“煤焦之树”缘何开出锦绣的“氢花”

4月26日，美锦能源召开年度股东大会，《证券日报》记者在现场采访了公司高管和部分投资者，同时走访了公司所在地的业内人士，追寻公司由传统能源企业向氢能源科技企业转型的路径。

美锦能源从2018年3月27日开始停牌，酝酿重大资产重组，彼时停牌价格为每股5.23元。停牌四个月期间，上证指数从逾3100点跌到最低2400点上方。7月31日，美锦能源资产重组终止，股票复牌后，股价迅速回落到4元以下。2018年12月27日跌至每股3.11元，相较于最近一次高管股权激励价格2.86元只有8%的溢价“安全垫”。

此后，美锦能源用74个交易日，涨到21.54元，涨幅577%，换手率853%，成交额904.98亿元，市值最高摸到880亿元。

美锦能源股价上涨，仅仅是因为概念吗?

布局氢能

美锦能源准备了十年

山西，是中国独一无二的煤电重化工业基地，在2005年至2007年有色资源类股票“煤飞色舞”的时代，山西上市公司出尽风头。最辉煌的潞安环能，2006年上市，一年后股价涨十倍，最高价接近100元。

但是，从发展的角度看，煤炭为主的化石能源逐步降低在国家能源综合消耗中的比重，提高非化石类尤其是清洁能源的比重是大势所趋。山西在把遍地“黑金”源源不断的运往全国各地的同时，环境污染的代价也不断被诟病。2010年，国家能源综合改革示范区落地山西。有熟悉内情的当地人士告诉记者，不管是从革命年代山西对国家的独特贡献，还是当代山西对国家能源供应所作的贡献角度，决策者对山西颇怀不一般的回馈之情。

识时务者为俊杰。这一次，准确切到并把握住国家能源战略和行业发展脉搏的，不是国企，而是山西做煤焦起家的民营企业翘楚——美锦集团。

2004年至2007年之间，美锦集团先是从许继电气集团获得福建上市公司天宇电气的29%股权，成为其第一大股东;继而通过股权分置改革注入煤焦资产，实现了旗下资产上市。

上市仅仅是开始。2008年，福布斯中国富豪榜上，美锦集团创始人、原董事长姚巨货家族以68亿元财富位列中国富豪榜91名。对位列三晋之首的姚氏家族来说，其前进的目标绝不会因登陆沪深股市而停滞。

敏锐觉察先机，全力以赴干好选定的行业，又不失原则，这是姚老先生给记者的深刻印象。

据接近美锦的相关人士介绍，美锦能源向氢能源行业转型，在近十年前就已经开始了。姚氏家族深刻认识到，靠煤炭的日子已经过时了，因此下定决心谋求转型。

在本次股东大会上，“姚三代”代表、美锦能源董事长姚锦龙在和股东交流环节，如此描述对氢能源的布局初衷：国内电动车和锂电池的发展已经有十几年时间了，在这个过程中，锂电池充当的是新能源过度性角色而非终极方式，而山西当地以及美锦又富产氢能，各方面都认为氢能源将是山西发展的巨大优势，不好好利用实在可惜。正是在这种情况下，美锦开始瞄准氢能并全力以赴进行布局。

美锦集团董事兼总裁、“姚二代”代表姚俊杰曾对外界表示，如果企业的规划和国家倡导的方向一致，那就已经成功一半了。

2019年两会期间，有识之士关于氢能源发展的提案络绎不绝。2019年《政府工作报告》将“推动充电、加氢等设施建设”的氢能源内容正式写入报告。随后的3月26日，四部委联合发布的新能源车补贴政策中，明确提出支持充电(加氢)基础设施”短板”建设。这是国家层面正式出台对氢能源发展的支持政策。

