上海电气拟收购上海集优内资股中的投资机会-第3页-北极星输配电网

投稿

我要投稿

大规模减少工业用地的规划，上海其实在2014年5月6日的市第六次规划土地工作会议就已经提出了，至2020年，上海规划建设用地规模要实现“负增长”，总规模从原来的3226平方公里调减到3185平方公里。

建设用地“负增长”意味着必须对存量建设用地进行调整规划，其中，对市郊规划集中建设区外的198平方公里低效建设用地（“198区域”）进行“减量化”处置，成为实现“负增长”的关键。

从2014年开始，上海采用“增减挂钩”的政策，将市郊低效建设用地的减量，与农民资产收益的增量挂钩。典型的做法是，拆掉“198区域”内的工厂，企业可得到易地再建的补贴与扶持，村镇则可异地置换，得到市郊各新城等租金较高地区的经营性物业。

这个“198区域”概念，通俗的说，其实就是，就是共计198平方公里的工业区集合，这些工业用地的产能低，占地大。为了节约用地指标，现在上海所有区县的土地出让指标都与198区域挂钩。举个例子，比如黄浦区有块10万平方的地想拿出来拍卖，那你得在198区域内拆除10万平方的工厂，并且给予动迁补偿。那黄浦没有工业用地在198区域内咋办？问别的区买呀，闵行松江多，指标是可以购买的。

那198区域一下子全拆了可以吗？当然不行，每年拆除指标也是控制的，不是你想拆就能拆的。比如2016年度下达区县的“198”区域减量化计划为700公顷，2016年本市分解下达区县新增建设用地计划总量650公顷。当“198”全部用完，开始真正动用3200平方公里的控制目标。

这也就是说，未来，在上海市内的主要城区，以及次中心区域，大量的中低端制造企业将被驱逐，大量的被淘汰产业的工业用地将被置换出来，作为政府的建设用地储备。

那“198”对上海集优的影响在哪里呢？由于历史原因，上海集优在上海市内共有10多家子公司，同时在各子公司多个厂区分布在市区的各处，这些厂区面积却不大，大多基本不属于各主要集中建设区，不少属于“198区域”，同时相关产业在上海集优的业务体系内，也不属于其紧固件、航空航天及能源业务三大优势产业的利润核心点之中，未来在企业战略调整中，出让老厂房的工业土地，作为上市公司，需要平衡股东利益，获得政府土地补偿的概率将大大提升。

有心的朋友可以去盘点一下上海集优旗下有多少厂区处于“198区域”，这块或许某天有大的土地“馅饼”突然砸在公司的头上，对目前总市值仅20亿港币的集优来说，那影响着实不小。

最后，我们重新回到上海电气集团总公司拟向A股上市公司上海电气出让所持H股上海集优的内资股这个对集优未来股价可能影响深远的重组方案上来。

这几天，网上已经有朋友对此做过一些分析，我也参考整理了下，加上我自己的一些观点，总体如下：

（1）关于上海电气对上海集优重组的必然性

2016年初，上海集优的网站公司新闻上，曾经刊登过公司今年的主要重点任务之一是配合集团的整体上市计划（过去两年的工作重点任务是推动海外战略收购）。在政治任务第一的国企，这无疑是相当重要的讯号，只是最近集优的网站有过改版，相关信息基本查不到了。

而2016年8月14日傍晚，上海电气发布公告，公司全资子公司上海电气香港有限公司出资1.73536亿欧元收购TEC4AEROGmbH（简称"TEC4"）的100%股权。

TEC4通过下属全资子公司BAB持有BAW100%股权。BAW是一家全球领先的飞机制造设备和解决方案供应商，在航空工业领域的自动化装配设备和服务方面拥有悠久的历史和丰富的经验，主要产品包括自动钻铆紧固设备、自动化装配生产线和工装夹具，以及自动传输设备、复合材料部件加工设备等，业务覆盖飞机构件及相关部件的装配链，主要客户包括空客、波音等大型飞机制造商。2015财政年度（2014年9月30日-2015年9月30日）实现销售收入1.436亿欧元。

