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期权套保是对标的商品进行套期保值,目的是规避与管理风险,其原理是通过对冲来降低风险。
按照深南电当时全年600万桶、平均每月50万桶的原油原材料计算,即使原油的价格一直高于合约中规定的63.5万美元/桶,深南电全年的期权费收入仅为300万美元。
而2008年7月,原油上涨价格最高达到147美元/桶,其油价上升带来的成本上涨远远高于期权费获得的收入。
其次,在原油价格大幅下跌时,在2008年年底,纽交所原油最低价格低跌到33.2美元/桶,而因此支付给杰润的费用占据了深南电因成本节约费用中的较大比重,这笔费用占比高达成本节约费用的70%。
此次合约不仅不能在原材料价格上升时弥补深南电成本的损失,甚至在原材料价格下跌时支付高额的费用。直接导致了深南电后期在原油价格大跌时陷入了支付巨额费用的风险之中。
深南电的此次原材料套保,从套期保值的角度出发来看,没有发挥较好的规避风险功能,反而像是一个对赌合约。
深南电在交易合约中锁定了自己的盈利空间且风险不可控,形成了一个“盈利有限、风险无限”的油价对赌的结构性期权协议,这种结构违背了套期保值交易对等的原则。
在缺乏应对原材料的产品情况下,市场上还有别的策略吗?如果从产品的价格入手进行套保结果会怎么样呢?
电力价格避险
目前在部分比较成熟的电力市场中,发电企业会统筹利用电力现货、期货、远期合同、差价合同等金融工具的市场调节作用,实现电力价格避险。
电力金融市场主要利用电力价格变化的控制实现风险规避。在电力价格避险过程中,电力企业主要对电力价格的变化趋势进行深入的分析,通过套期保值以及电价预测等方式,获取相应的风险规避与风险防范对策。
在我国电力市场化改革之后,双边协商定价和市场竞价的电价形成机制逐步被引入,该机制的引入为我国的电力市场价格的形成创造了前提条件。
在这样的竞价过程中,发电企业会以利润最大化为目标,根据各自的边际成本向买电机构投标报价。
由于电价的定价机制,发电企业在面临客观条件时,就必须将更多的精力转到对电力价格的预测上。
而电力交易系统会根据发电企业的报价组合和用户的需求情况进行安排分析,最后得到一个上网的交易价格。因此发电企业对现货价格的预测有助于其制定交易策略,降低价格风险。
如在电力期货合同中。发电企业在进行电力生产规划时,需要对未来生产状况进行分析,明确会对企业生产造成影响的因素。
如,经济市场的变化或者原材料价格上涨等影响因素,在充分考虑这些影响因素的基础上,还要结合电力现货市场的发展状况,对所有合约的价值进行有效评估。并根据评估的结果了解目前电力现货市场的经济发展趋势,以此发挥出电力期货市场合约的作用,通过全部抵充以及部分抵充等多种方式,将电力市场的价格风险进行转移。
发电企业在电力市场中面临的价格变动风险是客观存在的,如何选择适合市场和自身的风险规避策略至关重要。
深南电在当时的市场环境下选择了对其原材料进行套期保值,但是其合约设计严重偏离了避险的本质,这也是许多发电企业所面临的的问题,市场上许多此类合约不能完美套保。
如果从电力产品价格出发,通过电力金融市场进行风险规避,不失为一个有效的手段。发电企业通过参与电力金融衍生品的交易,可以把避险的精力放在对负荷预测和市场电价的预测上面,符合自身的企业所长,以此来达到规避市场价格的风险的目的。
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