美锦能源，为这一天的到来已经准备了十年。

扎根氢能源全产业链

参与多个百亿元投资项目

有了高屋建瓴的战略谋划，才会有前行道路上的心无旁骛和坚定执著。

2017年12月份，美锦能源公告以现金方式收购佛汽集团持有的佛山市飞驰汽车15%股权。这次收购在2018年9月份得到广东省佛山市工商局的核准。加上此前已经获得的股权，美锦能源拥有飞驰汽车51.2%股权，飞驰汽车成为公司的控股子公司。

对于本次收购完成的意义，其实外界一开始并没有完全意识到。那时股价基本没什么反映，但公司认为这次收购意义重大：此举将为公司在氢能应用领域奠定坚实的基础，美锦能源将利用自身主营业务焦化生产过程中成本富产氢的优势布局开发加氢站，提升品牌影响力和未来业务发展能力。

公开资料显示，飞驰汽车具备5000辆氢能源客车的年生产能力。2018年，其氢能源客车产量国内排名第一，氢能源物流车产量国内第二。公告还显示，飞驰客车的氢能源车已经出口马来西亚，配套东南亚第一个氢能源客车示范运行项目。飞驰汽车氢燃料电池汽车出口马来西亚，实现了我国氢燃料电池汽车出口零的突破。

2019年1月份，公司再次发布在氢能源领域的重要布局。公司持股45%的参股公司广州鸿锦与相关方签订增资协议，向氢燃料电池膜电极生产企业鸿基创能增资1.02亿元，本次增资完成后，广州鸿锦持有鸿基创能 51%股份。

对于本次增资，公司的解释是基于自身丰富的氢气资源优势，顺应国家能源发展总体战略布局，响应国家清洁能源产业规划号召，致力于氢能产业投资。这也是在2018年成功控股飞驰汽车的基础上，进一步参与氢能源产业投资，为打造中长期目标增加动力。

公开资料显示，鸿基创能是致力于氢燃料电池核心部件膜电极的生产企业，拥有高素质、具备丰富行业经验的人才团队，其生产的膜电极产品兼具高性能、低成本等特性，其战略布局符合国家产业政策。

记者注意到，鸿基创能是国内低成本、高性能膜电极规模化生产先行者，膜电极是燃料电池最核心的零部件，在燃料电池电堆中承担了核心的电化学反应功能，其成本占据电堆总成本60%以上。此前，膜电极技术主要由国外企业垄断，目前的前沿技术仍主要由国外大企业掌握。国内虽有部分企业和机构突破技术难题，但由于成本问题难以形成规模化生产，因此，国内膜电极产业化基础非常薄弱。鸿基创能将填补国内这一技术空白，致

力于建设国内第一个投产的低成本、高性能膜电极规模化国产生产线项目，且膜电极产品技术水平和制造成本可以参与国际竞争。这将填补国内技术空白，改变国内膜电极等核心产品需要国外采购以及产量较小的现状，解决国内的氢燃料电池产业不具备主流膜电极自主核心技术和制造成本高的痛点，为我国燃料电池发展做出积极贡献。

公开信息显示，鸿基创能拥有10余人的技术专家团队，加拿大工程院叶思宇院士、邹渝泉博士和唐军柯博士为核心专家。其中，叶思宇院士曾任巴拉德首席科学家。巴拉德被业界比较一致的认为走在了全球氢燃料电池行业的前列。

另据记者了解，鸿基创能预期的产品性能可以达到国际同类水平要求，成本将会大幅度低于市场上竞争对手。自鸿基创能成立之初，鸿基创能膜电极产业化项目就得到了广东省、广州市、黄埔开发区等各级人民政府的大力支持。公开资料显示，广东省正在竭力打造全国的新能源综合改革示范区。

同时有公告显示，鸿基创能目前已与下游客户即氢燃料电池生产企业进行了积极接洽，沟通效果良好，预计投产后能够顺利打开膜电极产品市场。

在本次股东大会上，姚锦龙向外界表示，鸿基创能的生产线目前已经建成投产，正式的产品将很快下线。他还向外界透露，鸿基膜电极的量产，将使整个氢燃料电池的成本下降20%-30%。

