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业绩过度粉饰逼迫真实面目现形

如果说大股东热衷套现、不用心经营导致上市公司的业绩乏力，那么IPO时过度粉饰业绩使得发行价虚高就是其中另一大刺激股价下跌的主因。

“IPO时很多公司都会粉饰业绩，这样发行价才能更高，发行价越高，圈的钱就越多。等公司真正上市之后，财务报表就会暴露出他们的真实面目，一些业绩曾过度粉饰的公司往往会出现业绩大幅变脸，股价一落千丈也不足为奇。”南方基金首席策略师杨德龙在接受北京商报记者采访时如是说。

的确，在北京商报记者以往的采访过程中，确实有上市公司高管也承认企业IPO时会进行财务粉饰，只不过每家的粉饰程度不同而已：有的会选择提前确认收入，以增加当期利润;同时也存在人为地减少费用支出，降低成本，以达到较高的利润;更有甚者虚构合同和收入，虚增利润。

华锐风电可能就是一家存在财务粉饰的企业。2011年上市之前，该公司的业绩增长相当快，2009年时净利润为18.92亿元，到2010年时净利润已达到28.55亿元，增长幅度为50.89%，所以该股上市时也报出了高达90元/股的发行价。但在上市后，该公司的业绩就突然急速变脸，2011年度的净利润仅有5.99亿元，较2010年大幅下滑了79.02%，更令人吃惊的是，该公司在2013年还自曝公司在2011年和2012年存在提前确认收入的问题，其中2011年提前确认了9.93亿元应收账款，2012年前三季度提前确认了10.08亿元应收账款，目前华锐风电正因该问题被证监会立案调查。

“首先，华锐风电当初的发行价本来就虚高，当时的发行市盈率高达48.83%，作为一家做风电设备的传统制造业公司，股价无论如何都是达不到这个高度的。而且，它上市后业绩的变脸和公司存在的过度粉饰业绩的不诚信问题，又再次打击了市场对它的信心，所以它股价的大跌在我们的预料之中。”北京的一位证券投资者表示。

海普瑞也是一只发行价畸高的股票，该股2010年上市时的发行价高达148元/股，发行市盈率为73.27%。而如今，海普瑞的股价已经跌到了18.75元/股，即便按复权后71.1元的发行价计算，该股也已累计下跌了73.63%。海普瑞虽未被曝出存在财务粉饰问题，但也是一只上市后业绩便大幅下滑的股票，其上市当年的净利润为12.09亿元，到2013年度时净利润已下降至3.17亿元，三年来业绩累计下跌了73.78%。而从这些数据中可以看到一个有意思的现象：海普瑞股价下跌的幅度几乎和它业绩下跌的幅度大体相当。

针对某些个股存在的发行价虚高的现象，余荩指出了其中的原因所在，“一方面上市公司大股东本来就想通过做高发行价来多圈点钱;另一方面，保荐机构也有动力做高发行价，因为他们的收益是按募集资金的比例来抽成的，他们做高发行价的方式可能包括粉饰业绩、找人抬高报价等”。余荩告诉北京商报记者，如果股票的发行价较高的话，即使现在跌到只有一半了，大股东再减持也仍然是赚钱的，因为大股东的成本往往都很低，每股的成本价普遍只有几块钱。

对此，杨德龙也有同感，他表示，“上市公司圈完钱后，如果没有特别的融资需要，那股价是多少已经和他们没有多大关系了。因为每当需要减持的时候，他们就会释放一些利好，暂时抬高股价。平时二级市场的投资者利益受损他们根本不管”。

原标题：那些一落千丈的股票背后（图）

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