【深度】垃圾焚烧发电行业及并购市场分析(附案例)-第4页-北极星火力发电网

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四、中国天盈收购垃圾发电分析

1、简要情况介绍

2015年收购成功后，公司主营业务由原来的通信及相关设备制造业变更为以BOT、BOO方式投资、建设和运营城市生活垃圾焚烧发电项目，研发、生产、销售垃圾焚烧发电机环保成套设备。

收购的两家标的公司主要业务集中于大贸环保，大贸环保为从事以BOT方式投资、建设和运营城市生活垃圾焚烧发电项目的项目公司，目前主要经营深圳平湖垃圾发电厂二期项目。大贸环保的财务数据显示，其2013年、2014年1-9月份的净利润分别为4983.16万元、3810.26万元。

特许经营权如下：

平湖垃圾发电项目于2006年7月24日完成竣工验收并进入试运行阶段，取得深圳市环境保护局关于项目环境保护验收的决定书，项目特许经营期限为自该日起25年。截至目前，剩余特许经营期限尚有17年。该垃圾焚烧发电项目日处理规模为1000吨左右。中国天楹此前环保项目大多位于三四线城市，本次收购将有助于公司成功进军一二线城市，有效扩大公司业务辐射区域，形成一二线市场和三四线市场并举联动发展的良好态势。

2、大贸环保盈利模式

收入来源于向本项目所在地深圳市龙岗区城市管理局收取的垃圾处置费以及向广东电网公司深圳供电局售电收取的电费。

垃圾处置费：项目所在地龙岗区政府城市管理局按照与大贸环保签订的特许经营协议，保证每日向当地该生活垃圾焚烧发电项目提供约定数量的垃圾，并按时支付垃圾处置费。由于生活垃圾处理项目特许经营期较长，特许经营权协议约定，垃圾处理费在深圳市垃圾处理费政策出台后作相应调整或根据物价上涨指数每变动12%调整一次，调整幅度另行协商)，上述垃圾处置费水平由协议双方通过补充协议书的形式进行调整并确定。

电费：大贸环保与广东电网公司深圳供电局签署《购售电合同》，约定其运营的各垃圾焚烧发电项目产生的电力全部由电网收购。在电价政策方面，2012年4月前，上网电价按照发改委《可再生能源发电价格和费用分摊管理试行办法》的规定：―2006年及以后建设的垃圾发电厂，上网电价执行2005年脱硫燃煤机组标杆电价+补贴电价，补贴电价标准为0.25元/度‖;自2012年04月起按照发改委出台的《关于完善垃圾焚烧发电价格政策的通知》要求。大贸环保项目于2006年以前即已开工建设，因此不适用上述规定，售电定价根据《购售电合同》来确定。

已披露收入结构：单位：万元

已披露发电量：

(1)垃圾处置费及其调整机制

根据2005年11月，深圳市龙岗区人民政府、深圳市龙岗区城市管理局与大贸环保签署的《特许经营协议》，垃圾处置费为60元/吨，三方于2010年4月签订《特许经营合同补充协议》，确定垃圾处置费调整为128元/吨，报告期内，项目公司垃圾处置费均为128元/吨。随着深圳市龙岗区域垃圾处理需求量的上升，以及城市生活水平保持较高水平，在可预见期间内垃圾处置费也将保持目前水平。

(2)电价政策

根据大贸环保与广东电网公司深圳供电局签署的《购售电合同》，售电含税价格为0.58元/度，大贸环保每两年与电网公司签署一次购售电协议，报告期内，大贸环保的售电价格税前均为0.58元/度。

2、并购标的评估估值方法

被评估企业以BOT 方式取得平湖垃圾发电项目的特许经营权，根据《特许经营合同》约定，项目经营期限为25年(不含建设期)。

垃圾发电项目于2006 年7 月竣工验收，2006 年8 月正式投产运营，故经营期限为2006年8 月至2031 年7 月。本次交易标的经营的主要业务为以BOT 方式运营垃圾焚烧发电业务，根据垃圾焚烧发电的行业情况以及BOT 业务的特点，企业能够长期、稳定的经营垃圾焚烧发电业务。按照大贸环保目前经营现状、经营及发展计划规划，评估选用收益法进行评估。

根据深圳市龙岗区人民政府、深圳市龙岗区城市管理局与大贸环保签订的《特许经营权合同书》约定，经营期限为项目综合验收合格之日起25 年。本次收益法预测的经营期限严格遵守该合同约定，经营期限为有限期，项目于2006年7 月完成竣工验收，因此，预测收益期间至2031 年7 月为止。

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原标题：垃圾发电行业及并购市场分析

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