泰胜风能深度报告：陆上风电新增装机见底海上、海外业务高增长-第2页-北极星风力发电网

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从2013年到2015年，公司营业收入、净利润稳定增长；2016年营业收入同比下降5.7%，净利润持续增长。 2017年上半年，公司营业收入7.17亿元，同比增长33.22%；净利润为1.08亿元，同比增长1.34%；扣非净利润0.87亿，同比下滑12.9%。在执行及待执行订单共计14.91亿元。

其中，公司2017年一季度收入1.71亿，同比下滑0.65%，净利润0.4亿，同比增长15.91%；二季度单季营业收入5.45亿，同比增长49.3%；净利润0.68亿，同比下滑5.7%。二季度公司利润增长大幅落后收入增长，主要是因为原材料价格上涨对利润产生了不利影响；另外，部分项目的推迟使得部分利润未能正常释放。

图2：公司历年营业收入（亿元）

资料来源：WIND、天风证券研究所

图3：公司历年归母净利润（百万元）

资料来源：WIND、天风证券研究所

我们认为，本轮钢材涨价，是去产能、环保等因素导致而不是需求因素导致，属于短期影响。具体来说，公司从投标至中标采购原材料的时间较短，受钢材价格波动影响的窗口期较短，随着公司对钢材价格的预期更加充分，影响将更可控；长期来看，公司采用成本加成方式定价，钢价有涨有跌，利润有时承压，有时释放，总体能够保持相对平稳。

1.2. 公司股权结构

根据2017年半年报，一致行动人柳志成、黄京明、夏权光、张锦楠、张福林5人共持有23.24%的股份。

中国农业银行股份有限公司-交银施罗德先进制造混合型证券投资基金，中银国际证券-中国银行-中银证券中国红-汇中1号集合资产管理计划，中国建设银行股份有限公司-交银施罗德蓝筹混合型证券投资基金分别持有4.18%，4.03%和2.37%的股份。

窦建荣为蓝岛海工原股东，蓝岛海工被收购后，窦建荣持有上市公司股份。截止2017年中报，其持股比例为5.93%。

丰年系资本现持有3.91%的股份，平均成本7.49元/股（除权后）；员工持股计划持有公司4.95%的股份，2016年1月18日上市，认购价格4.95元/股。

以上四方，合计持有约48.61%的股份。

2017年8月28日公司公告，董秘邹涛升任总经理，公司高层管理人员进一步年轻化。

图4、公司股权结构

资料来源：WIND，天风证券研究所

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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