登录注册
请使用微信扫一扫
关注公众号完成登录
从入股的120亿港币总市值,到今天接近的1300亿港币,比亚迪的市场价值已经翻了10倍还要多。
(来源:微信公众号“阿尔法工厂” 作者:于辰琪)
作者为阿尔法工场研究员
(本报告中的信息均来源于公开资料,不构成任何投资建议)
2009年的比亚迪和2018年的比亚迪,业务线发生了天翻地覆的变化:从一个三线品牌的燃油汽车制造和手机组装为主的公司,到电动车和电池收入占比接近50%的新能源巨头,比亚迪在重资产新能源车的道路上一路狂奔。
在刚刚过去的2018年,比亚迪一共售出24.7万辆新能源车,位居中国总销量第一;电动大巴名列行业第二,紧随宇通(SH:600066)之后。
新能源车市场的高速增长及其显著地位,导致了比亚迪估值体系的重建:彻底与传统汽油车制造商的低估值体系说再见。
比亚迪当前的市盈率高达42倍,而总市值更是直上1200亿人民币。要知道同样贡献400亿净利润的上汽集团(SH:600104),估值才不过3000亿市值,股息率更是接近7%。
01传统汽车产业的死亡之吻
在资本市场中有这样一条带血的格言:带轮子的不要投。这句话实质是在指出航空,铁路和汽车产业的共性:极低的利润率,难以置信的高资本密集度,以及不断的价值毁损。
单就汽车行业来说,本身资本密集,给各地带来了就业和经济增长,因此国家政策层面又倾向于防止这些企业破产。剧烈的资本开支却没有人出局,这种情况下完全无法实现竞争出清,价格战日益激烈,许多老派投资人都在汽车产业身上亏掉了许多钱。
不过随着各大汽车巨头的重组和重定价,伴随着2009年以来长达十年的经济复苏,以及中国市场迅速壮大,全球汽车巨头都过上了长达10年的好日子:全球汽车制造商的总利润高达1200亿美金,高端车利润率更是达到最近30年高点,大量的现金流支持了这些大型公司不断将资本返还给投资者——一切都是最好的安排。
不过,上汽集团的7%的股息率也证明了,投资者不认为这样的好日子能持续很久。事实上,曾经是大巴车龙头的宇通客车的的案例已经向大家证明了这一观点:
随着汽车电气化转型的开始,传统大巴全球份额极佳的宇通客车为了迎接大趋势的到来,将大量资本投入到新车型和三电装备的研发投入;同时,政府引导电动车产业采用了大量的厂家垫付补贴,因此补贴款又产生了极高的资本消耗。
一来一去,份额依然还是行业第一的宇通客车的自由现金流发生了断崖下跌,分红也因此从高位削减三分之二。
摆在传统汽油车制造商面前的问题,是必须选择两瓶毒药中的一瓶:在参与电气化转型问题上,说“yes”还是“no”。
选择前者,则意味将消耗太多资本,估值一落千丈;不参与转型,又将面对危险的时代错失。
长期看,由于电动车制造业的学习曲线,参与的越晚,参与的成本就会越高,而竞争优势同样会丧失。
从这个层面看,在过去10年中完成了电动化转型,各条线份额的领先,电气化技术储备的比亚迪,提前结束了这场资本消耗的战争:用于电动大趋势的研发的资本和基础设施的建立都已经落位,比亚迪的估值高并不是没有原因的。
02最有决心的新能源汽车公司
比亚迪的新能源转型决心从下面这张图上可见一斑:新能源车销量从0增至25万辆,2018年的新能源车销量与传统燃油车销量比例历史上第一次来到接近1:1。考虑到2019年的增长,比亚迪可能是唯一一家新能源车销量超过传统能源车的中国汽车公司。
更值得注意的是,和特斯拉(NASDAQ:TSLA)一样,比亚迪在制造领域一直坚持垂直一体化策略。用查理芒格的话说,就是“除了挡风玻璃和轮胎之外,比亚迪都可以自己制造”。
