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第四重底气，进口煤放开也没用

在2018年Q1季度的全球动力煤贸易中，供给增量主要来自于印尼和俄罗斯，澳大利亚同比增速为-0.7%，而印尼和俄罗斯均为13%，需求增量则主要来自于中国和印度。从中国的动力煤进口结构而言，以2018年3月数据为例，澳大利亚是最大的权重国，而印尼、俄罗斯和蒙古是主要的增量贡献国，这就意味着煤炭进口中主要是低卡的褐煤，这对于需要抢发电量的夏季而言，是不适宜的，高卡煤才是刚需。另外，现在全球煤价基本盯着中国制定，纽卡斯尔港、理查德港和欧洲ARA港的动力煤现货价格分别高达725元/吨、675元/吨和611元/吨。以纽卡斯尔港为例，到广州港的库提价为775元/吨，而秦港5500大卡的末煤价格为696元/吨，再算上52元/吨的运费为748元/吨，若算上港杂费，才基本与进口煤价格相当，这意味着进口煤当前并没有什么价格优势，所以对电厂而言，无论是进口还是从环渤海调，成本相当，即使放开，进口也难以放量。就当下而言，煤炭进口仍然是执行的总量控制政策，短期还没有完全放开。

第五重底气，煤价调控缺乏有效措施

与2018年1月份不同，现在的煤价调控政策对着的是即将到来的旺季，而不是确定需求淡季（春节）。在全国强盛的用电需求下，煤价调控政策唯一有效的策略是增加有效供给，但从当下的情况分析，产能投放低于预期，又叠加高强度的环保、安监督查，面对着我们之前调研报告中强调过的责任错配的问题，供给的有效增加基本无法实现。在进口端，受制于价格、用煤结构的问题，即使完全放开也难以放量、扭转供需格局，最多只能起到稳住煤价的作用。限价措施也类似，当用电问题出来以后，煤价将不再是关键问题，保“经济”才是根本任务。也就是说，未来的煤价调控政策最多只能起到稳定煤价的作用，而无法扭转煤价走势，那煤企在高煤价下，利润的同比、环比增速将十分可观。

投资策略。动力煤价格方向是确定的，期货市场和股市回撤的基础已经基本消失，当下是最好的介入时间窗口。我们继续强推底部推荐的陕西煤业、兖州煤业。焦煤价格上涨持续推进，低硫主焦价格有望突破1700元/吨创下新高，低硫溢价将持续凸显，我们继续强推山西焦化。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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