俄乌冲突颠覆碳定价规律？

2022年2月24日，俄罗斯总统普京授权俄军在乌克兰东部展开军事行动，拉开了俄乌冲突的序幕。

（来源：中创碳投 ID：Sino-Carbon 作者：李泽妤）

现象：欧盟碳价暴跌，能源价格上涨

欧洲碳市场交易各方受到影响，24日单日碳期货价格大跌8.5%。欧盟碳价更是从2月最高点的96欧元/吨下跌至本周一的58欧元/吨。据《金融时报》25日报道，欧洲天然气价格飙升了近70%，原油自2014年以来首次超过每桶105美元。自俄乌开战之日到3月7日，欧洲的天然气批发价格已从每兆瓦时132欧元飙升至227欧元。

荷兰TTF天然气价格最近三个月走势 来源：ICE

欧洲碳价最近三个月走势 来源：EnergyScan

随着战事发展，逐渐展开的能源危机引发了金融市场动荡，使工业和电力生产商排放温室气体所需的证书价格出现暴跌。欧盟碳配额EUA标杆合约自2月24日以来持续走低。截至3月2日，一吨二氧化碳当量的盘中价格一度跌至55欧元。然而令人震惊的是，今年2月，碳许可证还达到过每吨96欧元以上的历史最高水平。与此同时，化石、天然气和煤炭价格飙升至历史高点，布伦特油价攀升至每桶约120美元，是近十年来的最高水平。当然，石油、天然气价格的攀升与俄罗斯在乌克兰的军事行动密切相关。

这种“碳价跌、气价升”的局面是如何造成的，它背后的原因为何？俄乌战争是如何影响碳价的，我们将从宏观到微观，从俄欧能源关系到欧洲碳价，以层层深入方式地进行解读。

欧洲对俄罗斯能源依赖度高

俄罗斯作为世界主要能源输出国之一，向欧洲提供了约25%的石油和33%以上的天然气。虽然俄罗斯的油气能从一定程度缓解欧洲的能源短缺，但地缘政治以及俄罗斯与欧盟在安全议题上的重大分歧，导致越来越多人质疑欧盟对于俄罗斯能源的依赖。在北约东扩的大背景和美国的强烈反对下，俄欧能源合作并未因此作罢，反倒是越来越密切。即使是在开战之际，俄罗斯天然气生产商Gazprom也表示，通过乌克兰向欧洲的天然气出口仍在继续，似乎对欧洲的天然气供应并未受到战事影响。

连结俄罗斯与欧洲的天然气输送管道 来源：statista

天然气是俄罗斯的支柱产业之一，其出口收入中的60%来自大金主欧洲。而俄乌战争成为了打破俄欧能源关系的导火索，随着德国停止对“北溪二号”项目的批准程序，壳牌和英国石油公司等欧洲主要的石油和天然气公司陆续抛售其俄罗斯资产。此外，针对该项目提出质疑层出不穷，2020年能源建模组织 Artelys发布的一项报告称“北溪二号”项目对环境和经济毫无益处。战事发生后，欧盟对“北溪二号”一系列的操作，从某种程度上反映了欧洲与俄罗斯能源“分手”的决心。

但是，想“分手”哪有这么容易？

援引《金融时报》报道，在美国总统拜登(Joe Biden)宣布一系列制裁措施后，布伦特油价上涨2.3%，收于每桶99.08美元，这些制裁措施主要针对俄罗斯的金融部门，而不是其能源产业。现如今，整个欧洲大陆的天然气储存量已经达到了五年来的最低点。瑞士私人银行宝盛集团(julius baer)的经济学主管Norbert Rücker表示："石油和天然气价格已经成为危机的恐惧晴雨表。"由于制裁，俄罗斯和欧洲之间的任何能源流动中断，都会加重欧洲国家的供应短缺。

欧洲高度依赖俄罗斯的天然气 来源：statista

对欧盟来说，即使无法立即放弃天然气，至少要降低对俄罗斯的依赖。国际能源署最新报告显示，欧盟打算在一年内把俄罗斯天然气的进口量减少三分之一。然而能源供应缺口没那么容易填补，作为欧洲天然气第二大供应国的挪威表示，目前正以最大容量向欧盟成员国输气，但始终无法弥补俄罗斯的供应缺口。由于俄欧之间能源和经济依赖度过高，欧盟至今还没有形成一个系统上替代俄罗斯天然气的方案。

