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雪浪环境经营质量堪忧

2014-02-24 14:05来源:证券市场周刊关键词:雪浪环境雾霾环保收藏点赞

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但公司上述解释与实际情况并不相符。按照会计准则,应收款、预付款的增加会减少现金流,而预收款和应付款的增加则会增加现金流。2011年,在预付款变化不大的情况下,雪浪环境应收票据和应收账款合计为1.43亿元,比上年末净增加6190.19万元;同时预收账款和应付账款则分别同比净增加3745.42万元。应收项目减少的现金流部分已经通过预收款和应付账款增加得以弥补。

此外,2011年雪浪环境实现收入3.67亿元,而公司当年销售商品、提供劳务收到的现金为3.93亿元,甚至超过了收入的总额。

实际上,应收款和存货的大幅增加是雪浪环境现金流恶化的重要影响因素。公司存货从2009年的0.4亿元翻番至2011年的0.97亿元,而应收款也从0.66亿元上升至1.01亿元。

虽然同期公司净利润大增,但从绝对额上看,雪浪环境2011年的存货较两年前增加了近6000万元,远超净利润的增加额。

此外,靠着应收款的增加带来的账面收入,雪浪环境2011年实现了账面上的净利润增长,但这并不会带来实实在在的现金流。这种业绩数据如何能代表公司真实的盈利质量呢?

募投项目已完工?

除了上述问题,雪浪环境的募投项目也值得注意。按照招股说明书(申报稿)披露的计划,雪浪环境此次募投资金主要用于年产20套烟气净化与灰渣处理系统项目以及研发中心建设,项目的实施方是子公司康威机电。

截至招股说明书(申报稿)签署日,雪浪环境已用自有资金投入2896.76万元,完成部分厂房建设。首次公开发行股票的募集资金到位之前,公司将根据项目进度的实际情况以自筹资金先行投入,并在募集资金到位之后予以置换;如果本次发行实际募集资金净额低于上述募集资金需求总额,则不足部分由公司自筹解决。

而按照雪浪环境的介绍,此募集资金投资项目建设期为1年,如果康威机电在IPO暂停之后筹集资金继续实施项目建设,是否一部分项目已经完工投产?那么未来上市后,雪浪环境是否会用募集资金偿还贷款?

尽管存在诸多疑点,新股上市后将会带来的财富效应仍为雪浪环境吸引来了各路资本。以农业银行首席经济学家向松祚为首的众股东在上市之前突击入股。

在2012年提交上市报告时,雪浪环境共有12名股东,其中有3名是在一年前“闪电”入股的。2011年3月,刚刚完成股份制1个月之后的雪浪环境首次实施增资扩股。公司股本由5600万股增加到6000万股,新增的400万股由向松祚、许颙良和卓群环保共同认购。其中向松祚出资1650万元现金认购200万股,每股的认购价格为8.25元,向就此成为雪浪环境第八大股东。其余两名股东则分别出资825万元各自认购100万股。

雪浪环境2011年摊薄后的基本每股收益为0.65元。若按30倍的首发市盈率预测,公司发行价格大约在19.5元左右。照此计算,公司一旦成功上市,向松祚持有的200万股将为其带来3900万的纸上财富,投资收益率早已翻番。

资料显示,向松祚自2012年2月至今任农业银行首席经济学家。2008年7月至2009年9月,他曾任太平洋证券研究院院长,而雪浪环境此次上市的保荐人恰好是太平洋证券。

对如上问题,雪浪环境董秘未予以回应。

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