全面解读充电桩产业链：总有基建正年轻

2.2政策支持力度加大，积极探索创新模式

充电桩行业的快速发展离不开政策的支持。2015年9月，国务院办公厅发布《关于加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见》，第一次明确了充电桩行业的政策方向。随后，国家和各省市相关部门纷纷出台政策，推动充电桩产业的发展建设。2020年1月11日，国家能源局监管总监李冶在中国电动汽车百人会论坛2020上表示，今年国家能源局将继续会同相关部门，加强充电基础设施相关行动计划的督促实施，扎实组织促进我国充电基础设施的发展。比如，支持探索创新充电商业模式。

行业规划：2015年10月的《电动汽车充电基础设施发展指南（2015——2020）》提出，根据国家能源局部署，2016年我国计划建设充电站2000多座、分散式公共充电桩10万个、私人专用充电桩86万个。到2020年将建成480万个充电桩，满足500万辆新能源汽车充电需求，其中分散式公共充电桩50万个，私人充电桩430万个。此后几年，关于充电桩的建设布局政策多有出台。

财政补贴：2016年1月，财政部、科技部、国家发改委和国家能源局联合发布《关于“十三五”新能源汽车基础设施奖励政策及加强新能源汽车推广应用的通知》。2019年3月，四部委发布《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，规定过渡期后不再对新能源汽车给予购置补贴，转为支持充电基础设施建设和运营。目前，我国大部分省市已出台了对电动汽车充电设施建设运营的补贴政策，有效指导当地的充电桩建设运营工作。

2.3便捷、高效、安全、智能将是技术未来

行业发展初期，我国的充电技术主要是传导充电技术。目前，我国充电基础技术已经基本成熟，公共充电领域以直流快充为主，交流慢充为辅，其他充电方式为补充，私人充电领域主要是交流慢充。2019年，电动汽车充电技术与标准体系都得到了补充和完善，大功率充电技术、无线充电、小功率直流充电技术及换电模式对充电市场的有力补充，增强了用户的充电体验，我国充电技术正朝着“便捷、高效、安全、智能”的方向发展。

3.20-25年投资规模超千亿，设备和运营端受益

3.1产业链：设备、运营优先受益，推动用户侧电动化

充电桩产业链涉及到的上游为元器件和设备生产商，主要负责提供各种充电桩元器件和充电设备；中游是充电站建设和运营商，负责充电站的搭建和运营，提供充电服务；下游是新能源电动车用户，在充电桩上进行消费。

其中，设备生产商和运营商是充电桩产业链最主要的环节，涉及的细分领域和相关标的公司整理如下：

3.1.1、上游设备端

元器件：从功能需求角度出发，可以将充电桩的功能划分为充电控制、故障保护、人机交互和联网控制，实现这些功能的硬件由多个模块集成，而这些模块又由控制板集中控制。

市场竞争：充电桩上游技术门槛低，产品差异化程度低，竞争尤其激烈。自2014年国家电网向民间资本开放电动车充电桩市场，一大批充电桩公司应运而生，目前国内充电桩领域相关公司数量已超过300家。同时，由于设备门槛低，充电桩整机制造商与元器件生产商、中下游的建造运营商有一定重合。比如特锐德虽主要负责充电桩的运营，但也进行充电设备元器件的生产，普天新能源和特斯拉的业务也兼顾了充电桩的整机制造和运营。众厂商的激烈竞争导致利润率降低，部分小企业资不抵债，宣布破产（2017年索维能源破产、2018年7月容一电动破产）。

3.1.2、中游运营端

充电桩产业链中游是整个产业链的核心环节。充电桩的建设运营会产生大量资本开支，资金依赖性较高，且车位选址、布线改造和运营管理都具有一定难度。目前我国国内充电桩的运营有多种模式，不同的模式在运营主体和服务提供方式上具有差异。

3.1.3、下游用户端

充电桩产业链的下游主要是新能源汽车的使用者。充电桩行业发展初期，中游运营商主要发展2C业务，如私人家庭。但由于资金回流时间长，许多充电运营商逐渐将业务拓展到B端用户，如公交车、出租车、网约车等。B端客户对充电的需求和C端用户不同，对充电桩的使用率和设备提出了更高的要求。私人家庭的乘用车对充电的便利性和时限性要求较高，一般会选择私人交流桩、公共交流桩或公共直流桩；营运乘用车（租赁、网约）充电时对资源配置效率要求较高，大多以公共直流桩为主，少量会选择公共交流桩；公交车、长途汽车、出租车等充电时间和路线相对固定，一般由政府或所属公司建造专用的充电站进行充电。

3.2 20-25年充电桩将新增598万个，投资规模超千亿

3.2.1、公共桩与私人桩

近年来全国公共充电桩保有量不断增加，从2012年的1.8万台上升至2020年2月的53.1万台。受政策影响，2015、2016年充电桩保有量大幅增加，增速分别为150%和180%，2017-2019年增速减缓。据充电联盟数据显示，从2019年3月至2020年2月，月均新增公共类充电桩约1.5万台，2020年2月同比增长52.8%。这说明虽然受到新能源汽车补贴滑坡的影响，但整体仍然保持上涨的态势，我国运营商对未来新能源汽车和充电桩行业的发展较为乐观。

