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煤炭企业开采生产、产品洗选以及购置运输设备机械等都需要大量资金投入,在下游需求出现下滑时,企业现金流很容易出现不足。目前大部分非上市煤炭企业都出现“荷包渐瘦”的情况,可以说,短期内煤炭“黑金的光芒”不再耀眼。
但是,作为国民经济运行所必须的基础性能源,其地位是不可取代的。当前煤炭行业面临的困难,只会是一个阶段的低谷,煤价不会一直趴在现在的价格水平上不动。目前阶段,煤企完全可以通过对煤炭行业未来“复苏预期”的现金流期待,进行“资产证券化”操作。
在四类“资产证券化”方式中,煤炭类资产复合“实体资产证券化”和“信贷资产证券化”特征,即煤炭企业可以通过这两种方式实现资产资金化处理。其中,“实体资产证券化”是指实体资产向证券资产的转换,是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程。
煤炭企业的实体资产主要包括库存煤炭、可出租机械设备、运输铁路等,这部分资产可以为企业带来一定的预期现金收益。另外一种“资产证券化”方式是“信贷资产证券化”。“抵押贷款证券化”是“信贷资产证券化”中最普遍的形式。
“抵押贷款证券化”指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产(如银行的贷款、企业的应收帐款等)经过重组形成资产池,并以此为基础发行证券,例如煤炭企业与火电企业间签订长协合同等,都可以通过这种形式进行“资产证券化”实践。下面我们举一个煤企资产证券化的实例:
2014年年初,“淮北矿业铁路专用线运输服务费收益权专项资产管理计划”获得证监会[微博]批准,该项目成为煤炭企业利用资产证券化融资的首次尝试,也是《证券公司资产证券化业务管理规定》出台后获批的首个资产证券化项目。
安徽淮北矿业股份公司是淮北矿区最大的煤炭开采企业,也是华东地区最大的炼焦精煤生产企业之一,主营业务为煤炭开采、洗选、销售和焦化产品生产、销售等。淮北矿区是13个国家大型煤炭基地之一,两淮煤炭基地重要组成部分。
淮北矿业以可利用5年内的铁路运输服务费收益权作为基础资产,通过将淮北矿业“未来5年的运输收费”作为“资产证券化”标的进行上市交易,发行不超过20亿元支持证券,存续期为5年。这就是“抵押贷款证券化”的一次成功实践。
二、煤企“资产证券化”违约风险有多大?
说起资产证券化,人们首先想到的可能是美国的次贷危机和大规模的信贷违约。没错,此前席卷全球的“次贷危机”,就是美国房地产市场“信贷资产证券化”的“成果”。那么,中国煤炭行业推行资产证券化,会不会也一样会走上这条绝路呢?
美国的问题,是把非优良资质购买人“房贷产品”进行“证券化”处理并进行上市交易,在这个过程中,美国各大金融机构将打包的“房贷证券化”产品层层转卖,杠杆不断叠加,国际评级机构对该类金融产品过度美化,导致市场盲目追捧,在热络的市场交投气氛下,人们已经忽略了“买房人”最根本的偿债能力问题。
当美国经济稍有回撤,房地产泡沫不再延续的时候,买房者“预期现金流”中断,信贷的多米诺骨牌倒塌。
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