由于制造业的规模效应,足够大的规模之下,零件成本可以摊销至极低。同时也规避了供应链协调的问题,反应效率变得极高。
要知道,许多汽车巨头始终游离在电动车产业之外的重要原因,是因为电动车产业链在最开始都面临在销量极小的情况下的极高的规模成本问题——
制造1万辆和100万辆的单位成本天差地别,而10%和20%的毛利率差别在电动趋势中可能是生与死的差异:亏钱的产品线会给这些公司的资本开支计划造成巨大的压力,从而影响每一个管理层的奖金和股东的分红。
而比亚迪则最开始就贯彻了垂直一体化策略,即使在规模极小的情况下也保持了极高的毛利率。用比亚迪投资人李录的话说,比亚迪汽车业务毛利率超越了几乎每一家传统汽车制造公司。
而我们注意到,这样的对比是在比亚迪总产量更低、车型更多的情况下完成的;如果未来规模进一步增长,高销售价的电动车业务进一步扩充,毛利率还有进一步提升的可能。
如果投资者熟悉现金流折现模型,会清楚地知道,在现金流折现模型估值中,一家公司的估值主要取决于增长和当前的现金流基数——第一个布局、第一的份额、第一利润率以及未来明显第一增长曲线,比亚迪的估值远超同行也非常好理解。
比亚迪从2008年的18亿现金流一直增长到2018的125亿现金流,而对应的估值增长了11倍。虽然中间经历了诸多坎坷,但成名之后谁又会在意曾经的艰辛呢?
03从有机增长到杠杆增长的逻辑嬗变
我们把比亚迪的现有的业务可以大致分成四块:
手机组装线的成熟业务,电动车和充电电池的高增长业务,烟蒂化的燃油车车业务,以及充满科幻色彩的其他业务比如盐湖提锂,轨道交通等。
【1】稳定业务
港股上市的比亚迪电子手机部件和组装业务增速并不迅猛,但为比亚迪其他业务贡献了稳定的现金流来源。
如果观察财报细节可以看到,比亚迪电子虽然仅是一个手机业务,但他一直在为比亚迪其他业务条线提供现金流支持用于研发和资本开支。随着手机产业的天花板趋近,比亚迪电子的增长应该会落在低个位数。
特别声明:北极星转载其他网站内容,出于传递更多信息而非盈利之目的,同时并不代表赞成其观点或证实其描述,内容仅供参考。版权归原作者所有,若有侵权,请联系我们删除。
凡来源注明北极星*网的内容为北极星原创,转载需获授权。
6月10日,有知情人士曝光了一组疑似尚界首款车型的谍照。作为上汽集团与华为联合发布的全新品牌,这款备受期待的新车有望在今年年中揭开神秘面纱,基于上汽集团旗下飞凡汽车的原有产品开发,采用华为智选车模式。当前,华为“造车朋友圈”急速扩张:赛力斯(问界)、奇瑞(智界)、北汽(享界)、上汽
6月10日夜至11日晨,吉利汽车集团有限公司、重庆长安汽车股份有限公司、比亚迪汽车工业有限公司、奇瑞汽车股份有限公司等四家汽车生产企业陆续发表声明,承诺“支付账期不超过60天”。截至目前,已有8家汽车生产企业就此作出承诺。此次四家企业具体声明内容如下:吉利汽车为了积极响应落实国务院《保障
近日,研究机构EVTank联合伊维经济研究院共同发布了《中国汽车低压锂电池行业发展白皮书(2025年)》。EVTank在白皮书中指出汽车低压锂电池主要包括12V、24V和48V等低压电源,主要用于支持汽车的启停系统、信息娱乐系统、照明设备、电子控制单元(ECU),以及ABS防抱死系统、安全气囊等功能。EVTank表
近期,面对电动汽车行业又一波“内卷式”价格战,三大监管部门罕见地召集多家主要车企开会,要求企业“自我约束”,不要进行不合理地降价。这场持续两三年之久的市场过度竞争现象,显然已引起行业内外的重点关注。可以预判的是,新能源车市从价格战转向价值战的时机已经来到。多方发声叫停“价格战”近
