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海上风电打开向上成长空间

海上风电是未来发展趋势，有望打开成长空间

尽管目前海上风电相对来说还属于新技术，建设成本还较高，但是中长期来看，海上的风速较大，且更为稳定，可利用时间长，能使机组发电量稳定、单机能量产出较大、使用寿命更长，而且海上风电场接近人口稠密、对用电需求量巨大的大中型城市，发展海上风电场将有效实现这部分电力的短距离消费。

目前许多国家都出台了关于发展海上风电的政策，包括2012年2月美国能源部和内政部近期发布的《国家海上风电战略：创建美国海上风电产业》，其中计划到2020年海上风电容量达到10GW，到2030年达到54GW。中国计划在2015年达到5GW，到2020年达到30GW，虽然从目前推进进度来看2015年的目标无法完成，但是随着电价制定，预期2014年建设将会加速。我们预计海上风电市场在2013年到2015年会以年复合增长率27%的速度增长。

海上风电倾向于大风机，将进一步提升风机企业利润率

从技术发展和产业需求两个角度来看，未来的风电市场都将以大规模风机为主，具体而言，陆上风电市场主流规模应该是3MW以上，而对于海上风电则会在5MW以上。海上风电的快速发展将致使未来大容量风机成为风电发展的主流，而根据一般的规律，大容量风机利润率会显著高于小容量风机，大规模风机的推广将进一步提升企业利润率的情况。

风机出口市场已经逐渐打开

海外市场仍然极具发展潜力

根据全球风能协会的统计，全球风电市场虽然增长相对平稳，2013年增长放缓主要来自美国PTC(风电抵免税)2012年到期抢装结束之后的回落，我们预计2014年全球风电市场仍然保持旺盛增长潜力，在中国市场有望新增18GW的前提下，装机规模有望回归到40GW以上的新增增速。

风电零部件出口已经占到很高的比例

风塔已经率先实现了出口市场的突破，目前从出口收入占比的比例来看，天顺风能(行情,问诊)和泰胜风能(行情,问诊)占比都是逐渐提高的出去，2013年中报，天顺风能和泰胜风能出口的比例分别占到总收入的64%和37%。而天顺风能和泰胜风能也将出口作为他们业务拓展的重要组成部分，分别在丹麦和加拿大设立了风塔的生产基地。而以轮毂、底座为经营重点的吉鑫科技(行情,问诊)，其出口比例也在2013年中报达到39%，是其收入重要组成部分。

同时，由于海外一般为了产品质量愿意给予产品一定的溢价，因此出口产品的毛利率一般都会由于内销产品，未来如果出口市场打开，对于提升企业利润率有所帮助。

风电整机金风科技已经取得突破

由于验证的壁垒较高，风机之前出口一直受到障碍，但随着国产风机在海外风场测试认证的完成，金风科技风机的出口比例在提升中，根据公司报表的披露，公司风机的出口收入占比已经从2010年的不到1%上升到2013年中报的15%，未来风机出口的比例有望继续呈现上升的趋势。

风电复苏将逐级传导，有望出现普涨行情

风电行业或呈现普涨行情

由于风电行业的整体回暖，行业的复苏顺序是：风电运营商-风电整机-风机零部件。因此在金风等一线风电股出现拐点的同时，二三线的风电零部件企业也有可能会出现业绩改善，因此可以重点关注整体的风电相关产业链的公司。

从产业链公司的情况，除了风机的金风科技、明阳风电、湘电股份(行情,问诊)外，还可以关注风塔的泰胜风能、天顺风能和大金重工(行情,问诊)。

给予行业“推荐”评级，关注行业长期成长机会

我们认为风电行业已经确定性反转，行业未来几年将保持行业的恢复性增长，而随着量价齐升，风电企业有可能出现板块性机会，给予行业“推荐”评级。个股重点推荐风电整机企业金风科技和转型风电运营服务的天顺风能，同时可关注湘电股份、大金重工等风电概念股的整体复苏。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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