据充电联盟统计，2019年我国新配建私人充电桩超过22万台。除了2月份由于农历新年的原因导致私人桩新增数量较低，其他月份均超过1万台，其中1月更是达到了3.39万台。截至2019年12月，我国已配建私人充电桩数量达到702673台，配建率为67.80%。观察2019年每月数据可以发现，私人充电桩配建率维持在68%左右。

3.2.2、直流桩与交流桩

截至2020年2月底，国内共计公共充电桩53.1万台，其中交流桩数量为31.1万台，占比为59%，直流桩22.0万台，占比为41%，交直流一体桩（同时具备直流充电和交流充电两种功能）仅为488台。同时，从2019年3月至2020年2月，月均新增的公共类充电桩，基本上也保持直流桩与交流桩之比为4:6。

3.2.3、市场空间测算

按照每年30%-40%的增速，预计2020年新能源汽车保有量将超过500万辆，2025年有望超过2000万辆。同时，随着充电桩建设的推进，假定20-25年平均车桩比为3:1，我们预计2020-2025年将新建充电桩598万个。

2019年公共充电桩和私人充电桩分别占42.3%和57.7%。由于新基建主要发力于公共充电桩，我们预计公共桩的比例将提高至45%-50%；随着新能源乘用车渗透率的进一步提升，私人桩的配建比例也将提升。因此我们假定20-25年公共/私人桩分别占45%/55%。

在公共充电桩领域，2019年直流桩与交流桩之比维持在4:6。由于直流桩的充电效率较高，可缩短充电时间、提高利用率，直流充电桩的比重会持续攀升，因此我们假定20-25年公共充电桩中直流占比为50%。根据国网招标数据，假定单个直流/交流桩投资分别为8万和0.8万元。私人充电桩以成本较低的交流充电桩为主，单个私人充电桩投资约为0.3万元。

根据敏感性分析，假定车桩比的范围在2.5~3.5，直流充电桩比例在45%~60%，我们预计2020-2025年充电桩市场规模在982-1831亿元。

3.3竞争格局：市场分散，电网系正争当“带头大哥”

3.3.1、东部沿海分布较多

截至2020年2月底，我国公共充电桩保有量超过5万台的省份包括江苏、广东、北京和上海，分别为江苏65827台、广东63507台、北京60829台、上海55156台；保有量超过2万台的省份有山东、浙江、安徽和河北，分别是山东32797台、浙江29653台、安徽26484台、河北22740台；湖北和福建分别以17964台和17453台位列第9和第10。可见，长三角、京津冀、珠三角是公共充电桩的主要集中地，东部地区沿海省份公共充电桩的建设数量普遍较多，东北、西北和西南部分地区公共充电桩分布较少，有足够下沉空间。

3.3.2、设备商格局相对分散

国家电网作为最早进入充电桩行业的建设方和运营商，同时也是国内最大的充电桩公开招标企业，其招标需求和中标企业对行业有较强的借鉴意义。据国家电网充电设备招标公告显示，近4年来国网每年进行三批次的充电桩招标，2016-2019年分别招标13276、16746、14270、3165套充电设备。

4年来中标的企业共有48家，其中中标数量超过1000家的企业有12家，占据整个市场的70.67%。中标数量前三的是国电南瑞（包括子公司北京国网普瑞特高压输电技术有限公司）、许继电气和山东鲁能智能技术有限公司，市占率分别为14.5%、13.9%、10.1%。

2020年4月，国内两大电网先后出台了相关计划，加快充电桩建设。南方电网计划全年投资12亿元建设充电基础设施，未来四年投资规模累计251亿元，计划建成大规模集中充电站150座，充电桩38万个，为现有数量的10倍以上。4月14日，国家电网召开2020年全面建设新能源汽车充电设施项目集中联动开工视频会议，宣布今年计划安排充电桩建设投资27亿元，新增充电桩7.8万个，新增建设规模同比增逾10倍。

2019年国家电网招标的3165套充电桩，新建项目占比87.3%。从充电桩功率来看，60kW和120kW占比较高，主要适用于停车场、服务区、小区和高速服务区、停车场等场景；100kW和150kW以上功率的充电桩主要适用于公交车充电站。从场景来看，公交充电站、停车场、服务区充电桩招标比例较高，分别为13.24%、12.10%、6.64%。

3.3.3、前三运营商占七成市场

就充电桩运营数量而言，截至2020年2月底充电桩运营数量超过1万台的运营商共有八家，这八大运营商充电桩运营数量达到479296台，占比达90.26%，前三大运营商为特来电、星星充电和国家电网，共运营充电桩370276台，占比达69.73%。特来电、星星充电和国家电网已形成了充电运营第一梯队，其他充电运营商虽然规模中等但每月也在保持稳定增长。

3.3.3、前三运营商占七成市场

就充电桩运营数量而言，截至2020年2月底充电桩运营数量超过1万台的运营商共有八家，这八大运营商充电桩运营数量达到479296台，占比达90.26%，前三大运营商为特来电、星星充电和国家电网，共运营充电桩370276台，占比达69.73%。特来电、星星充电和国家电网已形成了充电运营第一梯队，其他充电运营商虽然规模中等但每月也在保持稳定增长。

就增长速度而言，特来电和星星充电的增速也快于其他运营商。在2019年，特来电和星星充电新投运的公共充电桩分别达到40955台和47537台，云快充和依威能源两家运营商分别新增了19452台和8119台公共充电桩，深圳车电网投运了超过3300台公共充电桩，其他运营商新增公共充电桩数量较低，整个行业的建设增速开始分化。