报告 | 电力行业2020年3月电力统计数据点评：用电量降幅显著收窄二产恢复早于三产-北极星售电网

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3 月单月用电量下滑 4.2%，降幅快速收窄，主要得益于二产恢复，但三产用电量降幅仍在扩大。伴随复工复产，预计 4 月用电量降幅有望进一步收窄，但全年需求前景仍需观察海外疫情影响。全球降息环境下，类债属性的水电凸显防御特性；火电业绩持续受益于煤价下行，估值安全且股息率正变得有吸引力。

二产用电降幅收窄，三产降幅进一步扩大。2020 年前 3 月，全社会用电量 15,698 亿 kWh，同比下滑 6.5%，降幅较 2020 年前 2 月收窄 1.3 个百分点；3 月单月用电量 5,493 亿 kWh，同比下滑 4.2%，降幅较 2 月用电量降幅 10.1%收窄 5.9 个百分点。一产、二产、三产及居民增速分别为+4.0%/-3.0%/-19.4%/+5.3%，环比 2 月增速分别变动+2.1/+11.6/-9.3/ +2.2 个百分点。伴随复工复产的持续推进，全社会用电量降幅显著收窄，其中二产用电量恢复明显早于三产。四大高耗能行业来看，3 月黑色/有色/非金属/化工用电增速分别为-6.0%/+4.7%/-17.9%/ -1.9%，增速环比 2 月分别变动-2.6/+7.0/+9.9/+11.5 个百分点，化工、非金属、有色增速大幅提升，黑色增速继续回落。

装机投资完成额增速显著回升，主要得益于风光抢装。前 3 月，全国发电装机容量 1916.3GW，同比增长 5.6%，增速较上月下滑 0.2 个百分点；其中水电/ 火电/核电/风电/太阳能同比增 2.1%/4.3%/6.2%/12.4%/14.4%。从电力行业工程投资完成情况来看，前 3 月月电源投资同比增长 30.9%，增速较前 2 月回升 41.8 个百分点；其中风电/太阳能投资分别同比增长 185.9%/193.5%，水电/火电/核电投资同比下滑 13.0%/36.5%/20.8%。

利用小时数同比增速普遍回升。前 3 月，全国发电设备利用小时 815 小时，同比下滑11.3%；其中水电/火电/核电/风电同比分别下滑10.0%/12.7%/3.4%/1.4% 至 622/946/1599/548 小时。3 月单月，全国发电设备利用小时 285 小时，同比下滑 7.5%。其中水电降 6.2%；火电降 11.3%；核电升 2.1%；风电升 14.6%；水/火/核/风电单月利用小时增速环比分别变动+6.0/+2.0/+8.8/+25.5 个百分点。

4 月用电增速或实现小幅正增长。此前我们在 1-2 月电力数据点评中预测 3 月单月用电降幅或收窄至 2.0%左右，实际降幅收窄至 4.2%，小幅超出我们的预期，其中三产降幅的大幅扩大是主因。进入 4 月，随着国内复工复产形势持续好转，预计用电降幅收窄持续并实现小幅正增长，但仍需观察海外疫情对国内电力需求的后续影响。