碳价与能源价格的关系

战事给俄罗斯的能源供给带来的不确定性使得欧盟能源价格飙升，但碳价的走势与能源市场完全相反。因为担心俄罗斯的能源供给受到影响，全球石油天然气和煤炭价格以及大宗商品等都因为俄乌局势而飙升。碳价是欧盟减少排放的旗舰金融机制，旨在遏制欧洲整个能源和工业部门的排放。而各项数据显示，投资者似乎正在撤出市场，一些专家将此现象作为战事影响市场对能源供应信心的证据。碳价的暴跌也与俄乌局势影响了投资者对碳市场的信心有关。

在此前很长一段时间，欧盟的气价和碳价有很强的正相关性，但目前气价和碳价正在脱钩。据《卫报》报道，欧盟碳分析公司的首席分析师Ingvild Sorhus称：“一些参与者也许因能源价格飙升而遭受巨大损失，被迫卖出碳配额以避免追加保证金。”如果能源价格上涨给相关企业带来了损失，并且增加了工业生产成本，他们就需要卖出碳配额来套现提高流动性。同时，专门研究气候和能源的自由记者Alessandro Vitelli认为，一些交易商可能已经出售了他们的碳配额，俄罗斯投资者也为了避免制裁而撤出碳配额投资。

俄乌冲突是欧盟碳市场的试金石

俄乌冲突如同试金石，透过碳价的浮动，揭示了欧盟碳市场面临的潜在挑战。无可否认的是，战事导致了碳价的暴跌。至于碳价与气价脱钩的具体原因，目前的主流论调大概有两种：一是投机者效应，二是能源安全与气候目标之间的冲突。

欧盟碳价自2014年以来最严重的下滑 来源：Bloomberg

投资者将钱从碳交易基金中撤出 来源：Bloomberg

欧盟存在诸多能源领域投机者，容易受到市场情绪和国际局势影响。市场情报公司Greenfact的分析主管Marcus Ferdinand称，下跌可能是因为投机性卖盘，再加上能源综合体飙升时需要补交的保证金。战事导致大宗商品价格暴涨，与之相对应的对冲基金保证金也相应提高，需要投资者补充，这个钱可以从碳资产中取得。今年以来，天然气价格已经跳涨了近70%，这一巨大的涨幅可能会迫使一些交易商卖出碳配额，以弥补其他头寸不断增加的保证金要求。此外，BloombergNEF的分析师指出，随着焦点重新转向基本面，欧盟碳价将从最近投机者主导的暴跌中恢复过来，并认为市场将从更多参与者带来的稳定性中受益。

同时，碳价与气价脱钩也反映了欧洲国家政府在能源安全与气候目标之间面临取舍。很多分析人士担心，欧盟当前能源政策的关注点聚焦在安全而非气候问题上，比起削减，更有可能转而提升煤炭消费量。气价的攀升只会让欧盟的煤炭消费量大幅增长，加大发电企业的排放量，增加配额的需求。德国，意大利，西班牙等国都提出短期内要增加煤炭使用量，以应对俄罗斯天然气供应中断的风险。俄乌冲突致使短期内能源安全成为欧盟政策焦点，而气候政策可能退居其次。

欧盟碳配额EUA碳价走势图 来源：ICE

截至发稿前，欧洲的天然气批发价格已回落至每兆瓦时155欧元，碳价也回升至72欧元/吨。

俄乌冲突总有结束的一天，从长期来看，欧盟碳市场作为欧盟的气候政策后盾不会改变，欧盟或将施行一系列措施稳定碳市场，以保证绿色能源转型的持续推进。因为只有稳定的碳市场，才能让碳价更好的发挥激励绿色转型的作用。

参考文献：

European gas prices soar and oil tops $105 after Russia attacks Ukraine. (2022). /content/c6303127-5edf-4256-9c25-effa75766002

Carbon s as investors pull funds from biggest emissions. (2022). /news/articles/2022-03-01/carbon-s-as-investors-pull-funds-from-biggest-emissions-etf

EU carbon permit prices crash after Russian invasion of Ukraine. (2022). /environment/2022/mar/02/eu-carbon-permit-prices-crash-after-russian-invasion-of-ukraine

Carbon prices in EU fall despite record surge in fossil fuels. (2022).

https://balkangreenenergynews.com/carbon-prices-in-eu-fall-despite-record-surge-in-fossil-fuels/