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盈利能力堪比茅台,是真是假?
来自:绿眼金睛 作者:张文艺
同样一个行业,为何有人哭有人笑?有的企业稳健发展,有的则面临破产重组?
垃圾焚烧行业主要从行业关键指标、盈利能力、持续盈利能力等方面分析。
行业规模、天花板:高速增长的千亿市场。
垃圾处理有三种形式:填埋焚烧及其它(堆肥等)。受制于城市土地资源限制,焚烧是其中增长最快的处理方式,2004-2016 年,焚烧复合增长率达 26.27% ,目前约占1/3份额。预计还有1倍增长空间。根据中国固废网 E20 研究院测算,到2020 年,我国垃圾焚烧处理率将达到 50%,市场投资空间、建设空间约在 1,000 亿元左右。
竞争结构:
目前我国垃圾焚烧发电行业的布局抢滩已白刃相接,焚烧市场占有率前 10 家企业合计市场占有 率已达 80%,市场格局基本形成并趋于稳定,现有格局较难打破。 领先企业基本为全产业链模式, 并积极通过并购快速抢占技术和市场 。
行业关键指标:
项目个数及规模:包括已运营、试运营、在建、储备项目;
垃圾热值:决定了吨垃圾发电量,项目所在地越发达,热值越高;
处理费:与当地财政及竞争程度有关;
电价:全国统一为0.65元/kwh;
会计准则:使用不同会计准则对财务报表影响较大。
盈利能力:
通常垃圾焚烧企业利润由四部分构成:
发电利润:发电量 * 电价 – 运营成本 – 折旧摊销等-财务费用
垃圾处理费:垃圾处理量* 吨垃圾处理费
BOT 建设利润
设备销售及EPC等利润
发电利润及垃圾处理利润:
该部分为项目运营利润,通常毛利率较高,具有可持续性,决定了企业的持续盈利能力。
典型的垃圾焚烧发电项目为例,规模1000吨/日,其现金流如下:
垃圾焚烧发电项目现金流:
电价全国统一为0.65元/kwh (吨入厂垃圾上网电量不超过280kwh,按0.65计算,超过部分按火电上网电价计算),总投资通常为40-50万/吨,运营成本为100元、吨左右,全国差别不大。垃圾处理费一般为发电收入的1/4-1/3。
所以,决定项目盈利的主要因素为垃圾热值,即吨垃圾上网电量。
下图可以看出,粤丰环保、瀚蓝环境、伟明环保、上海环境、光大国际等,具有较高的盈利能力,因为其项目多在广州、浙江、上海等发达区域。
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