登录注册
请使用微信扫一扫
关注公众号完成登录
从入股的120亿港币总市值,到今天接近的1300亿港币,比亚迪的市场价值已经翻了10倍还要多。
(来源:微信公众号“阿尔法工厂” 作者:于辰琪)
作者为阿尔法工场研究员
(本报告中的信息均来源于公开资料,不构成任何投资建议)
2009年的比亚迪和2018年的比亚迪,业务线发生了天翻地覆的变化:从一个三线品牌的燃油汽车制造和手机组装为主的公司,到电动车和电池收入占比接近50%的新能源巨头,比亚迪在重资产新能源车的道路上一路狂奔。
在刚刚过去的2018年,比亚迪一共售出24.7万辆新能源车,位居中国总销量第一;电动大巴名列行业第二,紧随宇通(SH:600066)之后。
新能源车市场的高速增长及其显著地位,导致了比亚迪估值体系的重建:彻底与传统汽油车制造商的低估值体系说再见。
比亚迪当前的市盈率高达42倍,而总市值更是直上1200亿人民币。要知道同样贡献400亿净利润的上汽集团(SH:600104),估值才不过3000亿市值,股息率更是接近7%。
01传统汽车产业的死亡之吻
在资本市场中有这样一条带血的格言:带轮子的不要投。这句话实质是在指出航空,铁路和汽车产业的共性:极低的利润率,难以置信的高资本密集度,以及不断的价值毁损。
单就汽车行业来说,本身资本密集,给各地带来了就业和经济增长,因此国家政策层面又倾向于防止这些企业破产。剧烈的资本开支却没有人出局,这种情况下完全无法实现竞争出清,价格战日益激烈,许多老派投资人都在汽车产业身上亏掉了许多钱。
不过随着各大汽车巨头的重组和重定价,伴随着2009年以来长达十年的经济复苏,以及中国市场迅速壮大,全球汽车巨头都过上了长达10年的好日子:全球汽车制造商的总利润高达1200亿美金,高端车利润率更是达到最近30年高点,大量的现金流支持了这些大型公司不断将资本返还给投资者——一切都是最好的安排。
不过,上汽集团的7%的股息率也证明了,投资者不认为这样的好日子能持续很久。事实上,曾经是大巴车龙头的宇通客车的的案例已经向大家证明了这一观点:
随着汽车电气化转型的开始,传统大巴全球份额极佳的宇通客车为了迎接大趋势的到来,将大量资本投入到新车型和三电装备的研发投入;同时,政府引导电动车产业采用了大量的厂家垫付补贴,因此补贴款又产生了极高的资本消耗。
一来一去,份额依然还是行业第一的宇通客车的自由现金流发生了断崖下跌,分红也因此从高位削减三分之二。
摆在传统汽油车制造商面前的问题,是必须选择两瓶毒药中的一瓶:在参与电气化转型问题上,说“yes”还是“no”。
选择前者,则意味将消耗太多资本,估值一落千丈;不参与转型,又将面对危险的时代错失。
长期看,由于电动车制造业的学习曲线,参与的越晚,参与的成本就会越高,而竞争优势同样会丧失。
从这个层面看,在过去10年中完成了电动化转型,各条线份额的领先,电气化技术储备的比亚迪,提前结束了这场资本消耗的战争:用于电动大趋势的研发的资本和基础设施的建立都已经落位,比亚迪的估值高并不是没有原因的。
02最有决心的新能源汽车公司
比亚迪的新能源转型决心从下面这张图上可见一斑:新能源车销量从0增至25万辆,2018年的新能源车销量与传统燃油车销量比例历史上第一次来到接近1:1。考虑到2019年的增长,比亚迪可能是唯一一家新能源车销量超过传统能源车的中国汽车公司。
更值得注意的是,和特斯拉(NASDAQ:TSLA)一样,比亚迪在制造领域一直坚持垂直一体化策略。用查理芒格的话说,就是“除了挡风玻璃和轮胎之外,比亚迪都可以自己制造”。
由于制造业的规模效应,足够大的规模之下,零件成本可以摊销至极低。同时也规避了供应链协调的问题,反应效率变得极高。
