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二、下一步的政策取向和市场机会
三句话概括国家统计局今天发布的数据:经济结构变化可喜,经济换挡切换需要忧患,经济调控的手段需要创新。
基于上述分析和判断,可以预计:接下来,财政和货币政策仍将继续发力,新经济、新业态将会受到更多政策和货币的照顾,而为防止旧产业、旧动能失速下滑,引发就业、信贷和金融风险,它们也将获得暂时的政策保护。
货币政策积极的调子将愈发明显。双降的工具中,降准的可操作空间较大。数据显示,最新存准率仍处于2007年以来的一个相对高位水平,相对于2008至2009强信贷刺激时期的存准率仍至少有3%的可操作下调空间。
降息会慎重选择。从对冲外汇占款持续走低导致的基础货币投放缺口来看,降息由于其价格型调控工具的特征,对冲作用相对间接,难以起到立竿见影的效果。同时,降息还受到以下双重挑战,即:降低融资成本与控制资产价格上涨的内部平衡和合理引导资本流动的内外平衡。
除降准降息之外,政策还将更加注重多重工具与监管政策变化相结合。交通银行首席经济学家连平预计,未来大部分时间内,货币市场利率水平都将仍然维持在一个相对较低的水平,局部的流动性紧张基本上可由定向调节和公开市场操作进行缓释。除了常规货币政策工具之外,未来一系列监管政策的调整也会影响到市场整体的流动性,比如存贷比的取消等。
财政政策也将进一步积极,同时考虑到各级政府的财政收支压力,财政赤字上升将会是大概概率事件。
具体而言,钢铁、水泥、化工等传统工业和制造业产业,虽然存在产能过剩、负债率过高、资产效率低下等诸多问题,而且从长远看,宏观政策仍然希望对这些领域的企业进一步逼退出清。但眼下看来,逼迫出清的政策力度应该不会太大,淘汰措施应该不会太激进。而会采取更加精准的定向爆破措施。上周,国家发改委、国资委两部门对“10中钢债”的出手已经表明这一点。当然,僵尸企业除外。
金融机构手中的资金将会进一步充裕,考虑到这有可能会带来新的风险,监管部门和宏观调控部门将会联合采取更多的配套或者限定性措施,试图将资金引导到有实际需要的实体领域中。比如,针对三农、充电桩、中小企业等基础设施或者新兴产业领域,以及混合所有制改革、企业搬迁或技术改造等既有利于形成短期投资、又有利于长期产能升级的投资项目中。
同时,一些长远看是利好,但短期看有争议、没把握或者有较大风险的改革,可能需要暂时冷静一下。比如,资本账户进一步开放问题等等。对金融领域监管的加强将会一如既往。不过,大环境下,其效果有待检验。
国家统计局今天总结说,三季度经济增速虽略有回落,但稳中有进、稳中向好的大势没有改变,经济运行仍在合理区间,结构调整步伐加快,新动力孕育成长。但也要看到,国内外环境依然复杂严峻,经济仍存在下行压力。下一阶段,要认真贯彻落实党中央、国务院各项决策部署,坚定不移地推动改革开放,坚定不移地加快结构调整和转型升级,坚定不移地打造“大众创业、万众创新”和增加公共产品、公共服务“双引擎”,为经济保持中高速、迈向中高端奠定坚实基础。
总之,接下来的政策操作,将通过增加市场供给来力保稳增长,并稳定国内外两个市场,同时为经济换挡做更长远的打算和准备。
翻译一下就是:用适当的加杠杆来去杠杆,用逐步的挤泡沫避免激烈的刺泡沫。
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