解密特斯拉：光鲜外表下暗藏危机-北极星储能网

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特斯拉是新能源汽车行业的先驱者，受到万众瞩目。特斯拉通过垂直整合产业链、研发核心技术、建立创新型商业模式，树立起良好形象，在新能源汽车行业居领先地位。然而，在光鲜的外表下，特斯拉也隐藏着危机，大量机构至今仍做空特斯拉，大摩等投行甚至给出远低于现价的目标价，那么特斯拉这家企业到底有哪些值得探究的细节，今天我们为您解密。

概述：

特斯拉是领先的、是不凡的，但传统车企奋起直追差距已逐渐缩小。特斯拉凭借其行业领先的技术水平、行业先驱者的品牌形象以及与智能互联、自动驾驶技术的结合，目前是全球新能源汽车行业的领军者。但随着传统车企的迅速发展，其领先优势逐渐缩小。

高度自动化的生产线与特斯拉的原材料供应影响了其生产能力，且由于尚未实现盈利，需要持续融资。生产能力的瓶颈影响了企业的经营状况及市场形象。随着新工厂的兴建和Model 3产量的攀升，特斯拉的盈利情况将改善，但仍存在融资需求。

Model3何时实现预期的产量水平并实现盈利是特斯拉的命门，尝试私有化失败后，这项任务尤为迫切。特斯拉作为新能源汽车行业的先驱企业，面临大量竞争并仍处于高速发展不断亏损的状态，长期受到做空影响。特斯拉尝试私有化失败，后续Model3能否实现盈利将对公司起到决定性影响。特斯拉未来将进一步扩大细分市场，扩大产品类型，并重点进行Model 3和动力电池的产量提升，并加大研发投入。

1. 全球新能源汽车行业的领军者

1.1. 特斯拉的全产业链产品体系

特斯拉是全球新能源汽车行业的领军者和开发者。2003年成立于美国硅谷，初期团队创始人是马丁˙艾伯哈德(Martin Eberhard)和马克˙塔佩宁(Marc Tarpenning)。2004年2月，埃隆˙马斯克(ElonMusk)向特斯拉投资630万美元后，正式成为特斯拉的联合创始人，并拥有事务最终决定权。公司2010年在纳斯达克上市。

公司构建了光伏发电-电动车-清洁能源储能的产业链，产品涵盖发电、储电、电力使用等多种功能。其中，新能源汽车目前包括三种产品Model S，Model X，以及Model 3，同时未来将推出Model Y以及电动卡车等一系列产品。充电设备包括小型的主要用于住宅的Powerwall 2和大型的主要用于商业的Powerback2。

汽车销售为其核心业务，在2017年占比达73%，随后为汽车租赁，占比9%，储能业务占比9%，服务以及其他占比9%。

图2汽车销售收入已达85亿美元

数据来源：特斯拉年报、国泰君安证券研究

1.2. 中高端市场的逐步扩展，产品竞争力不断加强

特斯拉的路线是从高端产品到大众车型的降维式发展路径。公司的发展历程是先以Roadster来进行电动车系统的实际应用与测试，树立起高端的品牌形象并吸引风险投资;随后发布高端车型，吸引高端客户，进一步吸引投资，实现技术的可行性证明打消人们的疑虑与盈利的可行性证明;然后发行普通款，获得大量订单以及中端客户，进一步扩大市场，吸引投资。近来，特斯拉发布了针对于中国市场的Model Y，并表示将进一步推出电动卡车等全系列的产品，并在欧洲、上海建立新厂，进一步扩大生产能力。

表1:产品发布历程遵循降维式发展

数据来源：国泰君安证券研究

1.3. 从行业先驱者到行业领军者

1.3.1. 初步攻克技术难关、解决了融资困难和管理混乱的问题

2003-2007年，特斯拉通过锂电池组及电池管理系统的研发，实现造车可能性，但存在研发资金不足、成本控制不佳等问题。

1.3.2. 逐渐发展壮大，但资金问题仍然存在

2008-2012年，特斯拉得到奥巴马政府支持，获得能源部贷款并通过积分买卖实现收入。Roadster、Model S与X发布，关注度剧增，但存在生产能力不足、生产资金紧张问题。与丰田、戴姆勒等进行合作，被主流车企认同，完成从科技公司到汽车制造商的转变。成功上市，大幅度缓解现金流问题。

1.3.3. 成为新能源汽车行业领军者

2013-2017年，传统汽车工业遭遇危机，随着特斯拉Model S的销量增加，特斯拉的财务状况开始改善，2013年二季度首次实现季度盈利。在全球变暖问题受到关注的背景下，特斯拉受到投资者追捧。发布经济型车型，拓展新目标客户市场，提升全球市场份额。

图3特斯拉Model S、Model X、Model 3销量渐次走高

数据来源：特斯拉年报、国泰君安证券研究

1.4. 竞争加剧，领先优势逐渐缩小

特斯拉的最主要的竞争优势在于其行业领先的技术水平、行业先驱者的品牌形象以及与智能互联、自动驾驶技术的结合。

表2：特斯拉核心技术

数据来源：凯盛研究所，国泰君安证券研究

在新能源汽车行业，特斯拉具有先发优势，但传统车企也加紧新能源汽车行业的布局，传统车企在技术、生产能力及成本控制、品牌声誉等多方面的优势，具有规模优势。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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