电气设备2019策略：“十三五”规划末期 寻找智能电网建设 可再生能源消纳环节热点机会

.电力设备：“十三五”规划末期，寻找智能电网建设，可再生能源消纳环节热点机会

随着国家能源局于 2018 年 9 月 3 日印发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工 作的通知》，电网特高压板块在 2018 年下半年迎来国家在政策端加码强信号。通知印发至 今，已有三条特高压交直流工程获批并开始招标进入建设周期，政策落地情况良好。依据 这则规划横跨 2018 至 2019 年度特高压工程建设的工作通知，我们看好 2019 年电力设备 板块投资逻辑围绕以特高压输电线建设为核心驱动的国家电网基建主旋律展开。

5.1. 电网基建投资额近年企稳高位更待进一步增长

能源局公布数据显示，包含火电为首的电源基础建设投资在过去五年整体呈现下降趋势。 比较之下，电网端基础建设投资总额仍然维持在较高位。自 2015 年以来，我国电网基建 投资额已连续四年超 4500 亿。我们预计未来国家在电源、电网投资的剪刀差趋势将维持 较长时间。以 2016 年前后特高压工程建设高峰时期电网基建投资额为参照，我国电网板 块投资额度未来几年仍具备进一步提升的空间。 图 119：电网、电源基建投资完成额情况（单位：亿元）

5.2. 可再生能源消纳持续拉动国家电网建设供给端投入

根据国家电网《促进新能源发展白皮书》数据：2016 至 2017 年，国家电网 750 千伏及以 下新能源并网及输送工程总投资分别为 120 亿元和 95 亿元，先后建成新能源并网及送出 线路 5620 千米和 2742 千米。可再生能源消纳成为现阶段国家电网建设重要组成部分。

近年来，电力弃风弃光增长势头得到有效遏制。截止 2017 年，国家电网经营区新能源弃 电量、弃电率实现“双降”，全年弃电量同比减少 53 亿千瓦时，弃电率同比下降 5.3 个百分点。

与此同时，“三北”地区新能源消纳矛盾仍然突出。以国网为例，弃风弃光集中的新疆、 甘肃，合计弃电量占其经营区总弃电量的 66%。有理由相信，国家后续电网建设对进一步 解决以“三北”为代表的弃风弃光区域性难题，做出持续性项目投资具有较高的可能。

5.3. 电网建设服务可再生能源并网消纳未来潜力较大

在电力发展“十三五”规划中，我国已向国际社会承诺 2020 年非化石能源消费比重达到 15%左右。以太阳能、风能为代表的新能源到 2020 年规划电力占比将分别从 2015 年 0.42%、 1.31%提升至 1.1%和 2.1%；而煤电及化石能源占比则规划从 2015 年的 59%、65%分别降至 55%、61%。到 2050 年，全国电量的 60%以上将靠包括可再生能源在内的非化石能源提供。

图 123：2011～2017 年我国风电发电量及占比

图 124：2011～2017 年我国太阳能发电量及占比

根据国家电网公布数据：截至 2017 年底，我国新能源发电累计装机容量 29393 万千瓦， 占全国电源装机容量的 17%；新能源发电新增装机容量 6809 万千瓦，占全国电源新增装机 容量的 52%。可以预见，随着未来以风、光电为代表的新能源装机量进一步增多，电网中可再生能源在电力系统中的比例不断提高。现行输电体系何以应对这一发展趋势，将弃风、 弃光和弃水电量控制在合理水平，建设以达到消纳高比例的可再生能源，成为电网搭建的重要发展方向。

5.4. 特高压板块迎政策端强催化，千亿级投建高峰期将至

我国特高压工程规模化建设在电力“十二五”规划期间初步形成“三纵三横一环网”格局。 截止 2017 年底，我国特高压建设历经十余年推进已建成“八交十三直”21 条特高压工程， 总投资规模已超过四千亿元。

回望国家电力发展“十二五”到“十三五”规划，我国特高压工程上一个核准高峰期发生 在 2014 年，国家能源局《关于加快推进大气污染防治行动计划 12 条重点输电通道建设 的通知》的印发背景之下。在此之后，设备板块景气度伴随 2015、16 年工程集中建设期 得到显著改善。

