火电专题报告二：煤炭和电力供需双改善 带动火电业绩反转

2 运力持续释放和行政干预加强促煤价回到绿色区间

2.1 2018 年预计新增 1-1.5 亿吨运力保障煤炭运输  “七纵五横”的煤炭铁路运输通道。根据国家发改委、国家能源局发布的《煤炭工业发展“十三五”规划》，煤炭铁路运输将以晋陕蒙煤炭外运为主，全国形成“九纵六横”的煤炭物流通道网络，其中铁路通道包含“七纵五横”。

其中，七纵主要包括晋陕蒙外运通道的焦柳、京九、京广、蒙西至华中、包西；贵州外运通道的南昆和新疆外运通道的兰新、兰渝纵向通路。

五横包括，晋陕蒙外运通道北通路（大秦、神朔黄、蒙冀、丰沙大、集通、京原）、中通路（石太、邯长、山西中南部、和邢）和南通路（侯月、陇海、宁西），以及锡乌、巴新横向通路；贵州外运通道的沪昆通路。

七纵五横中国铁系的大秦铁路、蒙冀铁路、瓦日铁路和神华系的朔黄铁路是四个主要通道。

大秦铁路：大秦铁路自山西省大同市至河北省秦皇岛市，纵贯山西、河北、北京、天津，全长  653 千米，是中国西煤东运的主要通道之一。大秦铁路是中国新建的第一条双线电气化重载运煤专线，1992 年底全线通车。大秦线具有运输距离和陆港衔接的优势，以传统大户为主的客户结构。2017  年大秦线完成运量 4.32 亿吨，同比增长 23%。

蒙冀铁路：即张唐铁路，在规划时又名张曹铁路（张家口-曹妃甸）。 2009 年开工建设，2014  年建成。本线路设计为继大秦铁路、朔黄铁路之后中国第三条能源大通道的一期工程，远期可向西续建至内蒙古自治区的包头、集宁等市，全长约 1000 公里，设计运输能力为  2 亿吨/年。

瓦日铁路：瓦日铁路西起山西省吕梁市兴县瓦塘镇，东至山东省日照港，是连接我国东西部的重要煤炭资源运输通道，世界上第一条按 30  吨重载铁路标准建设的铁路，于 2017 年 7 月 10 日全线贯通，设计货运能力每年 2  亿吨。

朔黄铁路：西起山西省神池县神池南站，与神朔铁路相联，东至河北省黄骅市黄骅港口货场。正线总长近 598 公里，设计年运输能力为近期 3.5 亿吨，远期  4.5 亿吨。2017 年，朔黄铁路年运量计划 2.8 亿吨，全年实际完成 3.04 亿吨，创运营 17 年来历史新高。

2018 年预计新增 1-1.5 亿吨运力。中国铁路总公司以增加煤炭及矿粉铁路运量为重点，2018 年计划新增铁路货运 2 亿吨，其中煤炭运量同比增加  1.5 亿吨。

中国铁路总公司决定 2018 年 4 月 10  日起，全国铁路将实施新的列车运行图。运行图调整后，货运能力进一步提升，对煤炭市场将产生较大的影响。加大大秦、蒙冀、瓦日等西煤东运、北煤南运主要货运通道运输能力挖潜，通过增开货运列车  220 对，预计全年货运发送量可增运 2 亿吨。

其中，大秦线有望新增 2000 万吨运力，今年 1-4 月份大秦线完成货物运量 1.46 亿吨。目前大秦铁路每天开行万吨、1.5 万吨、2  万吨重载列车 90 多列，基本实现了日均运量 130 万吨以上，大秦线今年有望完成煤炭发运量突破 4.5 亿吨。

蒙冀线可新增 2700 万吨运力。2018 年 4 月份以来，蒙冀铁路煤炭运量从日均 10 小列提高至 18 小列左右，运能增加近一倍，5  月份以来，蒙冀铁路继续保持相对高位运量运行，预计 2018 年蒙冀线可增加 2700 万吨煤炭运力。

瓦日线新增运力 4000-5000 万吨。根据 2018 年运输组织安排，非施工日计划开行 14 列万吨大列，其中梁山北站及日照南站单元万吨大列 4  列。则，全年有望完成煤炭运量约 4000 万吨，若编组方式进一步优化，理论运量能够达到 5000 万吨，但下水量仍非常有限。

朔黄线新增运力 2000 万吨。2017 年，朔黄铁路年运量计划 2.8 亿吨，全年实际完成 3.04 亿吨，创运营 17  年来历史新高。朔黄线设计运力在 3.5 亿吨，随着运力改造工作持续推进，预计今年可提升运力 2000 万吨。

铁总计划新增煤炭运力在 1.5  亿吨，四条主干线新增运力为 1.08 到 1.17 亿吨，算上支线的新增煤炭运力，预计今年新增运力完成情况相对乐观，全年可新增运力 1-1.5  亿吨，可有效保障煤炭的输运。

