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金风科技:业绩符合预期,持续推荐
金风科技 002202
研究机构:中银国际证券 分析师:张戬 撰写日期:2015-09-01
2015年上半年公司实现营业收入人民币94.3亿元,同比增长110.90%;实现营业利润人民币13.43亿元,同比增加309.29%;实现净利润人民币12.64亿元,同比增加266.80%;实现归属母公司净利润人民币12.45亿元,较上同比增加276.62%。2015年前三季度归属于母公司净利润预测为17.9-23.9亿元,同比增加50%-100%。3季度单季度归属于母公司净利润为5.4-11.4亿元,同比增加。去年3季度有海外风场转让收益,扣除这部分业绩影响,业绩符合预期,持续推荐。
支撑评级的要点
风机销售持续保持龙头地位,新产品逐步放量。精益管理和规模效益显现,风机销售毛利率稳重有升。风力发电机组及零部件销售收入为人民币80.27亿元,较去年同期增加117.33%,售出机组装机容量2095MW,同比增加122.34%。在手订单充足,12.2GW订单总量,7.9GW待执行订单和4.3GW的已中标未签合约订单,保证风机销售持续稳步推进。
风电场投资与开发快速发展,逐步成为公司又一大支柱业务,当前在手权益运营风场1.65GW,年底有望达到2.5-3GW权益风场。公司风电场利润率处于行业内领先水平,且随着国内进入降息通道(当前5年期以上贷款利率已经由6.55%降到5.40%),将增加风电场运营的净利润率。
风场服务的理念不断发展,模式不断完善,向全生命周期发展,未来有望创新新的商业模式,前景良好。n积极推进国际化战略的实施,以国家能源体制改革为契机,成功践行国家“一带一路”发展战略。
重视微网发展带来的机会和挑战,推动公司互联网能源领域的发展。
参与中材科技定增,与风机上游企业建立深度合作,保证原材料供应。
评级面临的主要风险
风电装机不达预期;风速状况低于预期。
估值
持续推荐金风科技,2015-2017年每股收益分别预测为1.05、1.35和1.65元。
1、业绩符合预期,持续推荐
2015年上半年公司实现营业收入人民币94.3亿元,同比增长110.90%;实现营业利润人民币13.43亿元,同比增加309.29%;实现净利润人民币12.64亿元,同比增加266.80%;实现归属母公司净利润人民币12.45亿元,较上同比增加276.62%。2015年前三季度归属于母公司净利润预测为17.9-23.9亿元,同比增加50%-100%。三季度单季度归属于母公司净利润为5.4-11.4亿元,同比增加。去年3季度有海外风场转让收益,扣除这部分业绩影响,业绩符合预期,持续推荐。
2、风机销售持续保持龙头地位,新产品逐步放量
风力发电机组及零部件销售收入为人民币80.27亿元,较去年同期增加117.33%,售出机组装机容量2,095MW,同比增加122.34%。上半年业绩增加主要是由于2015年上半年中国风电行业稳步发展,风电开发商投资意愿明显提升,同时受上网电价调整的预期影响,2015年上半年延续了去年下半年的抢装现象,市场需求旺盛。
1)在手订单充足,保证风机销售持续稳步推进
在风电行业整体企稳回升的机遇期,公司各项经营活动开展稳步推进,市场拓展顺利,在手订单持续增长,上半年公司待执行订单总量为7,894.00MW,包括750kW机组6.00MW,1.5MW机组5,137.50MW,2.0MW机组1,024.00MW,2.5MW机组1,522.50MW及3.0MW机组204.00MW。除此之外,公司中标未签订单总量为4,323.00MW,公司持有的待执行订单和中标未签订单合计为12,217.00MW。
2)精益管理和规模效益显现,风机销售毛利率稳重有升
2015年上半年风机毛利率稳重有升,其中成熟机型1.5MW风机的毛利率比较稳定与去年同期持平,为25.27%;精益管理和规模效应,2.5MW风机毛利率比去年同期有所上升,由24.56%上升至25.86%;而新产品2.0MW风机逐步放量,目前毛利率为22.67%;该产品尚未实现大批量生产,规模化效益尚未完全显现,但该产品订单增速快,后续逐步释放规模,毛利率将进一步提升,前景良好,发展可期。
3、风电场投资与开发快速发展,逐步成为公司又一大支柱业务
风电项目实现收入人民币8.35亿元,比上年同期增长60.43%。截至2015年6月30日,公司风电场项目累计发电装机容量204.95万千瓦,其中权益装机164.9万千瓦,在建风电场项目装机容量139.9万千瓦,权益装机容量129.6万千瓦。公司重视对优质风电场的开发持有,上半年在国家能源局第五批风电项目核准计划中,获得133万千万核准,为公司巩固、扩大国内市场份额及公司的可持续发展提供有力支撑。全年有望新增1GW或以上的风电装机,有望达到2.5-3GW的权益装机规模。
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