要知道,许多汽车巨头始终游离在电动车产业之外的重要原因,是因为电动车产业链在最开始都面临在销量极小的情况下的极高的规模成本问题——
制造1万辆和100万辆的单位成本天差地别,而10%和20%的毛利率差别在电动趋势中可能是生与死的差异:亏钱的产品线会给这些公司的资本开支计划造成巨大的压力,从而影响每一个管理层的奖金和股东的分红。
而比亚迪则最开始就贯彻了垂直一体化策略,即使在规模极小的情况下也保持了极高的毛利率。用比亚迪投资人李录的话说,比亚迪汽车业务毛利率超越了几乎每一家传统汽车制造公司。
而我们注意到,这样的对比是在比亚迪总产量更低、车型更多的情况下完成的;如果未来规模进一步增长,高销售价的电动车业务进一步扩充,毛利率还有进一步提升的可能。
如果投资者熟悉现金流折现模型,会清楚地知道,在现金流折现模型估值中,一家公司的估值主要取决于增长和当前的现金流基数——第一个布局、第一的份额、第一利润率以及未来明显第一增长曲线,比亚迪的估值远超同行也非常好理解。
比亚迪从2008年的18亿现金流一直增长到2018的125亿现金流,而对应的估值增长了11倍。虽然中间经历了诸多坎坷,但成名之后谁又会在意曾经的艰辛呢?
03从有机增长到杠杆增长的逻辑嬗变
我们把比亚迪的现有的业务可以大致分成四块:
手机组装线的成熟业务,电动车和充电电池的高增长业务,烟蒂化的燃油车车业务,以及充满科幻色彩的其他业务比如盐湖提锂,轨道交通等。
【1】稳定业务
港股上市的比亚迪电子手机部件和组装业务增速并不迅猛,但为比亚迪其他业务贡献了稳定的现金流来源。
如果观察财报细节可以看到,比亚迪电子虽然仅是一个手机业务,但他一直在为比亚迪其他业务条线提供现金流支持用于研发和资本开支。随着手机产业的天花板趋近,比亚迪电子的增长应该会落在低个位数。
特别声明:北极星转载其他网站内容,出于传递更多信息而非盈利之目的,同时并不代表赞成其观点或证实其描述,内容仅供参考。版权归原作者所有,若有侵权,请联系我们删除。
凡来源注明北极星*网的内容为北极星原创,转载需获授权。
2月份,动力电池装车量排名大变脸,多家市占率环比下降,有企业失速,亦有企业超车,新一轮洗牌期开启。近年来,“产能结构性过剩”和“去库存”一直是围绕动力电池产业发展的关键词。根据研究机构EVTank统计数据显示,2022年全产业链的动力电池库存高达164.8GWh,2022年全行业的动力电池库存达到历史
北极星储能网获悉,3月28日,潍柴弗迪(烟台)新能源动力产业园首台电池产品下线,标志着产业园项目一期正式投产。该款产品基于潍柴对商用车行业的深刻理解进行专项设计开发,采用刀片电池技术,具备良好的安全性、优异的快充能力、高能量密度、高环境适应性和长循环寿命等特点,可满足不同运距、不同
当下,工商业储能因具有明显的市场化特性,被视为是更具发展潜力的细分赛道。随着绿色低碳转型深入推进和储能成本快速下降,储能开始步入各类工商业用户、广泛应用于各种场景。不过,这种广泛应用反而成了储能的迷雾森林,令很多企业迷失方向。可开发区域高度集中,众多参与者纷纷涌入、致使竞争压力与
文丨冀中能源北极星储能网讯:3月21日,河北冀中新能源供电分公司2025年第一批用户侧储能电池设备购置中标候选人公示,本次招标共吸引了20家企业参与。其中,比亚迪以3430万元预中标,楚能新能源与许继电科分列第二名、第三名。根据开标结果,项目第一中标候选人为比亚迪汽车工业有限公司,投标报价为3