北极星储能网获悉,6月9日,深圳市市场监督管理局关于下达2025年第二批深圳市地方标准计划项目任务的通知,将于2026年12月31日前制定底盘式重卡换电系统互换性技术要求、底盘式重卡换电站设计规范等地方标准。底盘式重卡换电系统互换性技术要求由时代骐骥新能源科技(深圳)有限公司牵头,深圳新型储能产
2025年6月10-13日,全球光储行业年度盛会——SNECPVES第十八届(2025)国际太阳能光伏和智慧能源储能及电池技术与装备(上海)大会暨展览会(简称2025SNECPVES国际光伏储能两会)即将震撼开幕!会议时间:2025年6月10-12日会议地点:国家会展中心上海洲际酒店(上海市诸光路1700号)展览时间:2025年6月11-
北极星储能网获悉,6月4日,SNEresearch发布2025年1月至4月全球动力电池装车量排名及数据,2025年1月至4月全球电动汽车电池装车量为308.5GWh,同比增长40.2%。4月单月份动力电池装车量为86.7GWh,环比略有所下浮,不过综合1-4月整体来看,仍呈稳步增长趋势。企业方面,本次公布的全球动力电池装车量TOP
2025年,磷酸铁锂“大洗牌”已经开始。6月2日,中核钛白公告称,拟终止年产50万吨磷酸铁募投项目。钛白粉、磷化工等跨界企业正在加速出局。然而,就在此时头部企业却已经纷纷绑定大单、加大投资。6月3日,湖南裕能宣布定增募资48亿!拟投建各类磷酸盐正极材料。正所谓,几家欢乐几家愁!磷酸铁锂,作为
6月3日,工业和信息化部、国家发展改革委、农业农村部、商务部、国家能源局正式对外发布《五部门关于开展2025年新能源汽车下乡活动的通知》,将组织开展2025年新能源汽车下乡活动。此次活动以“绿色、低碳、智能、安全——赋能新农村,畅享新出行”为主题,旨在加快补齐乡村地区新能源汽车消费使用短板
6月2日,由华润创业、华润电力及华润科学技术研究院联合发起设立的“香港智慧低碳发展创新联盟”成立典礼暨“香港低碳发展高峰论坛”在香港华润大厦举办。香港特区政府财政司陈茂波司长,中央政府驻港联络办经济部吕峰副部长,中国工程院陈清泉院士,集团王祥明董事长、韩嵩副总经理出席活动。联盟旨在
北极星储能网获悉,5月30日,200万千瓦“阿电入乌”区域互济新能源项目储能系统设备采购200万千瓦“阿电入乌”区域互济新能源项目储能系统设备采购中标候选人公示,项目总容量为300MW/600MWh。中标候选人第1名:比亚迪汽车工业有限公司,投标报价:276000000.00元,折合单价0.46元/Wh;中标候选人第2名
全球能源转型面临巨大的资金缺口。缺口有多大?中国国际发展知识中心发布的《全球发展报告2023》预估,要在2050年前实现碳中和或净零排放,全球能源转型所需的投资总额约为150万亿美元,缺口约为47万亿美元。知名投资管理公司贝莱德的研究报告显示,推动全球能源转型成功,每年新能源投资需求高达4万亿
6月10日,有知情人士曝光了一组疑似尚界首款车型的谍照。作为上汽集团与华为联合发布的全新品牌,这款备受期待的新车有望在今年年中揭开神秘面纱,基于上汽集团旗下飞凡汽车的原有产品开发,采用华为智选车模式。当前,华为“造车朋友圈”急速扩张:赛力斯(问界)、奇瑞(智界)、北汽(享界)、上汽
近日,汕尾市人民政府印发《汕尾市空气质量持续改善行动方案》(以下简称《行动方案》)。《行动方案》共提出1个年度工作目标和9方面重点任务。《行动方案》包括指导思想、工作目标、重点工作任务等内容。其中,工作目标要求2025年全市环境空气质量优良天数比率(AOI达标率)为98%,细颗粒物(PM2.5)年均浓
