无想象中的亮丽。营业收入仅增加0.01%，净利润虽同比增长36.66%，但主要来自财务费用的大幅下降。

东北证券环保行业分析师马斌博在接受第一财经日报记者采访时表示，这主要是因为公司一季度存量的余热发电资产中，水泥和玻璃两个行业各占一半，而水泥行业现在一方面整体环境较差，另一方面一季度也是水泥厂商生产线检修的传统季节

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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