北极星储能网获悉,3月25日,比亚迪发布年报,2024年营业收入7771亿元,同比上涨29.02%;归属于上市公司股东的净利润403亿元,同比上涨34%。另外,比亚迪公布2024年度利润分配方案,以目前公司总股本3,039,065,855股为基数,向全体股东每10股派发现金红利人民币39.74元(含税),现金红利总额约为人民
北极星储能网获悉,3月21日,河北冀中新能源科技有限公司供电分公司2025年第一批用户侧储能电池设备购置-中标候选人公示。此前招标公告消息,该项目招标范围包括储能系统(储能电池采用磷酸铁锂电池)所需全套设备的供货。项目第一中标候选人为比亚迪汽车工业有限公司,报价得分27.24分,总得分78.76,
北极星储能网获悉,近日,湖南安装分公司承建的湖北弗思创新材料有限公司新一代锂电池电解液核心材料项目正式开工。该项目总投资6.3亿元,为湖北省重点项目,受政府直接监管,建设内容包括2套锂盐生产装置,配套建设仓库、储罐、循环水站等,建成后年产1万吨(折固)锂电池电解液核心材料,将成为当地
2025年3月17日,中国新能源汽车市场再次迎来历史性时刻。比亚迪(002594.SZ)市值在这一天首次超过了宁德时代(300750.SZ),结束了宁德时代长达七年的市值领先地位。截至当日收盘,比亚迪A股股价上涨1.15%,报收于380.25元,总市值攀升至1.16万亿元。与此同时,宁德时代股价下跌2.29%,报收于256元,
2025年3月17日,比亚迪召开超级e平台技术发布暨汉L、唐L预售发布会,发布划时代超级e平台,推出闪充电池、3万转电机和全新一代车规级碳化硅功率芯片,核心三电全维升级,刷新多项全球之最。在充电速度上,实现充电功率1兆瓦(1000kW),实现全球量产最高峰值充电速度1秒2公里,达到全球量产最快充电速
北极星储能网获悉,3月13日,工信部发布减免车辆购置税的新能源汽车车型目录(第十五批),其中包括比亚迪海豹06、比亚迪宋L、传祺M8、问界M9、小米YU7等319款车型。此前2月17日,减免车辆购置税的新能源汽车车型目录(第十四批)发布,其中包括小米YU7、特斯拉MODELY、比亚迪唐L、比亚迪汉L、问界M8、
北极星储能网获悉,3月12日,比亚迪发布《关于完成配售H股的公告》,内容有关配售本公司129,800,000股新H股。公告显示本次配售的全部先决条件均已达成,并已于2025年3月11日完成配售。于2025年3月11日,比亚迪成功按配售价335.2港元向不少于六名的承配人配发及发行合计129,800,000股新H股,占经配发及
中国电动车企在墨西哥的甜头也没了。据路透社独家消息,面对美国的强烈施压,墨西哥政府也扛不住了,对中国汽车巨头们亮起了红灯!墨西哥官员表示,他们不会像过去一样再给予激励措施,且将暂停未来与中国车企的会谈。墨西哥选择了妥协英国《金融时报》称,随着美国与中国争夺电动汽车领域的霸主地位,
北极星储能网获悉,3月20日,湖南省人民政府办公厅印发《湖南省提振消费专项行动方案》。其中提出行动目标:新能源乘用车销量占乘用车销量比重达40%以上,全省累计建成充电桩超50万个,消费品以旧换新带动汽车、家电、家装等领域销售超过800亿元。扩大党政机关及公共机构新能源汽车配备比例,新增及更
新能源汽车、锂电池的全球化,再次得到了我国高层和全球主流车企的坚定支持。3月23日,中国发展高层论坛2025年年会在钓鱼台国宾馆隆重举行。据了解,作为中国高规格的对外经济交往、中外企业交流合作平台,中国发展高层论坛由国务院发展研究中心主办。今年的年会除中国以外,共有21个国家的86位跨国企
