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并购前,SolarCity和特斯拉市值相差十几倍,债务却相差无几,过去五年的时间里,SolarCity债务增长速度却比销售额增长快四倍。由于公司亏损恶化以及债务高企,SolarCity的营业现金流入与支付利息现金流出呈现出了更为夸大的背离。
这种匪夷所思的并购绝不是马斯克一句业务相关性强或者抄底SolarCity股票就能够解释的。2015年,SpaceX购买了SolarCity的债券,价值1.65亿美元4.4%的Yield,没有二级交易市场。2016年春天,SolarCity又发行9000万债券给SpaceX,募集的资金用来偿还去年SolarCity向SpaceX发行的美元债券。
马斯克除了是特斯拉和SolaCity的大股东外,也是SpaceX(未上市)的实际控制人。SpaceX的大量现金来自于客户为火箭发射准备的预付款。除去日常运营之外,企业自然不会让大量现金躺在账面上等着银行利息,所以SpaceX实际上就是一个现金奶牛,这才有了上文中这样的操作。
特斯拉的融资已反映出某种模式:缺少能作为股价催化剂的消息,或面临一定挑战,股价下跌。随后,一系列重磅消息披露,例如新的车型、订单上涨等等,股价开始抬升,融资完成。类似的融资模式大多是由我们常说的“独角兽”公司完成,例如滴滴。
特斯拉的市值已表明,资本对风险有多大的偏好。而有如此大风险的投资标的实际上并不多,这也就意味着,如果资本有意寻找同等风险级别的投资标的,特斯拉一定会是候选者之一。
但是风险并不能不断积累而安然无恙。马斯克曾经用个人的个人信用额度贷款4.75亿美元,用于购买SolarCity和Tesla的股票。固然这给股东和投资者表明了他依然在不断all in特斯拉这家公司,对其信心十足。但是,这4.75亿美元是以25亿价值的SolarCity和Tesla股票做抵押的。如此大规模的融资杠杆一旦发生“黑天鹅”破坏力也是惊人的。
套路总有失效的那一天。2017年11月17日,特斯拉发布卡车和第二代Roadster,但股价的表现和去年发布Model 3之后差异巨大。
是资本市场对特斯拉股价判断已经到了天花板?是对特斯拉靠新产品拉动股价的套路看透了?还是投资人根本就对Semi和第二代Roadster这两个产品没有信心?
无论是哪一个答案,对于依然需要下一轮融资的特斯拉来说,都不是好消息。
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