自 2017 年，我国特高压工程核准近乎于停滞状态。发改委公告信息显示，2017 年期间仅 有两条交流特高压项目予以核准。随着 2018 年 9 月能源局印发《关于加快推进一批输变 电重点工程规划建设工作的通知》，板块时隔 4 年再次迎来政策端投资加速信号的释放。 截止 11 月底，通知中划定的四条计划于今年四季度核准开工的特高压工程已有三条获批 （或开始招标）即将开启建设周期，标志板块再次迎来政策端强推力。

5.5. 规划高压项目投资额近两千亿，特高压设备板块明年迎接业绩拐点

根据能源局《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》内容，将有 “七 交五直”共计 12 条特高压（配网）输电工程预计在 2018-2019 年完成审批核准工作。根 据已建成特高压项目投资额历史数据，我们按照单线 200 亿投资额测算，此次通知可带动 未来两年特高压板块工程投资总额将在 1400 亿左右。如加上云贵互联通道工程、闽粤联 网工程以及相关区域配网配套升级投资，我们保守预计 2019 至 2020 年建设周期中将产生 近两千亿左右特高压设备、工程投资。 特高压交流单条线路建设投资 200 亿元左右中，变电站成本约占总投资额的 40%~50%，交 流线路设备采购的主要产品为变压器、电抗器、GIS。特高压直流单条线路投资与交流的投 资接近，变电站成本约占总投资额的 50%~60%，换流阀、换流变、控制保护构成了设备采 购的主要部分。业务涵盖特高压产品的上市公司，主要有国电南瑞、许继电气、平高电气、 特变电工、中国西电、保变电气等。其中，国电南瑞，许继电气、中国西电是换流阀的主 要领导者，国电南瑞和许继电气是直流控制保护系统的主要供应商，GIS 的主要供应商是 平高电气、中国西电，在变压器市场中，中国西电、特变电工是重要参与者。假如此轮特 高压工程能如期推进，将给这些电力设备企业带来大量订单，将对企业的业绩有较大支撑。 建议关注相关电力设备厂商的投资机会。

5.6. 投资建议：政策催化下，高度关注智能电网二次设备、特高压工程一次设备生产制造龙头企业

基于国家对特高压为代表电网基建再次加速的判断，行至电力发展“十三五”规划末期的 2019 至 2020 年，我们看好下列逻辑驱动下电力设备版块内一、二次设备龙头企业投资机会：电网智能化升级：全球市场研究机构 Markets and Markets 发布报告称全球智能电网市场 规模预计将从 2018 年的 238 亿美元增至 2023 年的 613 亿美元，预测期内复合年增长率 （CAGR）为 20.9％。国内智能电网建设方面，根据前瞻产业研究院数据：正值建设第三 阶段（2016-2020 年）的我国智能电网投资，预计电网总投资为 14000 亿元，智能化投资 为 1750 亿元，年均智能化投资 350 亿元，年均总投资占比 12.5%。考虑国家政策端目前对电网板块的提速信号，我们对未来两年智能电网投资在总投资占比持乐观态度，预计在 2020 年可达 20%。

西电东送&清洁能源消纳：国家电力发展规划“十三五”期间“西电东送”输电通道计划新增 1.4 亿千瓦规模，截止 2020 年达到 2.7 亿千瓦。另据中国经营网报道，国家电网董事长寇伟在今年 3 月全球能源互联网大会期间表示，预计 2020 年和 2030 年国家电网西电东送规模达到 2.5 亿、4.7 亿千瓦，其中输送可再生能源要超过 50%、70%。可以确定，不 论到 2020 年西电东送实际规模究达到是 2.5 亿千瓦还是 2.7 亿千瓦，承担西北部可再生资 源东送任务的主力军特高压工程都将在下个十年存有广阔发展空间。个股方面，建议关注 一、二次设备龙头许继电气、平高电气、国电南瑞。三者作为国内特高压建设重要设备商 在换流阀、直流控制保护系统、GIS 等关键器件领域处在领导者地位。

节选自《电气设备2019策略：破而后立，败而后成》