3月25日,宁夏自治区发展改革委财政厅关于组织开展2024年度新能源汽车公共充电设施建设补助工作的通知(宁发改能源(发展)[2025]218号)其中明确本次补助的范围是:2024年1月1日至2024年12月31日期间投运并正常运营的公共充电基础设施投资主体,标准不高于交流75元/千瓦,直流150元/千瓦。要求申请补
3月10日,随着一辆搭载旧国标接口的新能源汽车在无锡车网互动示范基地顺利完成ChaoJi桩充电,中国电力科学研究院用能研究所自主研发的ChaoJi充电转换器正式投入商业化应用。这个书本大小的设备成功打破新旧充电标准壁垒,让存量新能源汽车也能享受“10分钟续航600千米”的超充体验。截至今年1月,我国
北极星储能网获悉,3月24日,财政部发布2024年中国财政政策执行情况报告,其中提出:2025年财政政策要更加积极,持续用力、更加给力。稳步推进碳达峰碳中和,加强对绿色低碳先进技术研发和推广运用的支持,推动重点行业领域绿色低碳转型,大力支持可再生能源发展,继续推广新能源汽车。报告显示,2024
北极星储能网讯:在大梅沙生物圈三号园区,一座太空舱式的智能配电房在绿树丛中“崭露头角”,旁边的超充站绿灯闪烁,与之交相辉映。3月20日,盐田区首个“电力魔方+超充”示范站在此投运,这是南方电网深圳盐田供电局助力近零碳园区建设的最新实践成果。位于大梅沙生物圈三号的“电力魔方”配电房这座
3月19日,记者从中国南方电网有限责任公司(以下简称“南方电网”)获悉,今年1~2月,南方电网经营区域全社会用电量累计达到2404亿千瓦时,同比增长3%,增速比全国平均水平高出1.7个百分点。这一数据直观反映出南方电网经营区域经济在新年伊始呈积极向好态势。数据揭示经济“开门红”从用电情况来看,
破解新能源汽车“顽疾”今年以来,随着比亚迪、小鹏、小米、尊界等品牌,相继发布搭载5C-10C超快充电池及技术的新车型,整车充电时间从“小时级”缩短至“分钟级”,逼近燃油车加油速度,新能源汽车业正迎来一场补能效率“革命”。高端车型方面,近期新上市的小米SU7Ultra,电池快充能力达到5.2C;将于
北极星储能网获悉,3月20日,金发科技股份有限公司发布2024年度“提质增效重回报”行动方案评估报告。一、锚定战略引领,聚焦主业发展2024年,公司围绕新质生产力加强科技创新,强化一体化产业链优势,依托全球领先的应用创新能力,为全球客户提供了更具竞争力的新材料整体解决方案,公司的行业竞争力
北极星储能网获悉,3月18日,交通运输部等印发《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》和《2025年老旧营运货车报废更新工作实施细则》。其中显示,对提前报废老旧营运货车、提前报废并更新购置国六排放标准货车或新能源货车、仅新购符合条件的新能源货车,实施差别化补贴。其中新购新能源营运货车补贴
3月28日,第七届储能嘉年华盛典在湖北武汉启幕。上能电气受邀参加本次大会,共同见证《2025中国新型储能行业发展白皮书》的发布,并入选中国新型储能百大品牌。作为本次大会的重磅环节,《2025中国新型储能行业发展白皮书》在万众瞩目中正式发布,上能电气副总裁姜正茂受邀登台见证这一行业里程碑时刻
3月28日,由储能领跑者联盟主办的第七届储能嘉年华盛典在武汉举办,会议同期发布了2024年度中国储能企业全球出货量排名榜单。天合储能凭借卓越的系统集成能力与全球化交付能力,位列中国企业全球储能系统出货量TOP10榜单和中国企业全球储能电池出货量Top15榜单,深受全球客户与市场信赖。据EESA数据统
