洁华股份IPO：单笔应收账款较大隐患多 短期偿债风险大

(四)偿债风险

报告期内公司正处于不断拓宽业务领域的阶段，资本性支出较大，营运资金 的需求量也不断上升，导致公司负债规模较大。公司最近三年末负债总额分别为 40，301.53万元、41，295.86万元和44，380.22万元，其中流动负债占负债总额的 比例分别为94.63%、98.53%和99.78%，资产负债率(母公司)分别为58.75%、 55.24%和58.80%。最近三年末，公司流动比率分别为0.98、1.08和1.19，速动 比率分别为0.43、0.55和0.61，公司面临一定的短期偿债风险。

(五)发行后净资产收益率下降的风险

本次募集资金到位后，公司净资产将大幅度增加。由于募集资金投资项目效 益的产生需要经历项目建设、竣工验收、投产等过程，并且项目预期产生的效益 存在一定的不确定性，因而公司存在发行当年净资产收益率下降的风险;但随着 项目逐步达产，公司未来净资产收益率将逐步上升。

五、募集资金投资项目风险

(一)募集资金投向风险

公司本次发行募集资金将投资于“高效节能袋式除尘装备生产基地项目”和 “污染治理工程运行维护业务建设”两个项目，计划使用募集资金26，700万元。上 述募集资金使用计划是公司在综合考虑国内政策环境及其变化趋势、行业的特有 经营模式及其变化趋势、现有的工艺水平及技术发展方向、产品价格水平及其市 场需求情况等诸多相关因素的基础上，并结合公司自身现状及未来发展需求科学 合理制定的。但由于项目实施需要一定时间，若本次发行股票的募集资金不能足 额及时到位，或国家环保产业政策发生重大变化、募集资金投资项目实施过程中 受到不可预见因素的影响，则可能会对上述项目预期收益的实现产生一定影响。 此外，“污染治理工程运行维护”是袋式除尘行业产业链中的重要一环，公司 积极利用自身的技术优势和客户规模优势，通过“污染治理工程运行维护业务建 设”项目的实施，进一步提升公司袋式除尘系统运行维护水平，促进公司袋式除尘设备及相关配件的销售。从长远来看，随着袋式除尘设备的大型化以及袋式除 尘技术快速进步带来的袋式除尘软硬件系统的进一步复杂化，为客户提供污染治 理系统运维服务将是环保产业未来发展的一个重要方向。然而，由于污染治理工 程运行维护业务目前尚处于起步阶段，尽管已有一批企业尝试开展代客运维服务 业务，但是尚未形成规模;公司虽然具备开展运维服务的相关技术储备、业务人员、客户资源及经营管理能力，但缺乏相关实施经验，项目收益在短期内具有一 定的不确定性。

(二)市场开发风险

募集资金投资项目达产后，公司将新增年产140万平方米过滤面积的袋式除 尘设备产能;同时公司业务范围将进一步拓宽，公司将走产品和服务相结合的发 展道路，从传统的产品制造向相关服务业拓展，在公司产能扩张的同时，逐步将 原有的产品售后服务发展为针对工业粉尘污染治理系统的运维服务。公司产能扩 张和业务范围拓宽将对公司的市场开拓能力提出更高的要求。尤其是运维服务目 前尚处于起步阶段，市场开发难度较大。若未来市场开发不力，产能利用不足， 无法按预期实现销售，同时折旧摊销费用又将大幅度增加，则存在募集资金投资 项目无法实现预期收益的风险。

六、管理风险

(一)实际控制人风险

本次发行前，公司实际控制人钱怡松直接持有公司20%股份，通过洁华投资 间接控制公司50.61%股份，本次股票发行成功后(按发行1，670万股计算)，钱怡松直接持有公司14.99%股份，通过洁华投资间接控制公司37.94%股份，合计 控股仍超过50%。虽然本公司已经制定了“三会”议事规则、独立董事制度，完善 了公司法人治理结构，但是实际控制人仍然可以通过行使表决权等方式控制本公 司的生产经营和重大决策，可能做出偏离本公司和中小股东最佳利益的行为。

(二)管理风险

本次发行后，随着募集资金的到位和投资项目的实施，公司的生产能力和经 营规模将进一步扩大。公司也由一个非上市公司变为上市公司，上市公司的经营管理远比非上市公司复杂，上市公司不仅要严格遵守《公司法》、《证券法》等 法律法规，还必须遵守证监会发布的各项规章制度，及时披露重大信息，做到依 法规范经营。另外，随着国内环保产业市场竞争的加剧，市场信息瞬息万变，对 公司的经营管理提出了更高的要求。这要求公司在战略规划、市场运营和财务管 理、内部控制、信息披露等方面不断改进和完善。虽然公司目前已在内部形成了 完整的管理体系，建立了完善的管理制度，拥有一支经验丰富、高效、务实的优 秀管理团队，并通过营造开放的企业环境与和谐的企业氛围，吸引了优秀管理人 才的加盟，但是如果公司管理层不能结合公司实际情况适时调整和优化管理体 系，将可能对公司的发展造成不利影响，公司将存在一定的管理风险。