公用事业行业周报：火电低估值三季度业绩或将继续改善-北极星火力发电网

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火电龙头H1业绩增长明显。据2020年中期业绩报告，2020H1华能国际、华电国际、华润电力的归母净利同比分别+50%、+43%、+13%，主要源于煤炭价格同比下降，三家公司单位燃料成本分别同比-8%、-7%、-10%（虽然因疫情影响，2020H1华能、华电、华润的电量分别同比-8%、-9%，-0.6%）。据国家发改委，8月发电屡创新高，在煤价同比仍然低于去年同期的情况下，我们预计3季度电力行业盈利仍将继续改善。

加州再现电力危机，火电基础性作用不容忽视。据“能源杂志”公众号，14日加州电网进入第三级紧急状态，这是其自2001年电力危机以来的第一次。这主要源于热浪影响，电力需求激增，而占加州总发电量近20%的光伏夜间却无法工作。同时可再生能源的不稳定性常导致供求紧张，使电价高涨，虽然加州发展了庞大的储能产业，但据“中国电力企业管理”公众号，“可再生能源+电化学储能”与“可再生能源+大电网”相比经济性差距较大，主流电芯技术每公斤能存储的经济性是战胜大电网技术所需能量密度的1/10到1/20，主流电化学储能技术的成本约0.5元/度，与任何电源组合电价是我国发电综合电价的1.5倍以上。我们认为，火电调峰的经济性仍然优于储能，未来仍将是电网安全的压舱石。

电网降成本的重要手段：综合能源服务。据“能源评论.首席能源观”公众号，面对电价下降，降本增效将成电网挖潜的必选项，而对用户来说，综合能源服务可帮助其提高能效，降低用能总成本，未来有望会成为电网的主营业务之一。

截至7月初，国网综合能源服务集团在建项目25个，项目总投资77.9亿元；处于前期阶段的项目70个，项目总投资约270亿元。建议关注国网旗下综合能源服务平台——涪陵电力。

水电来水较好，挤压电煤需求，煤价下行趋势不改。8月20日，长江2020年第5号洪水洪峰正式抵达三峡枢纽工程，入库流量高达75000立方米每秒，是三峡枢纽自2003年建库以来遭遇的最大洪峰，我们认为今年汛期来水较好，发电量有望增加，利好长江电力。但水电发电量的增长或将挤压部分电煤需求，8月1-21日，秦港动力煤（Q5500,山西产）均价环比7月-3%（7月环比+4%），煤价旺季不旺。我们认为，随着夏季电力需求旺季的结束，9月煤价仍将维持下降趋势，火电业绩有望持续改善。

经济转型阶段，火电有较好的消费属性，估值应该修复。我们认为，电力市场化改革提升了行业自主定价权，有助于提升行业估值，市场化的海外电力龙头PE在15-20倍，国内估值5-15倍并不合理。长期看，我国电力需求仍有上涨空间，我们认为行业理应取得更好的估值。个股建议关注：华电国际、华能国际、京能电力、建投能源、国投电力、皖能电力、长源电力、内蒙华电。

风险提示。（1）疫情风险未完全解除，用电量增速的不确定性。（2）新能源和储能等竞争性能源的不确定性。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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