作者:梁毅韦韬殷广达黄德权单位:桂林航天工业学院汽车工程学院引用:梁毅,韦韬,殷广达,等.亲锂Ag-3D-Cu电极的设计及电化学性质[J].储能科学与技术,2025,14(2):515-524.DOI:10.19799/j.cnki.2095-4239.2024.0758本文亮点:通过在泡沫铜表面化学镀银的方式制备具有亲锂性的Ag-3D-Cu集流体。(1)银粒
2025年3月28日,金风科技全资子公司北京金风零碳能源有限公司,在常州金坛制造基地成功举办“2025金风零碳工商业储能首次战略合作伙伴交流大会”。行业专家、合作企业代表及新能源领域专业人士齐聚一堂,共同围绕工商业储能的发展蓝图与合作契机展开深度研讨。在全球能源转型加速的背景下,工商业储能
2025年3月25日,爱思唯尔(Elsevier)发布2024年“中国高被引学者”(HighlyCitedChineseResearchers)榜单,先进压缩空气储能技术创始人中国科学院工程热物理研究所陈海生研究员入选,这是他自2014年以来的连续第11次入选。陈海生研究员长期从事先进压缩空气储能等大规模物理储能的基础理论、关键技术
近日,研究机构EVTank联合伊维经济研究院共同发布了白皮书表示固态电池的产业化给上游材料带来的最大的市场机会在于核心的固态电解质,其数据显示,2024年全球固态电解质出货量约0.17万吨,主要来自于中国市场。EVTank预计随着半固态电池和固态电池的逐步产业化,预计到2030年全球固态电解质的出货量将
2025年3月27日,云南省丘北县200MW/400MWh锂离子电池储能示范项目正式全容量并网运行。这是全省唯一国家新型储能试点示范项目,项目位于文山州丘北县工业园区,由南网储能云南储能有限公司投资建设,项目总投资4.6亿元,装机容量为200MW/400MWh,整站采用构网型储能技术,是全国最大的构网型锂+钠混合
3月27日,云南楚雄州大姚县300MW/600MWh集中共享储能建设项目在南山坝工业园区开工。项目容量300MW/600MWh,概算总投资5.89亿元(含送出)。项目采用磷酸铁锂电池技术路线,建设容量为5MW/10MWh储能单元60个、容量为25MW/50MWh的储能子系统12个、35kV集电线路12回、220kV升压站及附属设施1座和1条3公里的
北极星储能网获悉,3月28日,中清轮台100MW/400MWh独立储能项目正式开工。项目由孚商(轮台)新能源有限公司投建,位于新疆维吾尔自治区巴音郭楞蒙古自治州轮台县,总投资约5.32亿元,预计今年12月建成投产。该项目主要建设100兆瓦/400兆瓦时储能电站,涵盖储能系统、升压站、送出线路、配电室设施等,
北极星氢能网获悉,3月28日,工业和信息化部等十部门联合印发《铝产业高质量发展实施方案(2025—2027年)》的通知,文件指出,重点研制精细氧化铝、高纯铝等基础材料,民用飞机、轨道交通、新能源汽车、储氢储能等领域用高端铝材,以及高端铝材检测方法等标准。实施清洁能源替代。鼓励企业参与光伏、
北极星储能网获悉,近日,由湖南中科星城石墨有限公司用户侧储能项目正式开工建设。本项目建设9.5MW/18.39MWh的独立新型储能电站,选址位于湖南长沙市,由中能联建(南京)能源发展有限公司提供全套磷酸铁锂储能系统。项目建成后,将为企业提供稳定、清洁、高效的能源保障,助力企业在能源转型道路上迈
请使用微信扫一扫
关注公众号完成登录
姓名: | |
性别: | |
出生日期: | |
邮箱: | |
所在地区: | |
行业类别: | |
工作经验: | |
学历: | |
公司名称: | |
任职岗位: |
我们将会第一时间为您推送相关内容!