6月10日夜至11日晨,吉利汽车集团有限公司、重庆长安汽车股份有限公司、比亚迪汽车工业有限公司、奇瑞汽车股份有限公司等四家汽车生产企业陆续发表声明,承诺“支付账期不超过60天”。截至目前,已有8家汽车生产企业就此作出承诺。此次四家企业具体声明内容如下:吉利汽车为了积极响应落实国务院《保障
6月10日,《人民日报》头版刊发任正非专访文章《国家越开放,会促使我们更加进步》。文中提到,“发展人工智能要有电力保障”“人工智能在技术上的要害,是要有充足的电力、发达的信息网络”。作为数字时代全社会发展的重要基础设施,我国电力系统持续创新、快速发展,已进入行业发展“无人区”,有能
“负极都使用金属锂。”近日,中国锂业巨头,赣锋锂业表示,其二代混合固态锂电池采用金属锂作为负极,开发的高比能电池能量密度达到420Wh/kg,循环寿命超过700次。随着固态电池的开发和量产,原先限制锂金属负极应用的锂枝晶问题正在被解决,新的技术不仅可以抑制锂枝晶的生长,固态电解质隔膜更可以
6月9日,嘉兴市发展改革委关于印发《嘉兴市2025年碳达峰碳中和工作要点》的通知,通知指出,大力发展非化石能源,新增火电100万千瓦,光伏80万千瓦;到2025年底,可再生能源发电装机占比64%以上。原文如下:市发展改革委关于印发《嘉兴市2025年碳达峰碳中和工作要点》的通知市级有关部门(单位),各县
北极星售电网获悉,6月9日,嘉兴市发展和改革委员会发布关于印发《嘉兴市2025年碳达峰碳中和工作要点》的通知。文件明确,进一步完善能源体系。全力推进能源项目建设,淘汰更新各类重点用能设备3000台(套)左右,加快推动嘉兴电厂四期等重大能源基础设施项目建设。大力发展非化石能源,新增火电100万
近期,国网大厂县供电公司圆满完成端午节充电桩保电任务,为假期新能源汽车充电服务画上圆满句号。针对节日出行集中、充电需求激增的特点,党员服务队对辖区内所有公共充电站、住宅小区及交通枢纽周边的充电桩进行了全覆盖巡检。检查内容涵盖设备外观、接线端子、保护装置、通信模块等多个关键部位,做
6月9日嘉兴市发展和改革委员会发布关于印发《嘉兴市2025年碳达峰碳中和工作要点》的。通知指出,锚定碳达峰碳中和目标,推动经济社会发展全面绿色转型。在碳排放双控形势下,嘉兴市通过建立健全碳排放双控制度、推动重点领域绿色低碳转型、强化“双碳”工作载体等多方面协同发力,力求在碳排放强度降低
北极星售电网获悉,6月5日,重庆市经济和信息化委员会发布关于印发《重庆市加快推进公共领域车辆全面电动化工作方案》(以下简称《方案》)的通知。《方案》指出,加快新型充换电技术应用。支持建设单枪功率480千瓦及以上的液冷超充,鼓励整车企业研发推出具备超充和双向充放电(V2G)功能的新能源汽车
6月11日,第十八届(2025)国际太阳能与智慧能源大会暨展览会在上海举行。楚能携全场景储能方案重磅亮相,以前瞻视野清晰勾勒出下一代储能产品的技术路径与发展蓝图,成为展会焦点。产品突破:效能跃升定义新标杆楚能本次展会的核心亮点,无疑是其即将投入规模化量产的472Ah大容量储能专用电池。作为楚能
6月11日,第十八届(2025)国际太阳能光伏和智慧能源储能及电池技术与装备(上海)大会盛大启幕。思源清能与思源电气集团旗下其它子公司共同亮相,聚焦新型电力系统建设,隆重推出【全时域多介质大电芯储能系统】与【新型电力系统系列化解决方案】。全时域多介质大电芯储能系统传统单一锂电储能系统在新能
