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本文对内蒙古、山东、河北、河南四省重点煤炭企业煤炭板块现金流进行年度测算,仅供投资者参考。
在此轮去产能改革中,内蒙古重点煤炭企业受益较多,其他省份煤炭企业个体差异较为明显,其中冀中能源集团,郑州煤炭工业集团有限责任公司现金流改善明显,兖矿集团、冀中股份集团现金流变动不大,而河南永城煤电控股集团,山东能源集团有限公司现金流有一定程度恶化。
本文总共分为三部分,第一部分为现金流测算基本假设;第二部分现金流测算过程及企业简单分析;最后一部分为结论。
现金流测算基本假设
今年以来煤炭行业去产能成效显著。产量方面,7月份原煤产量2.7亿吨,环比减少753万吨,下降2.7%,同比下降13.1%,降幅较上月收窄3.5个百分点。1-7月原煤累计产量19亿吨,同比减少10.1%,降幅较1-6月份扩大0.4个百分点。价格方面,煤价涨势延续,环渤海动力煤指数Q5500涨至476元/吨。产地方面,山西大同Q5500车板价涨至290元/吨,内蒙古鄂尔多斯东胜Q5000坑口价涨至185元/吨,港口和产地货源依旧紧张,后续仍有上涨空间。
根据我们煤炭行业组研究,港口5500大卡动力煤目标价500元(低点357,目前499元),港口山西焦煤目标900元(低点670,目前825)。如果动力煤、焦煤价格如我们预期,则其全年均价与去年基本持平。
我们将基于以下假设,对内蒙、山东、河北、河南等省煤企煤炭板块全年现金流进行测算和比较,以确定今年各企业煤炭板块经营性现金流是否有改善空间,这里我们暂不考虑煤炭贸易的影响。假设如下:
假设1:动力煤、焦煤目标价如期实现。
假设2:为简便起见,煤炭板块现金流情况仅考虑三个核心变量,煤价、成本、销量,其他因素保持不变,同时用(煤价-成本)*销量简单代替现金流情况,不单独考虑期间费用测算等。
假设3:选用去年产销率确认销量,同时采用去年商品煤产量/原煤产量作为今年的商品煤回收率,若有16年数据则采用最新数据。
假设4:我们选择去年四季度或者今年以来的煤炭企业吨煤生产成本作为全年成本。
假设5:公司各商品煤品种产量比重较15年保持不变。
假设6:如果公司商品煤回收率不变,产销率保持稳定,则今年预计商品煤销量=预计原煤产量/去年原煤产量*去年商品煤销量,若商品煤回收率、产销率变动,则今年预计商品煤销量=预计原煤产量*商品煤回收率*今年的产销率
注:内蒙古部分煤企由于涉及贸易煤,这里仅给出改善的方向。兖矿集团由于今年产量结构发生调整,在总产量略有增长的前提下国外产量将较去年大大提升,这里也仅给出方向性变化,并不给出具体的数字。
内蒙古
内蒙古主要煤企包括内蒙古伊泰煤炭股份有限公司,内蒙古双欣能源化工有限公司、神东天隆集团有限责任公司。由于伊泰、双欣情况特殊,这里暂不考虑其价格情况。
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