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四方股份:业务多元化纵深发展中
近期对四方股份(简称“公司”)进行了实地与电话调研,要点如下。
业务多元化持续开展,利好持续盈利能力和市场抗风险能力提高。其中,电力电子业务发展最快,我们预计其受益金属深加工和新能源市场发展,将于未来2~3年实现年均增速不低于30%的收入复合增长。智能配电业务今年以来陆续中标多个重要项目,有望受益配电网投资加快,发展势头良好。预计,1)电力电子、配网自动化、轨道交通自动化和发电自动化业务对公司并表总收入的贡献有望自2012年的22.6%持续提升,于2015年超过30%;2)2013全年来自“ABB 四方”等合资公司贡献的投资收益有望达到0.385亿元,或占利润总额的9.0%,成为重要的利润来源。
变电站自动化业务竞争优势显著。公司在国网今年以来110(66)~750kV 智能、传统监控招标市场的中标份额分别为14.3%、17.5%,皆位列第二;保护产品中标特高压直流换流站等高端重点工程,市场优势地位巩固。预计,2014年智能变电站建设有望在新一代智能变电站(含标准配送式智能变电站)试点结束后进一步提速; 公司有预制舱式二次组合设备中标业绩,届时将充分受益市场持续增长。但鉴于同比基数等原因,市场容量与公司相关业务的增速或将有所放缓。
合理布局,优化整体运营管理。公司或于未来2~3年将北京生产线迁至距离北京海淀约160km 的保定高新区。一方面,便于扩大产能、优化生产运营总成本,以及加强与华北电力大学(保定校区)的产学研合作;另一方面,有助加强电力电子业务与传统业务的联系,有助增强公司综合技术实力,推动业务多元化持续进行。
风险提示:1)未来下游市场增速放缓,市场竞争趋于激烈;2)税收优惠政策存变动风险;3)新业务拓展或不达预期。
国电南瑞:外延式收购完善业务布局,总包模式沿产业链多点实施
公司打通电网全产业链,充分受益于智能电网各环节轮动爆发
南瑞先后 5 次收购电科院下属资产,目前已实现从上游发电到下游用电自动化的全线覆盖。在当前智能网建设中,各环节会因起点不同,进度不同而先后经历由试点向快速普及的轮动转变。南瑞可凭借其完整产业链充分受益。
顺应趋势,各环节推行总包/集成模式提升市场地位
国网“三集五大”的推行对于电力设备结构和功能上的一体化提出了更高的要求。这种变化有利于总包、集成能力较强的龙头企业扩大市场份额,提升订单价值量,同时降低费用率。南瑞目前凭借其技术优势在全产业链推行总包集成模式,包括调度、新能源并网、充电站、配电自动化以及新式智能变电站等环节。除电网领域外,南瑞同样也在轨交机电业务领域开始尝试总包。
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