BAW的航空业务与集优旗下内德史罗夫的航空紧固件和无锡透平的叶片有很强的互补性。因此，上海电气在间接收购BAW后，再将上海集优整合进来，符合集团整合航空高端制造产业链的规划。

从这点上看，上海电气收购上海集优的必然性是毋庸置疑的。

（2）关于上海电气未来收购的定向增发价格

按照目前的规定，定向增发价不得发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的百分之90%；2015年10月底又补充规定了，上市公司长期停牌之后申请复牌,需至少交易20个交易日之后,方可确定基准日和定增底价。

现在暂时还不知道上海电气的停牌时间大概多久，我们暂时按照非长期停牌，预估上海电气未来的定向增发价格可能在7.5到8元，以2.3到2.5倍的PB，35到40倍的PE增发进行收购。

（3）关于被收购资产上海集优内资股的定价

按照最新上海电气收购电气总公司电气实业100%股权、上海电装61%股权、上鼓公司100%股权、上海轨发14.79%股权，被收购资产的平均PB在1.5倍左右，被收购标的PE情况暂时不详。

虽然上海集优目前净资产高达2.6港元，远高于目前在香港二级市场流通股价，但上海电气作为一家A+H的公众上市公司，要以远远低于净资产的价格去收购母公司的内资国有股，铁定过不了国资委的审批，影响上海电气集团整体上市的大计。考虑到上海集优14.38亿总股本中，电气总公司持有内资股约6.79亿股，H股为7.6亿股，电气总公司还间接持有上海集优5320.8万股H股，整体体量其实并不大。

因此，最后上海电气的收购价格必然不会低于集优的净资产值，如果同样以1.5倍PB的价格收购，则上海集优的H股再继续在港股市场以现在的低价交易，是怎么一个奇葩的存在啊？

（4）关于重组投票通过的问题

目前上海电气总股本134.31亿股，其中A股104.6亿多股，H股29.73亿股。该重组事项需要通过股东会，A\H股需要分类别表决，必须出席股东的2/3以上通过，持有51.89%的第一大股东电气总公司作为关联方要回避表决。

A股这边，通过基本没有悬念，H股这边的投资者，国际投资者比较多。上海电气作为国际投资者持股较多的H股，公司管理层面对上海国企改革只许成功，不许失败的政治任务，必然会动用一些资源和海外机构进行博弈，以求方案的通过。

另外值得注意的是，上海电气集团总公司，在2015年下半年和2016年初分三批在香港二级市场共计买入上海集优6000万股，对员工做股权激励，部分股份已经授出，目前根据公开信息，集团持有的H股数目为5320.8万股。

8月19日，上海集优发布公告，将原定的股份加现金的员工激励计划改为现金激励，这是否预示着，未来在这场重组博弈中，上海电气为了保证方案的确定性通过，会考虑对上海集优的H股采用私有化或吸收合并处理的方式呢？我们拭目以待！

原标题：国企改革：上海电气拟收购上海集优内资股中的投资机会

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

订阅北极星周刊，精彩内容不再错过！

特别声明：北极星转载其他网站内容，出于传递更多信息而非盈利之目的，同时并不代表赞成其观点或证实其描述，内容仅供参考。版权归原作者所有，若有侵权，请联系我们删除。

凡来源注明北极星*网的内容为北极星原创，转载需获授权。

阅读下一篇

姓名：
性别：
出生日期：
邮箱：
所在地区：
行业类别：
工作经验：
学历：
公司名称：
任职岗位：

上海电气拟收购上海集优内资股中的投资机会

输配电每日要闻--2016.09.08

登录注册

绑定账号

想要获取更精准资讯推荐？建议您完善以下信息~

订阅成功

想要获取更精准资讯推荐？建议您
完善以下信息~