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“新电改”靴子落地，输配分离并未发生

“新电改”方案获原则性通过，重点是“四放开、一独立、一加强”，将不会对电网企业进行横向拆分，市场最为担心的“输配分离”并未发生。发改委对“电改试点”深圳供电局进行了批复，明确了“输配电价”的概念，进一步印证了输配仍将是一个整体。配网建设的投资仍将持续加强，许继电气配网业务将企稳回升。

盈利预测与投资建议

公司是特高压换流阀、直流控制保护系统的主要供应商，占有很大的市场份额。这两大主设备毛利率高，盈利能力强。考虑到公司市值方面的优势，投资价值突显。预计公司 2014、 15、 16 年的 EPS 分别是 1.04、 1.36、 1.82 元， PE 为 24、 18、 1 4 倍，首次给予“买入”评级，目标价 33 元。(中信建投)

福星晓程：公司非洲业务拓展顺利

国内业务下滑明显。2014 年，公司国内主营业务收入为7930.29 万元，将上年同期下降30.98%。产品方面，集成电路芯片及集成电路模块业务下降明显，其中集成电路芯片业务营收904.14 万元，将上年同期下降77.82%;集成电路模块业务营收4415.81 万元，将上年同期下降21.87%。

公司业务在非洲顺利拓展。近几年，通过公司在加纳的BOT、配网建设、线路降损等项目的展示，公司实力逐步得到南非等其他国家的认可。2014 年，公司与南非EMFULENI 市政府签署《采购智能计量设备公私合作伙伴关系协议》，进入南非市场。通过与南非的合作，公司业务也从电力领域向水、电等智慧城市管理领域拓展。

良好的合作关系与PPP 模式助公司业务多点开花。公司通过在加纳和南非的业务合作，建立良好的信誉与知名度。公司在电力、供水等基础设施领域采用PPP 模式实现公司、当地政府等多方共赢的局面。可以预计公司已有业务的良好示范效应和成熟的PPP 模式将带动更多的地区和非洲国家与公司合作。

盈利预测及投资评级。我们预计南非项目将在2016 年开始实现收益，上调了公司2016 年盈利预测。我们预测福星晓程2015-2017 年的归属母公司股东净利润分别为1.51 亿元、2.53 亿元(上调25.6%)和2.99 亿元，对应的每股收益分别为1.38 元、2.31 元和2.72 元，维持公司“增持”评级。

风险因素。公司加纳电网改造项目施工进度不及预期;加纳主权及单一客户风险;公司芯片销售不及预期;加纳光伏产业政策风险，南非业务施工进度不及预期。(信达证券)

原标题：电改：一带一路开启电力装备海外新蓝海荐9股

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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