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火电板块估值差有望兑现14年逻辑。根据申万火电指数,截至2月28日,指数平均PB仅为0.84倍,接近历史最低(0.83倍),指数内27家成分公司,63%都处于破净状态,其中豫能控股PB已降至0.7倍以内。我们把近10年创业板的PB除以火电板块PB,发现2014年左右达到过接近6倍,而后经过几轮调整后最低为2015年左右的2.5倍。而目前该比例已达到接近8倍的历史新高水平。从历史上的估值差看,我们认为存在火电板块PB相对改善的可能,而未来基本面的变化或许会催化本次估值修复。
疫情带来电量下降年化或仅1.4%,对电厂影响完全可控。按照全社会用电分类看,受疫情影响不大的有:(1)第一产业、城乡居民用电(合计占比15%);(2)第二产业中的四大高耗能行业(占比30%),疫情期间停产规模并不大,即使停产,未来用电也可以通过赶工方式进行恢复;(3)电厂本身自用及线路损失(合计占比11%)。剩余像第二产业中的其他工业及第三产业(合计占比44%)受疫情影响较大,其中消费类需求如娱乐等无法修复,假设消费类需求占一半,则按疫情影响为一个月计,导致全国月减少22%的用电需求,相当于年用电量下滑1.8%,对发电量增速影响仅约1.4%。但市场化电价可能会有所下调,我们在之前的《电价新政:长期估值提升将大超短期盈利下降》报告中测算2020年电价下调中枢会在0.3-0.9分/千瓦时之间,我们预计受疫情影响中枢或为0.6-0.8分/千瓦时,但煤价下跌仍可完全抵消此影响,下文具体论述。
2020年煤价下降仍可完全抵消市场化电价下降影响,且行业盈利增速仍有望达到30%以上。全国度电煤耗约300克/千瓦时,则1分钱电价下调相当于需要30元/吨煤价下降来抵补。我们预计受疫情影响,2020年市场化电价下调中枢为0.6-0.8分/千瓦时,相当于需要标煤下跌18-24元/吨,换算成5500KC的动力煤需要煤价下跌约25-30元/吨,而我们预计2020年动力煤价跌幅在50元/吨左右,则电企煤炭消耗带来盈利增长的空间在20-25元/吨,扣除增值税所得税后12-16元/吨利润,按照华能国际、华电国际前三季度电厂吨煤盈利35-45元/吨看,2020年盈利仍有望上涨逾30%。
投资建议:火电不是简单的防御,而是实在的盈利好转,行业的估值有望提升。
我们认为当前市场关注度集中在受益疫情影响的医药、计算机、传媒等行业,而对用电量以及短期煤价有担忧,导致火电板块较难取得相对收益。我们认为,虽然2019年部分公司盈利或低于wind一致预期,但整体盈利和估值改善明显,我们认为,随着盈利好转,火电行业未来将具有远高于现在的盈利和估值水平,建议积极关注。个股建议关注:京能电力,华能国际,华电国际,皖能电力,内蒙华电,福能股份,国投电力,建投能源,长源电力,国电电力,宝新能源。
风险提示。疫情影响时间加长,煤价下跌的时间具有不确定性。
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截至2月28日,湖北公司全年累计发电10.04亿千瓦时,同比增长18%,连续两个月超额完成发电量任务。今年以来,湖北公司深入落实“均衡增长战略”,以“开局拉满弓、起步卯足劲”的状态,全力以赴保安全、抢发电、创效益。强化生产调度,建立24小时主动预警机制,实行“精准+实时”常态化调度,紧盯机组异
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北极星电力网获悉,深南电A公告称,此前,深南电中山公司将标的资产以评估值63,726,928.75元作为挂牌价,在深圳联交所公开挂牌转让。2024年12月25日至2025年1月22日,深南电中山公司以不含税资产评估值63,726,928.75元在深圳联交所公开挂牌转让两套发电机组设备及相关资产,挂牌期满未成交。2025年1月2
北极星电力网获悉,2月24日,内蒙华电公告称,公司拟通过发行股份及支付现金相结合的方式向北方公司购买其持有的正蓝旗风电60%股权与北方多伦75.51%股权,并向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。公司秉持煤电、煤炭和新能源“三足鼎立”产业格局,现有火电装机1140万千瓦,在运和在建新能源项
为有效提升发电机组可靠性管理水平,保障电力安全可靠供应和电力系统安全稳定运行,2024年南方能源监管局持续完善深化技术监督评价体系,督促指导发电企业用好技术监督手段,发挥智慧技术监督平台数据资源共享作用,有效降低南方三省(区)发电企业机组非计划停运。南方能源监管局通过火电、水电企业技
开年以来,河北公司锚定年度经营目标,以“开局拉满弓、起步铆足劲”的工作状态,圆满完成1月份利润目标,超时间进度1.77%、超预算进度5.34%、超去年同期21.24%,顺利实现1月份经营业绩“开门红”。河北公司紧抓冬季能源保供和风光资源优于预期的有利时机,加强设备参数分析和调整,全力争发效益电量,
1月26日,中煤(南京)电力科技有限公司(以下简称“科技公司”)正式成立。科技公司的成立是电力公司紧跟中国中煤“两个联营”战略导向,提升企业核心竞争力和增强核心功能的又一关键举措,是中国中煤电力板块业务高质量发展和专业化管理的里程碑事件,对于更好地助力电力产业板块安全、经济、绿色可
2月19日,皖能电力发布投资者关系活动记录表提到,公司控股建设项目有三个:钱营孜煤电二期项目(1*1000MW)预计今年3月投产;新疆80万千瓦大基地光伏项目力争今年三季度全容量并网;省内30万千瓦宿州褚兰风电项目力争今年年内全容量并网。
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3月14日,国家能源集团党组书记、董事长邹磊赴北京低碳清洁能源研究院调研,主持召开调研座谈会,要求深入贯彻落实习近平总书记关于科技创新的重要论述和关于中央企业发挥“三个作用”、争当“三个排头兵”的重要指示精神,坚决扛起央企创新使命责任,全面提升科技创新能力,坚定不移推动集团公司高质
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3月12日至13日,湘投能源岳州2×100万千瓦燃煤发电工程司令图审查会在上海召开。经专家组充分讨论和审议,同意司令图通过审查。会上,华东电力设计院介绍了司令图设计架构,涵盖厂区布局、线路规划、关键参数等内容,并提出需业主协调解决的问题。分组讨论环节气氛热烈,各方积极交流、深入探讨,与会
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