6月11日,为期三天的第十八届(2025)国际太阳能光伏与智慧能源(上海)大会暨展览会在上海国际会展中心盛大开幕。固德威以“构建源网荷储智一体化能源生态系统”为战略核心,全方位展示了其前瞻性的智慧能源解决方案与尖端产品技术,吸引了众多行业专家、媒体、客户前来交流参观。“源网荷储智”一体
2025年6月11日至13日,第十八届SNECPV#x2B;国际太阳能光伏与智慧能源展览会于上海盛大举行。作为全球最具影响力的光储行业盛会之一,本届SNEC热度依旧,储能赛道持续升温,吸引全球目光聚焦。华昱欣以“三款核心新品#x2B;全场景光储解决方案”重磅亮相,开启一场面向未来的绿色革命。华昱欣以AI为引擎
6月11日,行业目光聚焦上海,共同见证SNECPV+第十八届国际太阳能光伏储能技术与装备大会暨展览会盛大开幕。作为n型TOPCon技术领跑者,正泰新能携多款高效组件及产品解决方案惊艳亮相8.2H-E680展位,全方位展现正泰新能在技术创新、产品可靠性和品牌价值方面的综合实力。展台联动正泰全产业链,从产品到
2025年6月11日,东方日升亮相第十八届国际太阳能光伏与智慧能源(上海)大会暨展览会(SNEC),并于展会期间正式发布“光储全场景解决方案”。在光伏行业高速发展的浪潮中,看似完整的产业链闭环实则暗藏孤岛:售后服务体系分散导致推诿无门,采购成本居高不下叠加流程冗余,复杂的运维操作更令客户疲于
6月11日,2025SNEC国际太阳能光伏与智慧能源展览会在上海隆重拉开帷幕。上能电气以“大时代·新构想”为主题、携创新成果惊艳亮相,全场景构网型光储解决方案成为全场焦点,用科技创新力量为零碳未来注入无限可能。地面光伏解决方案大方阵·再进阶本次展会,上能电气推出全新400kW+组串式逆变器。产品
6月11日,第十八届(2025)国际太阳能光伏与智慧能源(上海)大会暨展览会在上海国家会展中心璀璨启幕。正泰电源协全场景光储系统解决方案亮相7.1H-F680展位,更是以"136新政破局"为战略核心,推出二大创新解决方案。现场人潮涌动,前沿科技与场景化应用吸引了众多参展者。SNEC现场精彩回顾正泰电源地
6月11日,阳光电源携近30款新能源展品亮相2025SNEC光伏展,涵盖能源基地、零碳园区和零碳家庭三大板块。通过AI焕新、主动安全、全系构网,持续推动构建清洁低碳、安全高效的现代化智慧能源体系。(阳光电源展台现场)针对大型光伏电站,阳光电源重磅发布两款逆变器新品#x2014;#x2014;全球首款400kW#x2B
6月11日,第十八届(2025)国际太阳能光伏与智慧能源(上海)大会暨展览会于上海国家会展中心盛大举办,天合元氢协同天合光能、天合储能联合展出,并在此期间面向全球发布三款绿氢设备,展现了公司对全球氢能产业的价值创造力,领跑全球氢能价值新时代。全球氢能产业蓬勃发展势头强劲在全球积极应对气
6月11日,第十八届(2025)国际太阳能光伏与智慧能源(上海)大会暨展览会在上海国家会展中心盛大启幕,科士达以“光储共生,共塑新能”为主题重磅亮相,携旗舰产品及创新技术成果亮相7.1号馆,沉浸式展台布局展现全场景光储充融合创新,为全球参展者带来一场视觉与技术的盛宴。持续迭代,光伏核心产品
请使用微信扫一扫
关注公众号完成登录
姓名: | |
性别: | |
出生日期: | |
邮箱: | |
所在地区: | |
行业类别: | |
工作经验: | |
学历: | |
公司名称: | |
任职岗位: |
我们将会第一时间为您推送相关内容!