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西部材料:国储钛锭三季报继续盈利
类别:公司 研究机构:海通证券股份有限公司 研究员:施毅,钟奇,刘博 日期:2014-09-01
事件:公司公布半年报,2014 年上半年,公司实现营业收入6.74 亿元,同比减少3.49%,归属于上市公司股东的净利润为188.35 万元,同比增长145.69%,对应的EPS 为0.01 元。而扣除非经常性损益的净利润为-465 万元。
点评:
1. 钛材价格低迷,金属纤维及制品为高毛利产品。钛材疲弱导致主业钛制品盈利受限,公司高毛利产品集中在金属纤维及制品和难熔金属制品,二者毛利率均在25%以上。
2. 主要投资企业经营状况正常。2014 年上半年西部材料主要子公司、参股公司总体盈利能力正常,未出现亏损。
3. 定增引入战略合作者,主营股权投资。公司于7 月发布定增预案:拟发行3758 万股,其中和怡兆恒认购3059 万股,开源基金认购699 万股,以现金认购。锁定3 年,定增价在11.44 元/股。在扣除相关发行费用后,将用于偿还约20000万元银行贷款,剩余部分将用于补充流动资金。假设定增顺利,母公司口径资产负债率将从54.69%下降到39.26%,若以一年期贷款基准利率6%测算,公司每年可节约利息费用约2193 万元(未考虑发行费用,按15%税率考虑所得税影响)。
4. 2014 年盈利为大概率事件。中报显示,1-9 月份的净利润为0-500 万元,盈利主要是上半年执行国储钛锭合同增加净利润。全年看,中报显示2014 年度经营目标为:实现营业总收入15 亿元,归属于上市公司股东净利润1500 万元。如果不考虑引入定增资金降低财务费用,全年实现扭亏为大概率事件。
5. 盈利预测及评级。 公司是稀有金属新材料行业的领先者,是由科研院所转制设立并上市的高新技术企业。成立十多年来,形成了钛产业、金属复合材料产业、金属过滤材料产业、稀贵金属材料产业、难熔金属材料产业和稀有装备制造产业等六大业务领域。强大的技术背景成为公司发展的坚实基础。公司产品大多为新兴产业,假设目前主营保持每年15%左右的同比增速,此次定增所减少的利息支出直接增厚利润。按照定增后约2.1 亿股计算,预计2014-16 年EPS 分别为0.13、0.17 和0.20 元。
中核科技:主营稳定增长,核电阀门业务回暖
类别:公司 研究机构:国联证券股份有限公司 研究员:皮斌 日期:2014-08-26
事件:
公司公布2014半年报,报告期内公司实现营业收入5.37亿元,同比增长10.26%,归属于上市公司股东的净利润3207万元,同比增长11.25%,实现基本每股收益0.095元,去年同期为0.082元,同比增长16.07%.公司业绩符合我们的预期。
国联点评:
主营业务稳定增长,核电、核化工及水道阀门多点开花。报告期内,公司阀门及毛坯制造业务实现了稳定增长,分产品来看:核电、核化工以及水道阀门同比增速分别达到48.90%、442.11%和31.55%,但主营结构中占比最高的其他特阀(石油、石化、电力等)营业收入同比下降7.55%.随着公司不断加快核电站主蒸汽隔离阀、AP1000 爆破阀、CAP1400 系列关键阀门、核化工专用阀门等一系列关键阀门国产化技术研发及产业化应用进度,我们认为公司在核电、核化工等领域将维持高增长。
综合毛利率同比有所下降,而期间费用率同比下降幅度相当,公司销量净利率维持稳定。综合毛利率同比有所下降,分产品来看:核电阀门和其它特阀毛利率下滑幅度较大,而核化工阀门毛利率同比有所上升,水道阀门毛利率同比略有提高。期间费用率较去年同期下降3.5 个百分点,主要是销售费用率同比下降所致。总体来看,公司销售净利率维持稳定,盈利能力较强。
加大投入确保高端阀门竞争优势。公司将继续加大对高温高压加氢装置以及电力行业发电机组超超临界等关键阀门技术攻关和市场推广,同时确保公司在核能项目中关键阀门的市场竞争优势。
公司在三代核电高端阀门市场占据优势,随着募投项目核电关键阀门及锻件产能释放,公司业绩增长值得期待。我们预测:2014-2016 年公司实现EPS 分别为0.20 元、0.24 元和0.29 元,当前股价对应2015 年动态PE62X,首次给予“谨慎推荐”评级。
风险提示。核电重启低于预期;募投产能释放不达预期等。
估值方面,募集资金后,公司拟继续加强在国家支持的新能源、节能环保、高端装备制造、低碳技术和绿色经济所需新材料的研发投入。由于产品主要应用于化工、环保、军工、电力、航天、医药等新兴领域,享有较高估值,给予22 元目标价,对应2014-16 年PE 分别为170、132 和110 倍估值,增持评级。
6. 风险提示:产学结合进展低于预期。
东方锆业投资逻辑:核电重启在即,看好东方锆业
类别:公司 研究机构:浙商证券股份有限公司 研究员:林建 日期:2014-09-04
投资建议:积极关注东方锆业(未评级)。
核电重启在即,2020年前核电产业将维持年均10%以上的复合增长,东方锆业将受益于核电的重启以及核电产业的高景气度,公司有望成为中核集团核级锆产业链的重要一环,完整的锆产业链及丰富的锆资源也将利于东方锆业在竞争中胜出,建议积极关注东方锆业的投资机会。
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