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2013年对于长江电力来说意义特殊:三峡确保了近年长江下游江河安澜、防洪效益巨大,仅发电量就突破7000亿度,售电收入已经达到三峡电站的直接投资。然而,二级市场上的股价却是另一番遭遇:先是蓝筹股估值下降,长江电力免不了“顺流而下”;接着,2013年三峡来水偏枯17.91%,发电量同比减少14%,公司净利润同比减少13.63%。2014年年初,长江电力市值跌破千亿大关。
事实上,2013年,伴随着长江上游多座大型水库(水电站)的投入运用,长江上游调蓄库容大幅增加147亿方,防洪库容增加达95亿方。长江防洪能力得到进一步提高,同时,由于流域干支流水库联合调度,将带来三峡发电量和盈利的进一步提升。这都将支持长江电力的盈利能力再提升。
如上所述,2013年长江上游有7座大型水库(水电站)新投入运行,因为蓄水一次性减少三峡来水159.7亿方,按照三峡170m水位(比正常蓄水位低5米)计算,影响三峡发电44亿度,影响长江电力收入10.63亿元,减少每股净利润4分。因此,还原后长江电力2013年“真实”盈利能力是每股0.58元。
7座大型水库新增调节库容147.3亿方,相当于三峡水电站不付出任何成本的情况下增加调节库容89.3%(三峡自身调节库容165亿方)。调节能力增加的直接好处是:防洪供水能力提高;减少三峡汛期弃水,增加发电量,估算年均增加发电量20.5亿度;相同来水情况下,提高发电水头,增加发电量。由于三峡汛期防洪限制水位为145米,在水库调蓄作用下,部分水留存到非汛期发电,此时三峡水位最高可到175米。按照三峡水库汛期平均水位150米,非汛期平均水位170米算,可提高平均水头33%,新增147.3亿方蓄水量可使三峡发电量增加10.2亿度。以上合计增加发电量30.7亿度,增加每股收益约2.8分。
据公司财报,2010-2012年末及2013年9月末,公司经营现金流净额分别为173亿元、155亿元、215亿元和137亿元;三年来,长江电力完成113亿元的资产收购、债务累计减少188亿元、现金分红139亿元。在不考虑未来可能的资产注入下,长江电力将能确保每年每股0.3元以上现金分红,增加每股盈利2.3分。
三峡电站目前加权平均上网电价是0.261元/度(税前),远低于全国平均水平。而且水电作为清洁能源,调峰调频能力无可替代,优势将进一步体现。而且,向家坝、溪洛渡电站相继投产,存在注入优质资产的预期。尽管市场一直对注入地下电站价格过高存在非议,但是如果综合三峡注入32机组的平均价格看,千瓦装机价格或者度电价格低于全国平均水平,同时因为地下电站投产,三峡上网电价得到0.19分的提高。另外,目前正在实施的葛洲坝(600068,股吧)电厂增效扩容改造,将增加葛洲坝电厂的发电量。
2014年及以后的三峡,无论是防洪供水的社会效益,还是发电经济效益,都将得到进一步提升。即使来水偏枯,长江电力的净利润也将大概率保持在100亿元左右。对于年分红50%以上,自由现金流160亿-210亿元,负债率50.6%且每年可减少负债100亿元的公司,市值不值千亿?
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8月28日,国家电投发布《关于国家电力投资集团有限公司退出中关村智慧能源产业联盟的公告》,公告称,我公司于2024年8月26日退出中关村智慧能源产业联盟。中关村智慧能源产业联盟任何宣传、业务、活动,均与我公司及所属单位无关。
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