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三季度煤价显著下降,利好公司业绩持续改善。从年初以来的煤价走势看,1月中旬-4月初市场煤价下行,随后煤价再次上涨,6月中旬以来煤价再度趋降。以最新一期(8-13)秦皇岛港动力煤平仓价看:大同优混(Q5800K)、山西优混(Q5500K)、山西大混(Q5000K)平仓价分别同比下降25.2元/吨、24.2元/吨和44.8元/吨。在国家调控煤价与加快煤炭优质产能释放的政策环境下,未来煤价有望延续环比下降的趋势,利好公司成本管控与业绩改善。
优质水电储备项目充足,内生发展潜力较高。公司未来开发项目以雅砻江中游水电站为主,辅以新能源及优质火电机组。在建项目充足且装机结构良好,拟建及在建水电机组装机高达1187.5万千瓦,2020年公司有望迎来又一个装机快速增长的黄金时期。此外,公司在建火电机组陆续投产,百万千瓦装机将占到控股火电资产的一半,资产结构良好:2017年9月27日,湄洲湾二期3号机组(装机规模100万千瓦)投入商业运行;2018年6月14日和22日,国投北疆二期4号和3号机组(装机规模2*100万千瓦)相继投入商业运行。水电方面,雅砻江两河口水库建成以后,与锦屏一级、二滩水库联合运行,既可平复年内发电量受来水量波动影响,也可有效缓解百年一遇级别极端干旱天气的干扰。因此,两河口修建完成之后,对于中下游水电站平枯期水头有着极强的优化能力,造成的梯级补偿效益巨大。
水电板块:“珠黄”两大水系今非昔比,行业冲破增值税退税惠政到期限制
2018年上半年:来水整体偏枯,“珠黄”引领业绩增长
2018年上半年,我国主要流域来水总体偏枯,但是受益于2017年汛期水情良好、上年年末主力水库库容较高,2018年上半年主要水电公司利用充沛储水放水发电,叠加受益于部分水电机组投产,2018年上半年全国水电机组发电量同比增加2.9%。上半年水电利用小时数同比减少9小时,降幅持续收窄。
各公司表现分化显著,珠江水系的桂冠电力、黔源电力和黄河流域的甘肃电投表现亮眼助力营收及业绩实现增幅同步提升。2018年上半年,水电板块实现营业收入348.16亿元,同比增长1.57%;实现归母净利润122.52亿元,同比增长0.88%。2018年上半年,水电板块10家上市公司中,有3家实现营收同比增长,分别为黔源电力(34.30%)、桂冠电力(18.27%)、甘肃电投(18.15%);3家公司实现业绩同比增长,分别为甘肃电投(1161.00%)、黔源电力(197.09%)和桂冠电力(81.22%)。
黔源电力受益于2017年汛期来水情况较好,公司下属电站在正常发电的情况下储备了大量水资源,2018年初公司各电站库容较高。公司积极利用库区储水发电,上半年实现发电量同比增加38.32%。桂冠电力上半年来水同比偏丰,同时公司积极利用年初库区储水发电,原有水电机组出力水平同比提升;收购聚源电力,产能扩张助力电量增长。公司在发电量同比大幅提升的驱动下,营业收入同比增长18.27%。
业绩方面,甘肃电投去年同期业绩亏损,而今年上半年实现业绩1.23亿元,主因系发电量增加、售电收入同比增加,以及对参股公司确认的投资收益同比增加40.19%,公司上半年业绩实现大幅改善。
水电板块10家上市公司中,有9家于今年实施分红派息。按照预案公告日股价计算,桂冠电力股息率达到6.02%,位列水电板块第一位。
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