而在佛山，2018年底已经开始运营两座加氢站，其中一座是由美锦参股的锦鸿新能源负责筹建。与此同时，佛山首批运行的70辆氢能源客车，也全部由飞驰客车制造。

至此，从氢能源客车关键部位之燃料电池电堆膜电极，到客车整车，到加氢站，乃至生产煤焦过程中氢气的生产，美锦能源已经完成了全产业链的布局。

筑巢可以引凤。美锦能源在氢能产业链上的成功布局终于迎来了花开时刻。2019年3月份，公司公告拟与嘉兴管委会成立氢能产业联盟，在嘉兴市秀洲区投资建设美锦氢能汽车产业园。产业园总体规划用地2000亩，预计总投资100亿元。公司称，将利用自身在氢能布局优势， 相关投资项目包括但不限于整车、电堆、制氢、储氢装备项目。而嘉兴则将积极搭建氢能基础设施建设运营平台，并积极利用金融资源，发起设立氢能源产业基金，用于产业链重大项目投资。双方将积极配合共同引进联合国家级氢能研究机构及院校，组建氢能技术研究院。

这是美锦能源自上市以来筹建的第一个上百亿元的投资项目。

2019年4月份，公司又发布了全资子公司在大本营清徐的精细化工循环产业园开工建设的公告。记者查阅公开资料发现，该循环产业园近年来一直在推进中，按照山西省焦化产业布局意见，并经有关部门批准，按照“高端化、绿色化、集成化、智能化”定位，以“装备一流、环保一流、能耗一流”为标准打造的精细化工循环园区，已纳入太原市委、市政府产业转型发展重大战略布局，是太原市千亿元产业集群的重要组成部分。有关资料显示，该产业园总计划投资400亿元，新建焦化项目要求在2020年底前建成投入运行，美锦能源全资子公司美锦华盛化工新材料有限公司是产业园建设主体之一。按照园区总体规划，美锦华盛拟依托当地丰富的煤炭资源，采用先进的工艺技术，打造年产400万吨焦炭、煤焦油、粗苯等，利用年产400万吨焦化副产的焦炉煤气和园区内其它焦化企业副产焦炉煤气藕合上游企业富CO气体，年生产30万吨乙二醇、15万吨LNG、年产4.8亿立方米氢气等化工新材料生产项目。

又是一个关乎氢能源的落地式的过百亿元投资项目。

市场的热情

来得太猛烈

山西清徐县，距离太原市中心只有四十公里，沿汾河依吕梁山脉而立。

清徐，是美锦能源的大本营。

此次，美锦能源股东大会的召开地点，在美锦焦化公司。在股东大会上，对于公司股票被追捧，姚锦龙认为，有两个基本点：一是公司具备传统能源向氢能源大举转型的扎实基础，这几年传统煤焦行业盈利状况不错，这给公司向氢能源的转型奠定了很好的基础，让市场对公司非常放心。同时公司向氢能源的布局不只是一个点，而是全产业链布局，这在全市场几十家氢能源主题股票中是独一无二的。二是市场对氢能源主题追捧的热情来的太快了，太猛烈了，连上市公司和他本人也想象不到。

有投资者问及未来股价走势，姚锦龙避而不谈。他告诉记者，公司对股票以及市值管理没有任何计划，股价涨跌完全是市场行为。

有分析认为，记者注意到，虽然赶来参会的个人投资者不多，但在交流中体现出的投资素质却令人刮目相看。有一位在国电系统工作的个人投资者，从3元多底部开始关注美锦能源。由于工作原因，这位投资者对国家的能源战略和行业发展了如指掌，所以瞄准美锦能源。

姚锦龙虽然避而不谈公司股价以及市值管理，但言谈中看得出他对资本运作显然一点都不手生。他在股东大会上透露，随着公司价值被市场发掘以及市值稳步增长，将在合适的时候向有关方面申请纳入沪深300指数成分股，如果有条件的话还会申请调入两融标的。

