整机和风塔龙头受益最大风电或将回暖-北极星风力发电网

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2013年风电行业的回暖预期较强，预计随着数据的逐步确认和催化事件的出现，行业将有趋势性机会。整机和风塔龙头中低估值的弹性标的可充分受益。

2013年风电行业见底回暖趋势明显。12年国内风电新增装机12.96GW(-26.5%)，低于预期，13年目标装机18GW，见底好转趋势明显。目前三批“十二五”拟核准项目超过80GW，开工潜力充足，订单荒状况将有好转。同时，三北地区开始推广风电清洁供暖，逐步解决弃风问题，并网瓶颈的预期好转。我们预计13年风电新增装机增长率将在10~35%区间。

收入和毛利率双升带动业绩复苏。目前风机订单价格已经触底反弹，基于合同执行延迟和需求改善，预计13年风机价格企稳，甚至有小幅提升空间。随着需求市场回暖，产能利用率的提升可摊薄单位产品的固定成本，小幅改善毛利率。另外，海外和海上风电市场的开拓将带来额外的业绩贡献。我们认为，13年风电企业的营收将有明显提升，业绩在2012年低谷的基础上实现高增速的预期较强。

整机和风塔龙头受益最大。从业绩弹性角度，整机和风塔龙头的风电业务占比和内销占比双高，国内风电复苏对其整体业绩改善的弹性最大。根据我们的测算，在乐观预期下，整机和风塔龙头的毛利率可提升1~1.5%左右，营业收入增长率可提升30~40%左右。从估值角度看，部分公司PB在1.2左右，具有安全边际。因此，我们认为相关的低估值的弹性标的，具有回暖的趋势投资机会。

投资时点的选择:需要等待更多催化因素。风电板块复苏的预期较强，但无法归类于高成长或低PE的投资逻辑，上涨动力需要等待政策性或是事件性的催化因素，例如:1.类似于能源局18GW目标的行业事件发生;2.配额制或保证并网等行业政策的触发;3.行业数据的确认，包括风机/风塔招标价格、风电场开工量、上市公司的季度数据等。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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