2.2 蒙华铁路投产可重塑南北煤炭运输格局  “北煤南运”的重要通道。

蒙华铁路北起内蒙古鄂尔多斯，南至江西省吉安市吉安站，经由内蒙古自治区及陕西、山西、河南、湖北、湖南 5 省的 12 个城市。全长  1837km，通道规划设计输送能力为 2 亿吨，建成运营初期输送能力达到 1 亿吨。

图表13： 蒙华铁路线路图

华中地区煤炭消费缺口持续扩大。2015 年湖南、江西和湖北三省煤炭消费量 3.06 亿吨，煤炭消费缺口 2.17 亿吨，占消费量的 71%； 2016  年供给侧改革使三省消费缺口继续扩大，2016 年三省煤炭消费量 3.07 亿吨，消费缺口扩大至 2.62 亿吨，占消费量的比例提高至  85%，外省调入煤炭的需求持续扩大。

华中地区煤炭运输成本较高。华中三省的煤炭调入地主要有煤炭资源比较丰富的三西地区及周边省份。调运来源主要有：晋陕蒙宁等西部地区、川渝贵地区、新疆地区的国内煤炭，以及来自澳大利亚、越南、加拿大、俄罗斯、南非及印尼等国家和地区的进口煤炭。调运方式包括铁路、水运和公路。

华中三省的煤炭运输成本较高主要体现在其煤价上，华中三省的电煤价格指数始终高于全国电煤价格指数 100 元/吨以上，且由于运价上涨，2016  年开始华中三省的电煤价格指数和全国平均水平的价格差距逐步扩大。

煤源优质且成本低，缺少外运便捷通道。蒙华铁路集运端煤源主要为内蒙古鄂尔多斯地区和陕西榆林地区的煤矿，鄂尔多斯煤质优良，开采成本低；榆林煤炭为特低灰、特低硫、特低磷、中高发热量的优质动力煤，受铁路运输能力的限制，每年大量煤炭只能通过公路外运，运输成本极高。

蒙华铁路运输成本更低。华中地区运输主要是国铁和海进江两种方式，通过计算蒙华铁路运费去比较运输成本的变化。

与国铁相比：根据《蒙华铁路对鄂湘赣地区煤炭运输通道的影响》的测算，蒙华铁路的综合运价率为 0.18  元/（t˙km），比国铁运价稍高。但蒙华铁路从乌审旗至荆门的运距为 1054km，比国铁减少 500 多公里，全程运输费用为 190 元/t，每吨货物比国铁的  272 元/t 运价节约 82 元。

与海进江相比：“海进江”两大运输通道的运距均超过 3500km，但水运部分成本较低；蒙华铁路乌审旗至湖北荆门段的运距为  1054km，运输效率较高。计算相关费用可知，“海进江”通道的单位运价分别约为 221.40 元/t（经大秦铁路）和 252.96  元/t（经朔黄铁路），较蒙华铁路的 190 元/t 的运价分别高出 31.4 元/t 和 62.96 元/t。

蒙华铁路投产可重塑南北煤炭运输格局。蒙华铁路具有运输距离、运输时间和运费上的优势，可将内蒙和陕西榆林地区的优质煤炭送至华中地区，缓解华中地区煤炭供应紧张局面，降低华中地区煤炭运输成本。同时蒙华铁路可通过江运和支线铁路更好的辐射西南和东南地区，增强我国煤炭运力，使我国煤炭运力具有较强的保障。

2.3 行政干预加强可有效平抑煤价涨幅发改委将采取9项措施促市场煤价回归合理区间。

随着气温升高，用电量需求相应增长，5 月日均煤耗一度达到 80  万吨/天的高位，煤炭价格大幅回升。

5 月 18  日发改委宣布将采取措施促进煤价回归绿色区间，主体措施包括增产量、增产能、增运力、增长协、增清洁能源、调库存、减煤耗、强监管和推联营。

优质产能将加速释放。在发改委发布 9 项煤价措施后，山西、内蒙和陕西分别召开了增产增供的专题会议，一方面推进现有产能提高产能利用率，实现每日增产 30  万吨以上；另一方面鼓励引导优质产能加快释放，有序增加 1  亿吨优质产能。

长协煤供给量和履约率将提高。发改委从三方面保证和提高长协煤的供给量，首先是增加长协煤合同，国家发改委、铁路总公司提出新增 2-3  亿吨三方电煤中长期合同，继续提高长协煤在电企中的占比；其次是优先保障长协煤的运力，尤其是保障重点区域电煤运输需求，今年 1-4 月晋陕蒙煤炭运量同比增加  5000 万吨，增长 15%；最后是加强监督手段，国家有关部门近期将组织 10 个督查组，对晋陕蒙地区煤炭企业的电煤中长期合同签订履行情况特别是年度中长期合同履约情况进行全面核查，对履约率不高的、履约不规范的企业进行联合惩戒。

长协煤比例提高可平抑煤价涨幅。长协煤对于减小电企煤价涨幅的作用非常明显，2018 年一季度长协煤履约率和运力得到保障，华能国际在一季度的煤炭成本上升  7.5%，远低于煤炭市场价的 12.55%的涨幅。

在优质产能和煤炭运力持续释放的情况下，随着发改委对于煤价的行政干预加强，煤价回归绿色区间的趋势明确。