读懂过去

了悟当下洞见未来

三个月以前的投资者，极少有人可以做到立足美锦能源的当下，所以极少有人可以坐见三个月后繁花似锦的股价。

但是，三年前甚至十年前几十年前的姚氏家族，却已然了悟并在践行正心诚意然后格物致知的至理。

“姚一代”姚巨货老爷子虽已仙逝，但他所秉承的做人做事乃至在商业上的经略，已经融化为家族传承的真正内在精神财富，在“姚二代”和“姚三代”上面开花结果。姚家致富之后服务一方的报道和传说，已经无需赘述，还是说说内功。“姚二代”代表姚俊杰是家族中唯一在国企任过职的。他当年在西山矿务局已经快干到矿长了，在家族企业需要时，姚俊杰毫不犹豫扔了金饭碗，勇挑家族企业大梁。

姚巨货老爷子五子一女，除姚俊良以长子身份承袭两份股权并执掌家业之外，其余四子一女在集团中股权均摊。在外界看来，这既显现了长子的担当和尊长权威，又体现了家族成员的平等之性，中国传统家族中长子嫡孙的血脉传承逻辑得到清晰贯彻和体现。

“姚三代”共有18个子女，他们大多都受过良好教育，不少还获得了硕士学位，目前16位回到集团工作，有些已经升级为美锦集团高管或职业经理人，姚锦龙是其中的代表。在“姚二代”代表姚俊杰看来，“姚三代”的理念、思路、素质、专业水平、信息化程度均超出父辈。

2018年5月份，记者第一次见到姚锦龙。彼时姚锦龙在其北京的办事处里接待来自广东两家氢能源车类企业的高管。办事处坐落在老式北京四合院，餐桌上吃的却以黄瓜、油菜等素疏为主。姚锦龙最大的爱好是骑行，办事处角落陈设了若干辆性能优异的骑行用具。这一次股东大会，姚锦龙专程从北京赶回来，据说开完会正好赶上周末，他又要组织大家骑行。三次见姚锦龙，他给记者的印象是说话语速不快但充满机智，谦和中底气十足。太原当地有熟悉姚锦龙的文化界人士如此向记者形容：70年代出生的属虎人，名字中带一个龙字，龙虎之气集于一身。

在外界看来，姚家是山西首富，不过在姚家人自己看来，姚家的首富富在穷则思变、勇于创新的富人思维，富在优良的家风代代传承。早在十多年前，美锦集团就建立了现代企业管理制度。姚巨货老先生明确提出要打造“超百年企业”，经过几代人的努力进入世界企业500强，把“厚德、诚信、和谐、创新”的家风代代传承。薪火相传的家国基业之所以长青，是因为家族非常注重教育，从姚二代到姚三代，受教育程度越来越高。新一代接班人拥有良好的教育背景和现代企业管理的实践。而践行职业经理人制度和市场化运作的美锦能源，更有理由走在同行业的前列。

谈及对未来氢能源的布局，姚锦龙告诉记者，立足掌控终端同时全产业链布局是公司的总体策略，公司在氢能源产业链的技术环节会以参股高端为主，在终端即加氢环节则以控股为主，力争在加氢环节这个未来氢能源产业链最大的蛋糕中占据先机。记者注意到，在国内最早运行氢能源客车的广东省佛山市，2018年底前已经有两座加氢站运行，其中一座即是美锦能源参股的锦鸿新能源所承建。

据了解，由于布局氢能源多年所做的积累，现在赶上国家政策向氢能源倾斜，近期国内不少省份和城市乃至大型企业包括上市公司，都在向公司参观学习，并洽谈深度合作。“这个行业还是刚开始，估计未来三到五年会逐步兴起。虽然未来还有很多路很长的时间要走，但代表一种力量和方向。我们还会不断有大手笔落地”，姚锦龙告诉记者。