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虽然煤价仍处于高位运行状态,但是二季度电力需求旺盛拉动火电发电规模提升,有效摊薄了固定成本,助力二季度火电板块业绩同比增长。2018年二季度,火电板块实现归母净利润97.84亿元,同比增长74.53%。
火电板块重点公司跟踪
华能国际:量价齐升助上半年业绩显著提升,改善趋势有望长期持续
量价齐升促进营收和业绩显著增长。2018年上半年,公司中国境内电厂完成发电量2081.67亿千瓦时,同比增长11.51%;完成售电量1963.87亿千瓦时,同比增长11.51%。此外,受益于2017年7月1日起全国性煤电电价调升,公司2018年上半年平均上网结算电价为0.41857元/千瓦时,同比增长2.72%。公司电力业务实现“量价齐升”,带动上半年实现营业收入824.05亿元,同比增长15.36%。上半年全国平均电煤价格指数为538.28元/千瓦时,相较去年同期增长5.36%。在上半年煤价同比再度升高的情况下,公司单位燃料成本同比上涨5.84%,从绝对值来看,燃料成本较上年同期增加75.99亿元。发电量同比增长在增加燃料成本的同时也摊薄了固定成本:维修及材料成本较上年仅增加0.06亿元,人工成本较上年同期增加1.12亿元,其他业务支出较上年同期增加0.71亿元。上半年,公司营业成本为715.67亿元,同比增长13.19%。由于营业成本增幅小于营业收入增幅,实现毛利108.38亿元,同比增长32.05%。管理费用同比增长3.21%,财务费用同比增长12.90%,增幅均小于营业收入增幅。此外,上半年公司对联营合营企业投资收益增加,较去年同期增加1.04亿元。综合上述因素的影响,公司实现归母净利润21.29亿元,同比增长170.29%。
煤价当前处于下行趋势,利好公司业绩持续走强。从年初以来的煤价走势看,1月中旬-4月初市场煤价下行,随后煤价再次上涨,6月中旬以来煤价再度稳中有降。整体来看,二季度煤价环比低于一季度水平,近期的煤价也处于下行趋势。在当前迎峰度夏的用电用煤高峰期,市场煤价缓慢下行。预计未来在国家调控煤价与加快煤炭优质产能释放的政策环境下,煤价中枢有望保持稳中有降趋势。我们判断,上半年公司业绩的显著改善主要系需求的旺盛和电价调升带来的“量价齐升”,而进入下半年,电价调升的影响渐去,公司业绩改善的重心向煤价因素转移,而煤价在当前迎峰度夏的用电用煤高峰期呈现下行趋势,有望一定程度上利好公司业绩持续改善。
公司承诺高比例分红,保障部分股息率。公司每年都有现金分红,自2010年以来A股历史股息率平均约为3.49%(股息率按分红预案披露日当天收盘价计算)。除08年亏损使用累计未分配利润分红外,其余年份均将当年归母净利润的一定比例用于分红,一般情况下分红比例维持在50%左右。公司2017年利润分配已实施完毕,每股0.1元的标准进行分红,而公司2017年EPS仅有0.12元左右,公司的分红比例达到88.14%。以预案披露日股价计算,公司2018年提供的股息率约为1.43%。此外,公司在年报披露日发布公告《未来三年(2018年-2020年)股东回报规划》,承诺利润分配“原则上不少于当年实现的合并报表可分配利润的70%且每股派息不低于0.1元人民币”。我们判断公司业绩有望从2018年起实现显著的回升,公司承诺的高额分红比例有望在2018-2020年提供较为可观的分红收益。
华电国际:上半年公司业绩扭亏为盈兑现高额弹性,内生外延公司规模有望持续提升
深度受益经营环境改善,业绩扭亏为盈兑现高额弹性。2018年上半年,受益于电量同比增长与电价同比提升,公司营业收入同比增加13.34%。2018年上半年,受益于持续旺盛的用电需求与新能源发电量的快速增长,公司发电量同比增长8.18%。2018年上半年,公司平均利用小时同比提升85小时,其中燃煤利用小时同比提升113小时。2017年7月1日起各省份燃煤发电标杆电价陆续上调,电价调整的效果有所体现:2018上半年公司平均上网电价同比提高0.01158元/千瓦时。另一方面, 2018年上半年,公司燃料成本同比增加约10.89%,稀释了一部分标杆电价调升的增益,主要原因是电量增加及煤价升高的影响。由于电力行业经营环境改善,参股电力公司盈利大幅改善,公司上半年投资收益同比增长25.38%。此外,受煤矿搬迁补偿费用影响,公司管理费用同比提升14.00%。在收入大幅提升的带动下,公司上半年业绩大幅改善,归母净利润扭亏为盈。
项目储备丰富,集团资产注入可期。公司加快布局清洁能源项目,一批燃气、风力和太阳能发电等清洁能源项目获得核准、备案或在建,有序推进重点电力项目发展。公司2018年半年报披露,公司主要在建机组合计805.7万千瓦,公司项目储备丰富,结构优良,业务规模有望持续增长。此外,根据《关于中国华电进一步避免与华电国际同业竞争有关事项的承诺公告》,华电集团已投运非上市发电资产也有望注入公司,届时公司装机容量有望再次大幅提升。
国投电力:火电表现突出助力上半年业绩大幅提升,有望推动公司全年业绩持续改善
火电业务亮眼带动营收大幅增长,上半年业绩表现突出。2018年上半年,公司营业收入同比增长27.38%,主因系火电业务实现“量价齐升”。2018年上半年公司发电量同比增长19.52%,其中火电变现亮眼,电量同比增长48.83%,水电同比增长1.96%,风电同比增长44.74%,光伏同比增长8.42%。电价方面,公司水火电价同比上升、新能源电价同比下降。水电方面,上半年水电平均上网电价同比增长0.76%;火电方面,受益于2017年7月1日起火电电价上调,公司多数火电电站上网电价同比增加,火电平均上网电价同比增长6.27%。
2018年上半年,公司营业成本同比增长31.87%,一是由于煤价仍居高位,上半年全国平均电煤价格指数为538.28元/千瓦时,相较去年同期增长5.36%,公司单位燃料成本依然较高;二是2017年下半年以来公司新机组投产,造成营业成本提升。期间费用方面,同样受到新机组投产影响,前期生产准备费用增加引起管理费用提升,投产后项目利息开始资本化造成财务费用增加。总体而言,虽然成本与费用的提升造成了一定的压力,但公司业绩仍在收入大幅增长的带动下同比增长21.74%。
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目前,华能集团共5家上市公司,分别是:华能国际、内蒙华电、华能水电、新能泰山、长城证券。一、华能国际华能国际是中国最大的上市发电公司之一,截至2024年底,华能国际发电装机超1.45亿千瓦,其中风电装机1810.9万千瓦、太阳能装机1983.6万千瓦、水电装机37万千瓦、天然气发电装机1350.8万千瓦、生
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